编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

倾向于重仓医药板块的何帅三季度业绩表现不佳，不过从披露的三季报来看，何帅在三季度市场和医药板块处于底部区间时“果断加仓”，提升了组合的进攻性，其管理的产品在三季度股票仓位和重仓持股集中度均明显提升。

展望后市，何帅强调，其对公司的定价模式偏向于长期，而非景气度。面对市场波动，何帅表示希望能坚持自己的研究结果，做到知行合一。“希望持有人和其有同样的投资目标，以追求长期的稳定，而非短期的爆发，有耐心面对短期的困难，并且相信经济的发展总会越来越好。”

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解交银施罗德基金何帅的三季报及调仓变化。

管理规模重回200亿下方

三季度市场下跌，何帅在产品三季报中表示，2022年三季度A股市场分化明显。新兴成长领域如“机器人”、“逆变器”等受到追捧，而不少曾经的“核心资产”下跌，可谓冰火两重天。港股在美国较快加息的环境下，恒生指数快速回落。医药指数在三季度下跌超过20%，（基金）三季度相对收益不佳。

不过，除交银施罗德持续成长产品份额下降0.11亿份外，何帅管理的其余四只产品（份额分开计算）三季度均不同程度获得净申购。

不过从管理规模看，何帅三季度末在管产品规模较二季度末缩水28.85亿元，为188.14亿元，重新回到200亿下方。

加强组合进攻性

三季度股票仓位和重仓持股集中度提升

尽管三季度市场表现不佳，但何帅在三季度却选择大胆“抄底”，由其管理的产品股票仓位在三季度显著回升。智君科技数据显示，截至三季度末，何帅整体股票持仓占比为87.26%，较二季度末上升10.3个百分点，展现出何帅在三季度选择较强的进攻性，而在二季度，何帅选择了降低股票仓位。

具体来看，何帅管理的5只产品在三季度均选择了逆势加仓，其中，交银阿尔法股票仓位由二季度末的81.58%升至三季度末的90.42%；交银施罗德持续成长则由二季度末的74.29%升至91.48%；交银瑞和三年持有则由二季度末的78.77%升至91.24%；而交银优势行业由二季度末的72.24%微升至79.12%。

何帅在三季度增强了组合的进攻性，这一点还体现在持股集中度上。在三季度，何帅进一步提升了组合重仓持股的集中度，其中，交银阿尔法前十大重仓股持股占比由二季度末的58.58%升至二季度末的62.57%，交银优势行业则由一季度末的51.89%升至57.07%，交银施罗德持续成长集中度提升最为明显，前十大重仓股持股占比则由二季度末的53.49%升至65.27%。

三季度何帅继续重仓医药板块，新增重仓迈瑞医疗

从重仓持股角度看，何帅重仓医药板块的持股特征在三季度继续得到延续，在其整体组合前十大重仓股中，医药生物板块标的占了5只，另有医美板块个股1只，电力设备板块个股2只，有色金属以及计算机板块个股各1只。

整体而言，何帅重仓股整体持仓时间并不算长，但整体调整幅度也并不大，除交银瑞和三年持有重仓了两只港股以外，何帅管理的产品重仓持股较为统一。三季度何帅新重仓了迈瑞医疗，其余重仓股变动并不明显。

交银阿尔法前十大重仓股

交银施罗德持续成长前十大重仓股

交银优势行业前十大重仓股

交银瑞和三年持有前十大重仓股

定价聚焦长期而非景气度

区分市场情绪与行业基本面变化趋势考验研究和心理能力

在产品三季报中，何帅表示，尽管“在各种不确定性因素下，市场对于中长期经济前景较为悲观，对于短期数据和利空因素极度敏感，影响股票价格大幅波动”，但何帅强调，其对公司的定价模式偏向于长期，而非景气度。“面对市场波动，我们希望能坚持自己的研究结果，做到知行合一。同时也要承认，我们的判断依据是行业过去几十年的历史规律，及对一些事物发展趋势的研究总结。但规律也不是一成不变的，如何区分市场情绪与行业基本面的变化趋势，对研究和心理能力均是较为考验的。”

何帅表示，在此过程中，希望持有人和其有同样的投资目标，以追求长期的稳定，而非短期的爆发，有耐心面对短期的困难，并且相信经济的发展总会越来越好。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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