编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

四季报披露陆续已进尾声，景顺长城基金经理杨锐文的基金四季报延续过往的“大作文”风格，近3000字投资感悟令人瞩目。

杨锐文表示，当下的主线是经济从收缩走向复苏，复苏带来的各种机会占据主角地位。但是，从长期来看，全球化的进程已遭到破坏，未来的增量机会依然变少，更多或许是存量结构调整的机会。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解景顺长城基金杨锐文的四季报及调仓变化。

维持高仓位运行

管理规模有所收缩

四季报显示，杨锐文目前在管基金9只，总体的产品规模有所收缩，由303.95亿元减至282.79亿元，净减少额为21.16亿元。

杨锐文在管基金一览

四季报显示，以杨锐文的代表基金景顺长城优选基金为例，权益类仓位由76.02%降低至70.51%，固收类仓位由21.84%降低至19.29%。

四季报中，杨锐文的代表产品四季度净值下跌2.86%，但从长期维度来看，该基金在过去三年以及过去五年净值涨了33.25%及57.43%。

减持港股

加码电子股、汽车股

从持股集中度来看，杨锐文的持股集中度继续下调，其代表产品景顺长城优选从40.94%降低至39.63%。

另外一只代表产品景顺长城新能源产业A的持股集中度，有所上调，从上期的47.01%增至51.85%。

从杨锐文整体的在管基金行业配置看，四季报显示按占净值比排列依次为制造业（78.24%）、信息传输、软件和信息技术（5.20%）、交通运输、仓储和邮政业（3.40%），且相较上期都有所增加。其中，制造业依然占绝对的领先比例。

具体到杨锐文在管基金的重仓股票来看，在管五只产品的第一大重仓股票为科创板企业九号公司-WD，目前景顺长城是该公司的持有比例最高的机构股东，杨锐文管理的多只基金都重仓持有。重仓股中，宁德时代较上期占比增加1.69%。而对于港股美团，杨锐文则是减持了一部分。

杨锐文四季度的调仓幅度较小，行业配置方面仍以半导体、电子科技为主。以景顺长城优选混合为例，截至四季度末，其前十大重仓股为视源股份、九号公司、石头科技、顺丰控股、士兰微、睿创微纳、欣旺达、利元亨、雅克科技、中国船舶。

相较三季报，十大重仓股中，杨锐文只调整 1 家公司股票，主打半导体的晶晨股份退出，电力设备股利元亨重入前十。

再来看杨锐文另外一只代表产品的前十大重仓股。2022年四季报显示，杨锐文大幅加仓了电力设备、汽车股，增持包括宁德时代、九号公司-WD、天奈科技、利元亨。

总体而言，杨锐文的季内持仓持续集中在高成长型、高质量个股上。重仓股集中在电子、半导体、电力设备、汽车、家电等行业。

对于港股，杨锐文则继续减持了小部分仓位。相较三季度，杨锐文在其代表产品景顺长城成长龙头和景顺长城创新成长中都继续减持了港股的配置比例，主要是减持了可选消费的港股美团，但港股美团仍保留在前十大重仓股中。

关注三大投资机遇

把握阶段性复苏机会

杨锐文在四季报中表示，他依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，而不是趋势增强、寻求市场热点。杨锐文表示，未来的胜者一定是不断高强度投入的企业，尽管这些企业不一定是当前的焦点，厚积薄发才能换取长期的发展。

杨锐文表示，2022 年以来，许多高品质的股票遭遇了大面积的戴维斯双杀。这些公司受到多因素扰动冲击，估值已经低到非常罕见的水平。尽管不确定2023年是否会迎来整体估值的提升，但是，杨锐文相信不少高质量公司大概率会走出戴维斯双击的走势。

此外，杨锐文提到，全球最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。中国经济引擎的边际推动力在逐步下降，互联网革命带来的全要素生产率提升已经到相当高度， 而下一个技术革命还未见踪影。存量经济结构变化的机会有可能远大于增量经济的机会，国家和企业寻求自身供应链安全的动力也会明显增强。

杨锐文表示，尽管经济遇到了困难，但是，相对于欧洲面临的挑战，国内的问题是相对可控的。世界格局在急剧变化，我们的发展更取决于自身在这场百年不遇之变局中的表现，过去三十年打造了号称“世界工厂”的制造业将是确保继续平稳前行的砝码。

展望后市，杨锐文表示明确看好三类机会：

1、  安全。安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。

2、  存量结构的变化。增量机会在变少，存量结构的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变，消费升级与消费降级同时发生等。

3、新技术、新方向的星星之火，包括AR/VR、机器人、元宇宙等。尽管处于早期，但会努力把握一些阶段性复苏机会。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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