“数字经济”这四个字正成为2023年市场各方关注焦点。

从二十大报告中提出“建设数字中国”后，数字经济持续获得顶层设计层面的政策催化，利好不断。受此影响，数字经济相关板块表现靓眼，相关个股掀起涨停潮。市场甚至猜测，数字经济将“接棒”新能源成为2023年的投资主线。

摩根士丹利华鑫基金权益投资部副总监雷志勇的学习、研究、实业从业经历高度契合数字经济投资，他可谓是市场上少有的扎根数字经济产业的基金经理，对这一领域有自己深度看法和真知灼见。

在雷志勇看来，2023年或是数字经济的元年，媲美过去大发展的地产经济，数字经济也将成为拥有10年甚至更长时间经济升级周期的大产业，必将是2023年最热门赛道之一。

目前，拟由雷志勇管理的大摩数字经济混合基金正在火热发行之中，他表示自己将重点掘金数据经济产业链安全保障、产业数字化、数据价值再体现等三个方向，力争为投资者创造可持续的亮眼业绩。

从实业到投资

更重视确定性和稳健性

相比常规的“从研究员升任基金经理”的职业道路，雷志勇的履历更为丰富，是一条从实业转投资之路。

雷志勇履历显示，他是北京大学计算机软件与理论硕士，毕业后曾任职于中国移动，还曾作为数据业务专家，支援北京奥运以及西部省份通信数据建设。然而，一个契机让已在通讯行业工作6年的他进入到了金融行业，加盟东莞证券后，雷志勇出任研究所通讯行业研究员，正式踏入投资研究领域。

2014年10月，雷志勇正式加盟摩根士丹利华鑫基金，历任研究管理部研究员、基金经理助理，2019年4月正式开启了基金经理之路。据银河证券、Wind数据，截至2023年1月末，自雷志勇2019年4月20日管理大摩科技领先混合A以来，任职回报为95.26%，超额收益达90.17%，同时也超越了中证科技指数22.78%的同期涨幅。

不俗业绩背后，是雷志勇始终扎根科技领域，做厚“能力圈”，也是雷志勇复合从业经验之下对投资确定性、稳健性追求的践行。

“我非常重视确定性和稳健性，基于中观行业景气度的比较，结合自下而上选股，精耕泛科技领域（如TMT、高端制造等）。”在总结自己投资风格时，雷志勇直接用了这句话。

具体投资框架上，雷志勇则分“三步走”，他首先会重点关注产业大方向而非择时，“未来股票市场大概率是震荡上行，核心是选对大方向，我愿意长期保持较高仓位运作”；第二步是中观层面沿着景气度最高的方向去挖掘个股；第三步，则是针对行业龙头以及小而美公司进行深入调研，优先选择公司业绩即将迎来拐点、估值处于合理位置、股价处于合理价位的股票。

具体仓位配置上，雷志勇也颇有一套，他更偏爱按照“531”的比例进行。也就是50%配置于龙头白马和中长期逻辑较好的公司，30%配置于小而美的公司；10%则配置于科技股中的主题联动和强周期股，“这样稳中求进，紧跟市场变化，时刻保持敏锐度”。

与此同时，雷志勇强调，他特别重视产业上下游对公司整体评价。“以过往调研过的一家公司为例，我们相继调研了公司的总经理、副总经理，日本竞争同业的高管、离职的高管等，若产业链上下游和竞争对手的评价较为正面，只要选择行业是对的，这个公司大概率就没有问题。”

“2022年A股市场的震荡和波动令人难忘，这一过程虽然艰辛但也有颇多感悟，我深深感到要有耐心，要沉得住气。”雷志勇认为，这些经历让他的投资理念和框架更为成熟和丰富，他更坚定要精选中观行业景气度更优的方向，自下而上筛选好公司，这才是立于资本市场不败的基本保证。

2023年是数字经济发展“元年”

将是最热门的赛道之一

二十大报告中提出“建设数字中国”后，市场对数字经济的关注度急剧提升。这个炙手可热的“数字经济”，恰好和雷志勇的学习、研究、实业从业经历相契合，他可谓是市场上少有的扎根数字经济产业的基金经理。

深耕多年的雷志勇对这一领域非常有信心，他直言可把数字经济看作2015、2016年的新能源。“今年是数字经济发展‘元年’，业绩层面或许还不会有明显表现，更多是政策催化，或体现在估值层面对上市公司的影响，但肯定是今年最热门的赛道之一。”

雷志勇解释，相比传统的农业经济、工业经济、互联网经济，数字经济也是一种经济组织形式，能提升或者改进整体社会的运作效率，推动社会发展大跃迁。数字经济强调数据要素、数据资源，与互联网经济不同的是，国家自顶层自上而下去推动经济向着以数据为核心要素转变，促进数据资源最大化利用，将形成二次增长。

雷志勇更乐观地认为，数字经济可媲美地产经济，上世纪90年代国内商品房化之后，迎来了房地产经济发展的大时代，数字经济将是启动10年甚至更长时间经济升级周期的大产业。“展望未来5~10年，数字经济的业绩会逐渐兑现，就像地产业逐渐从一个小行业到变成国家支柱行业一样，未来数字经济也会有较大的体量。”他表示。

不过，雷志勇也强调，2023年数字经济更多是政策面的推动，而今年政策面的催化点首先或出现在两会期间。两会期间全国各地代表将会围绕二十大施政纲要，就各地、各产业条线如何围绕数字经济推进发展提出自己的意见。两会之后，各个部委有望开始发力，从产业政策方面出台促进数字经济发展的相关政策。

谈及数据经济产业链，雷志勇则重点关注三大方向：

一是安全保障。“我们当前处在投资数字经济的下半场。数字经济的上半场是数字产业化1.0，数字产业化是数字经济的先导产业，对应的是各种终端和基础设施的普及，随后以To C为主的移动互联网应用井喷。”雷志勇表示，数字经济的下半场是数字产业化2.0+产业数字化，未来数字经济的主战场将从To C到 To B赋能千行百业，推动产业互联网和工业互联网发展。数字经济时代，数据的完整性、一致性、安全性很关键，需要底层建设时做大量的安全保障。其中信创产业链是数字经济最大的安全底座。

二是产业数字化。雷志勇表示，对产业发展来说，当前数字化程度还远远不够。以煤矿行业为例，当前所谓的数字化可能只是OA办公系统、打卡电子化。但在业务流程上，挖掘设备如何实现自动化、无人化，如何监控矿内瓦斯、甲烷气体是否超标，这些方面目前还没有实现数字化。数字经济时代需要在产业层面实现数字化，这将渗透到生产过程中的每一个环节，也是数字经济未来巨大的发展空间。

三是数据价值的再次体现。在企业端，未来也可以将企业数据在脱敏后，通过合法合规的方式进行二次变现，这将是一个巨大蓝海，其中以下两类公司值得关注。一是拥有数据的公司，比如社交媒体、运营商、银行等。二是专门服务数据交易的平台。未来会有很多数据交易所，目前上海浦东、深圳前海已有类似的数据交易所，虽然数据基数还比较小，但增速非常快。

展望2023年市场

价值和成长都有行情

去年11月以来的回暖行情一直延续至今，2023年A股市场让众多市场参与者有了更多期待。雷志勇也非常乐观，认为2023年大有可为。

谈及2023年的宏观经济走势，雷志勇分析，预计经济将表现为前低后高的形势，今年核心是消费弱复苏的一年。

“消费修复程度取决于‘前高’的充实度，当前市场参与方对于复苏的预期很高，但主要原因是前期的消费需求被压制后的释放，对于是否会有第二波疫情目前尚无定论，因此上半年的复苏程度或将略低于大家的预期，下半年则相对会有所改善。”雷志勇表示，从结构上来看，出口将会更多地受到海外波动的影响。

从市场风格演绎来看，雷志勇预计，今年价值和成长都会有一定的行情，下半年成长将会占优。在他看来，在强调经济转型的大背景下，传统行业的主要作用是托底经济，真正发力的方向是成长，因此成长将是贯穿全年的主线，预计风险偏好将会上行，成长板块的业绩增速也将占优。

对于具体板块，雷志勇直言，2023年的经济环境将整体好于2022年，无论是中游制造、高端制造业、数字经济等，今年表现大概率都将较好。行业板块景气度来看，在高端制造板块中，储能景气度将会优于光伏、电动车；在TMT板块中，计算机将会优于传媒、通讯和电子。

市场逐渐回暖之下，雷志勇透露，自己会密切持续跟踪企业季报，未来一、二季报公布后，如果有超预期的行业出现，将在这些方面加大投资力度。

他进一步分析，对于计算机领域，过去两年计算机表现都相对较弱，背后有业绩和估值两大层面原因。“其实去年10月份开始，计算机行业迎来一波比较明显上涨行情，原因包括：第一，防疫政策迎来拐点；第二，二十大报告中对‘数字中国’的展望形成政策催化；第三，市场普遍认为2023年计算机行业将迎来业绩明显改善。”

因此，雷志勇认为，2023年计算机将迎来“风险偏好和业绩双提升”，信创板块或有较好的行情。防疫政策放开后，政府以及各行各业有精力、有资源继续发力数字化升级换代，这将逐渐传递到相关领域业绩端的改善，包括办公 PC、服务器、办公软件、数据库等，这些行业在今年将迎来新拐点。未来发展大趋势上，电力、金融、通信等行业都会面临“信创”的过程，周期将会贯穿整个“十四五”时期，因此信创的体量将大大提升。

“预计消费电子也会有所复苏，但力度也是弱复苏。汽车电子行业景气度相对来说更好。”雷志勇谈及消费电子板块时表示，从大趋势来看，汽车智能化、电动化的渗透率仍在提升。而渗透率提升过程中，汽车电子的消费需求（比如摄像头、激光雷达）仍会持续，行业的增长空间和持续性仍较好。