作为拥有22年以上证券基金行业从业经验、业内任期最长的债券基金经理之一，第一代公募固收老将韩会永此次的“回归”，令人充满期待。作为回归后的“首秀”，韩会永将出任合煦智远基金推出的合煦智远稳进纯债债券基金的基金经理。

韩会永是北京大学理学学士、中国人民银行研究生部经济学硕士，于2000年加入华夏基金管理有限公司，历任研究发展部副总经理、基金经理、固定收益部总经理、董事总经理。他于2017年加入祈安资本管理有限公司，任副总经理。2022年，韩会永加入合煦智远基金管理有限公司，任副总经理。

韩会永拥有银行、公募和私募等多元投研经验，练就了擅长资产配置、对资本市场高度敏锐、长于风险管理和回撤控制的深厚“内功”；他历经多轮市场波动，锤炼出了一套成熟完善的投资策略体系，以全天候策略严控回撤，在不确定中寻找确定性，以此更好地实现为广大投资者理财的目标。

立足实体经济注重国内外宏观经济基本面

多元的投研经历、超22年的从业年限使韩会永形成了一套成熟且完善的投资理念和投研框架。

“证券市场依托于实体经济，同时又有其独特的运行特征，我从一开始进行债券投资，就非常关注实体经济的变化”，韩会永接受中国基金报记者采访时说。

韩会永表示，在投资理念和投研框架的搭建上，他与团队立足于实体经济，包括自上而下的宏观经济数据跟踪和预测，自下而上的微观、中观行业和供需格局发展变化分析，力争把握住经济运行和经济周期发展的主要脉络，从而给投资决策提供支持。

韩会永的投资理念和投研框架也在与时俱进。他表示，针对全球经济和资本市场的变化和国内证券市场的发展、金融工具的创新、投资者结构的变化，他的团队对市场进行全面的跟踪，并且随着参与者对经济数据跟踪的愈加深入，他们也在寻找新的手段来辅助基本面的分析方法，不断迭代投研框架。

对海外市场的关注，也是韩会永投资理念和投研框架不断进化的体现之一。韩会永认为，对中国证券市场投资而言，关注海外市场的变化和资本流动也很重要。

“中国加入WTO、更多地融入世界分工后，中国经济和世界经济周期的相关度上升，中国资本市场也成为世界资本市场的重要组成部分，从技术进步、经济周期演进和资本流动等方面，中国证券市场的波动不可避免受到海外资本市场波动的影响”，韩会永说。

韩会永几乎全程参与了中国公募基金行业20多年来的成长与发展。他经历了多轮经济周期的变化，相应也经历了多轮市场波动，他的投资理念和投研框架也在期间不断地被打磨完善。

韩会永表示，债券市场几轮大幅的调整，通常都是央行综合经济形势调整货币政策导致。货币政策目标也是不断演进的，包括经济增长、通货膨胀、充分就业和国际收支平衡，后来加入房地产和金融市场稳定等目标。

“对基本面研究的落脚点之一就是货币政策的变化，听其言、观其行，观察和预判货币政策的定位、调整，成为债券市场研究的重中之重”，韩会永说。

韩会永及团队对债券市场投资策略的研究包括经济指标的跟踪和预测，包括宏观和中观指标，以及以此总结的量化预测模型。其中对于政策面、资金面和市场供求，都有相应的跟踪指标体系，这些形成了策略的基础。

韩会永介绍，结合经济周期的演进、货币政策的变化以及债券市场估值指标，他与团队会对债券收益率曲线的变化进行跟踪和预判，对投资策略进行调整，在必要时通过国债期货等工具等进行套期保值。在个券选择方面，也结合其属性进行相关的基本面、流动性和估值分析，从自下而上的角度对投资组合构建和调整提供支撑。

全天候策略严控回撤

对于此次发行的新产品——合煦智远稳进纯债债券基金，韩会永表示将力争做到全天候的债市投资策略，严控回撤，稳中求进，在不确定中寻找确定性。

据悉，该基金重点投资利率债和AAA级信用债，同时运用国债期货工具，在规定的投资比例范围内进行套期保值。

韩会永介绍，全天候策略，即基金针对牛市、熊市、震荡市等不同市况采取不同的应对策略。在收益率高位回落的牛市阶段，基金可以提升久期，分享债市上涨。产品可以通过国债期货对冲，在提升底层资产静态收益率的同时降低组合的波动，或用于应对阶段性的市场调整。此外，产品还可以通过利率债等流动性良好品种的交易策略，积极主动地运用波段操作以提高收益。

至于为何选择此时布局，韩会永表示，从加息节奏的角度看，当前海外债券市场收益率处于比较高的位置，具备了很好的配置价值。国内债券市场经过去年四季度的调整之后，配置价值也得到了提升。

回撤和风险控制方面，韩会永强调，产品是纯债基金，不投资于股票市场，波动性相对较小，同时产品不投资于可转债。他表示，会通过精细管理进一步控制组合的回撤水平，力争满足稳健投资者的投资需求。

具体地，就利率风险应对，韩会永称，将主要跟踪、预判利率的变动趋势，在通货膨胀预期上升、央行货币政策收紧，利率出现上行风险时需要降低组合的久期，以降低债券收益率上升、债券价格下降对基金净值的不利影响。

流动性风险应对方面，韩会永表示，基金需要根据市场流动性的变化以及持有人的赎回需求合理管理组合持仓的流动性，在流动性需求上升时，需及时减持流动性偏弱的品种，降低组合调仓的冲击成本和单位净值回撤的风险。

针对信用风险，韩会永称，主要通过对信用利差的预判和自下而上对信用债发行人的还本付息能力、意愿和流动性管理的研究分析进行控制。他与团队投资银行间和交易所市场发行交易的公司债券等信用债品种，对其行业和公司基本面进行跟踪，建立了内部主体信用风险评价模型和流动性评估模型，以对信用风险进行量化分层管控，在相关投资品种出现不利变化时及时减持，以此，可以在控制风险的同时实现良好的投资收益。

此外，韩会永还透露，在目前管理的基金产品和利率债交易策略为主的纯债基金之外，合煦智远基金还将陆续推出二级债基、固收加基金、信用策略基金、指数基金、主动权益基金等其他债券、混合和股票型基金，通过优势互补的投研团队，努力为投资者提供丰富、差异化的投资选择。

预计债市将保持震荡运行

谈及海外市场，韩会永表示，目前海外主要发达经济体处于加息周期后段，债券市场面临比较好的投资机会。海外通胀的回落将是一个逐步的过程，限制性的货币政策预计会维持比较长的时间，预计只有美国股市出现进一步的明显调整才能够进一步降低其通胀压力至目标水平，海外股市特别是美国股市的风险尚未释放完毕。

谈及国内市场，韩会永称，国内债券市场经过去年四季度的调整，国债利率中枢回到了近几年的中枢位置，配置价值提高。股市表现在去年调整的基础上今年预计会有所改善，医药、消费、符合经济结构调整方向的科技和先进制造等部分竞争格局好的环节会面临一定投资机会。

展望今年债市走势，韩会永预计债市保持震荡运行的特征，利率波动的中枢将有所提升。他分析道，国内经济面临外需逐步回落、内需稳步恢复的过程，债券收益率的变化还将受到国内进一步的经济刺激政策和发达经济体进入经济衰退的时间和幅度等因素影响。国内货币政策会在经济增长、通货膨胀和外部平衡等几个目标的权衡中保持流动性合理充裕和相机抉择的调节。

至于目前影响市场的核心因素，韩会永认为依旧是货币政策的定位。他预计短期内海外通胀压力仍然偏强，而两会后国内经济刺激力度有可能逐步加大，国内债券市场利率的波动中枢仍然存在一定上行的可能。

韩会永指出，采取偏短久期的配置，并辅之以流动性良好品种的波段操作提高收益是当前比较稳妥的投资策略。随着国内经济刺激政策的落地可能带来收益率的上行，以及后期全球经济衰退风险进一步上升，债市有望迎来趋势性的投资机会。