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2023年，在经济复苏、消费苏醒的大背景下，“喝酒吃药”之风悄然再起。

伴随着政策端边际持续改善，大消费相关行业的基本面迎来好转，崛起迹象明显，成为近期市场的关注焦点。

Wind数据显示，近三月，白酒指数累计大涨23.6%，涨势强劲，大消费赛道颇有“王者归来”之势。

对于消费赛道的回暖，汇添富基金胡昕炜表示，经济复苏将是2023年中国经济的关键词，而消费将是经济复苏的主要驱动力。

消费板块的强势反弹释放了哪些信号？哪些细分赛道更具投资价值？本期数说人物，基金君将解析汇添富基金胡昕炜的投资理念与框架，并分享他对后市的研判，以飨读者。

胡昕炜，清华大学工学硕士，现任汇添富基金管理股份有限公司基金经理，2011年加入汇添富基金管理股份有限公司，曾任行业分析师。

目前，胡昕炜在任管理 14只基金，总管理规模达543.19亿。其代表产品年化回报率为18.76%。据智君科技数据显示，截至3月2日，近5年，胡昕炜所管理的偏股混合型基金平均年化收益高于81%同类经理，中长期收益表现突出。

胡昕炜采用“核心+卫星”的投资策略，将自上而下与自下而上相结合。

具体而言，核心仓位投资一些能伴随中国经济发展而稳健增长的行业。在胡昕炜看来，这些行业有长期竞争壁垒，公司的收入和利润能够稳健增长，自有现金流较好。投资这些公司让整个组合的核心仓位一直具有向上的贝塔，成为投资获得收益最主要的源泉。

同时，胡昕炜也会通过卫星仓位投资一些周期性行业或进行逆向性资产的布局，来增强收益。

作为消费赛道的佼佼者，胡昕炜经历牛熊转换的考验，他在牛市与熊市中均取得优秀的市场表现。

胡昕炜曾表示，在投资中，防守的优先级高于进攻。胡昕炜的投资偏重股票，整体风格为大盘成长型。

胡昕炜的投资关键词有：自上而下与自下而上相结合、长期理念、均衡配置。

胡昕炜认为，他的投资框架可以分为资产配置、个股选择、仓位控制、风险控制四大维度。

在投资中，胡昕炜主要遵循三条原则：一是合理控制仓位；二是相对均衡配置资产；三是紧密跟踪行业和个股的基本面。

行业选择上，胡昕炜从行业商业模式、所处生命周期、竞争格局、行业景气度四个维度出发，找到好的行业。

具体至选股方面，胡昕炜将自上而下与自下而上相结合，先自上而下对子赛道进行比较，优选具有高景气度、高竞争力的行业。胡昕炜再自下而上从护城河、企业家精神、财务报表和估值四个维度找到好公司。

胡昕炜偏好“发电厂”式的企业，他认为此类企业在较高的资本回报率的基础上再稳定增长，能源源不断地为股东持续创造价值。

胡昕炜十分关注上市公司的管理层是否具备正直且有激情的企业家精神。他擅长用一个企业股东的视角，结合层层标准选择标的。而对于这样经过“大浪淘沙、精挑细选”的优质标的，胡昕炜会坚定持有并给予该标的足够的耐心。

过去三年，胡昕炜代表产品波动率在1.5%至2.5%之间。受消费板块调整影响，该产品2022年波动较大，位于中、高波动区间。

迈入2023年以来，其代表产品动态回撤水平趋于平稳。今年以来，该产品最大动态回撤为-11.49%，目前表现略优于沪深300同类平均。

胡昕炜的超额收益主要来源于行业配置和选股。近三年，其代表产品的27.02%的超额收益中，有20.6%来自行业配置效应、6.42%来自选股效应。

胡昕炜的投资之路始于大消费赛道，然而他的能力圈却不止步于此。截至目前，胡昕炜在消费、工业、医药、金融地产、港股等板块均有布局。

数据显示，胡昕炜代表产品重仓股占全部股票持仓比例较高，持股集中度达62.84%。重仓持有时间较长，前十大重仓股平均持有7.3个季度，其中，持有时间最长的股票为消费白马股贵州茅台、五粮液，已重仓12个季度。次长的为中国中免，已重仓持有11个季度。

就持股集中度而言，胡昕炜的持股集中度基本在40%-50%之间波动。

仓位方面，胡昕炜代表产品维持中高仓位运行，权益仓位基本位于75%-90%区间。

2023年一季度已经结束，胡昕炜表示，经济复苏将是今年中国经济的关键词，而消费将是经济复苏的主要驱动力。

具体到投资上，胡昕炜主要看好三条主线。

一是消费升级。2023年经济社会活动恢复正常，人员流动逐渐正常化，预计需求将显著回暖，消费升级仍然还是一个大的趋势。

二是国货崛起。胡昕炜提出：“这个趋势在运动服装、化妆品、小家电等领域尤其明显，一些中国品牌做得越来越好，消费者认可度和购买意愿都越来越高。此外，随着汽车的新能源化和智能化，过去国产汽车份额相对较低的局面正在改变，现在许多国产新能源车销量是一路走高。”

三是服务消费，包括医疗、旅游、教育等多方面的消费。

此外，如果分市场来看，胡昕炜也较为看好港股的消费品种。

胡昕炜表示：“一方面，港股去年波动比A股更大，整体处于一个相对低估或者历史估值中枢偏下的位置。今年港股市场大概率回暖，海外资金可能也会回流，这对优质的消费股形成利好；另一方面，从基本面来说，港股一些消费公司在内地，内地消费复苏也会带来基本面上行的利好。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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