编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

国家大基金向来是行业投资的风向标，被投标的往往是细分行业龙头，因此其在二级市场的“一进一退”也牵动着投资者的心。

近期，国家大基金二期正在加速布局半导体相关企业。市场分析指出，大基金二期对外投资领域重点关注的设备包括刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备等，材料方面则涵盖大硅片、光刻胶、掩膜版、电子特气等，此外还加大了对存储芯片的投资。

总的来看，大基金二期正通过对半导体的全产业链投资，推动半导体产业国产化加速。

被称为银河基金“科技股匠人”的郑巍山，对于科技行业的发展有着深入的研究和独到的理解。郑巍山认为半导体板块中的国产替代领域和车用、高性能计算、新能源相关产品的中长期发展是可以进行关注的。

本期《数说人物》，基金君将解析银河基金郑巍山的投资理念与框架，并分享他对后市的研判，以飨读者。

科技领域的投资考验专业知识储备和对产业链的熟悉程度，需要对未来科技发展情况进行深入研究、挖掘具备核心竞争力的上市公司。银河基金郑巍山就是一位风格鲜明、专注科技领域的基金经理。

郑巍山硕士毕业于上海财经大学统计学专业，证券从业经验15年，研究经验9年，公募基金管理经验4年。曾先后就职于国元证券研究中心、景顺长城基金、兴业基金。2018年10月加入银河基金股票投资部，现任股票投资部副总监。

郑巍山被称为银河基金“科技股匠人”，对于科技行业的发展有着深入的研究和独到的理解。截至4月10日，郑巍山在管产品共计4只，管理规模为181.03亿元。据Wind显示，郑巍山自管理基金以来的总回报为163.13%，同期沪深300回报为9.50%，近一年回报为28.05%，同期沪深300回报为2.35%，其中其代表基金的规模168.01亿元。

回看郑巍山的管理表现，以其代表基金为例，该基金长期业绩稳定优秀，大幅跑赢沪深300指数，近三年、近五年以来产品超额收益突出。与同类基金相比，整体风格为大盘成长型。

通过任职以来在不同市场情景下的表现分析，郑巍山在熊市中风控表现优秀，尤其是震荡上行阶段表现远超沪深300。

以其代表基金为例，郑巍山投资偏重股票，持股比例为91.91%。股票行业偏好集中，主要为电子、其他-科创板。重仓股票持有时间较长，且债券投资中偏好的券种为可转换债券。

郑巍山的投资关键词是：风格不“漂移”、注重长线逻辑、寻找潜力公司

郑巍山专注成长股的研究，在科技股投资中非常看重产业趋势的持续性和方向性，希望能找到代表未来两三年趋势的资产并进行紧密跟踪，通过产业数据验证并修正自己的逻辑，提高配置效率。

“风格不漂移”是他要传递的理念，同时他会不断完善投资框架，寻找具备长期潜力的公司。正如郑巍山自己所说，当遇到质疑的声音时，他会坚持经过深入研究后作出的选择。

因此，无论外界声音如何嘈杂，郑巍山都会尽力在正确的道路上做正确的事，从而得到市场的认可，而不是为了照顾某一类投资者的情绪改变投资风格。

同时，郑巍山会自下而上挖掘成长股，首先对行业进行比较，其次，从细分子行业中选择优质或预期差较大的公司，在公司选择上关注公司未来成长性和在产业链的核心地位。

另外，郑巍山有着清晰的选股逻辑，一是要具有核心竞争力，二是发展战略清晰、公司治理较好，三是盈利能力持续提升且拐点或者趋势明显，四是行业发展的天花板较高，五是要以一个好的价格买入。他相信，好的公司ROE和盈利水平在未来都会体现出来，最终能带来戴维斯双击。

值得注意的是，郑巍山管理的基金波动情况也随着时间的推移而逐渐收敛。通过对其代表基金的跟踪可以发现，早期郑巍山的换手率明显高于市场中位数水平，换手率平均在200%左右。而在2022年后，换手率水平变得远低于市场中位数水平，近两年持仓情况更是相对稳定。不难看出，基金经理在投资过程中会根据市场变化和对未来的预期进行持仓调整，

从风格暴露来看，截至2022年四季度，郑巍山管理的代表基金均配大盘成长，并且相较于前几个季度，更擅长适时调整仓位头寸，准确捕捉到新产业的爆发。

回撤控制方面，郑巍山管理的基金波动中等偏高，最大回撤中等偏大。以其代表基金为例，该基金今年来年化波动率28.12%，高于同类平均。从历史自然年度最大回撤来看，该基金的最大回撤大于沪深300和偏股混合型股票基金指数最大回撤。

此外，从行业配置来看，郑巍山的行业配置比较集中。总体看，相对偏好主要为电子、其他-科创板等行业，这也与他的研究能力圈有关。

智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，近5年来，郑巍山管理的代表产品所获得的21.61%超额收益中，其中10.85%来自于选股效应，10.77%来自行业效应。

跟踪持仓可以发现，近五年来，郑巍山的代表基金多数时间仓位维持在近9成左右，属于高仓位操作的灵活配置型基金。

同时，郑巍山任职以来的2019年下半年、2020及2021年上半年均获得超额收益，长期超配电子行业，专注于科技股的投资，不仅获得了板块行情带来的Beta，也凭借对科技行业深刻的认知和优秀的选股能力获取相应的Alpha。

跟踪重仓轨迹显示，截至2022年四季度，郑巍山代表产品的持股风格，偏向大盘成长型，且长时间以来投资风格稳定。

行业配置来看，以其代表基金为例，郑巍山的行业配置非常集中，长期集中投资于电子行业，阶段性参与机械设备、计算机，化工，注重产业周期和拐点把握。行业集中度高，TOP1行业平均77.76%，TOP3行业平均93.54%。行业配置长期配置在三个行业，其中以半导体为绝大部分，占比90%左右。行业偏好和集中性在业内也十分少见。

个股投资上，郑巍山持股数量比较集中，中期持有，换手率平均在200%左右，个股胜率高，平均持仓周期为10个月。

同时，根据对行业长期紧密的跟踪以及产业周期的把握，郑巍山偏爱左侧布局，他认为相比天花板，趋势和拐点较容易判断，而左侧布局空间相对更大一些。如2019年年末在晶方科技底部左侧布局，2020年三季报阶段在享受大幅涨幅之后减仓。

总结下来，郑巍山投资管理水平较为优异，并且深耕半导体行业，拥有优秀的选股能力并通过挖掘行业的拐点、左侧布局。其代表产品表现优异，基金行业配置高度集中，长期集中投资于电子行业，阶段性参与机械设备、计算机，化工。持股比较集中，中期持有，个股交易胜率高。

展望未来，郑巍山认为对于硬科技应该适当乐观一些，虽然上半年行业还在等待复苏的阶段，但是向好的趋势基本确立。

郑巍山在银河基金公众号中表示，如果说去年的半导体行业可以用“持续分化”来描述，那么今年的情况或是“虽有分化，但整体发展可期”。

他认为，半导体板块中的国产替代领域和车用、高性能计算、新能源相关产品的中长期发展是可以进行关注的。与此同时，虽然手机、PC、平板等消费类电子的需求依然持续低迷，但部分海外半导体公司表示，今年销售的下滑幅度或将减缓并逐步复苏，且下游终端厂商去库存持续，产品预期改善较强。

同时，郑巍山进一步表示，尽管今年的半导体板块整体发展可以期待，但也要注意可能存在的风险点，比如海外供应链的不确定性，这种因素可能会在短期内对半导体行业产生一定的扰动，但半导体国产替代的长逻辑不变，长期趋势坚定向前。

最后，郑巍山表示在2023年接下来的投资中，将继续发掘高景气、高增长、高质量的公司，遵循产业规律，一方面根据产业和市场情况，渐进地调整对科技下游细分子领域的配置方向和比例，同时关注新技术新产品的突破带来的机会。