“选择投资标时，最重要的是价值判断，同时要结合自上而下与自下而上的策略。并在尽量控制波动和回撤的基础上，争取最终为投资者实现比较好的年化收益。”谈及投资理念，工银瑞信基金经理盛震山如是说。

作为一名从业十多年、拥有实业和金融业复合经历的基金经理，盛震山时刻将投资者获得感放在首位。他直言投资最优秀的品质是耐心，因此剑走偏锋、追逐热点不是他的风格，他更愿意先守住安全边界，其次再解决提高收益的问题，以求实现业绩的可持续性和投资者获得感的提升。

投资最重要的是价值判断

盛震山，拥有13年证券从业经验。在进入金融机构前，他曾在中国电信、中国移动有近六年的实业工作经历，随后他又先后在光大证券、诺安基金任职。2019年，他加入工银瑞信基金，现任公司专户投资部投资副总监、基金经理兼任投资经理。目前管理4只产品，分别为工银瑞信添瑞、工银瑞信添金、工银瑞信瑞祥、工银聚丰。

谈及投资理念，盛震山认为选择投资标时，最重要的是价值判断，同时要结合自上而下与自下而上的策略。

盛震山表示，早期自己会更多从自下而上的微观角度，努力发掘有价值和具备增长潜力的公司，现在则更多从自上而下的宏观和中观视角寻找投资机会。“投资最理想的情况是，当一个公司刚好处在即将进入向上拐点的阶段，在它估值不高或者比较合理的时候买入，然后在业绩提升、估值修复的‘双击’中赚取收益。”

但理想总是丰满、现实总是骨感。盛震山直言大多数时候这样的个股机会少之又少，因此投资更多考察的是基金经理对众多行业和上市公司的价值判断。

“做投资最重要的还是价值判断。”盛震山强调，他相信市场的水会从高处往低处流。今年以来市场就完成了价值发现的过程，以近期大幅上涨的电信运营商为例，现阶段这些头部运营商的股息收益率，从税后角度来看已经明显收窄，与此同时A股的股价波动率也明显上升了。“尽管其股息收益率仍优于银行定期存款，但从投资角度来看，综合考量风险收益的吸引力就稍显不足。从一个跨资产类别的视角来看，吸引力明显不如去年下半年的情况。”

同时，盛震山认为，通过剑走偏锋、承担更多风险的方式，只着眼于获取短期收益，可能会给投资者带来较差的投资体验，也不应该是基金经理的投资目标。他更希望通过风格稳健的方式，给投资者带来长期的、可持续的获得感。“从长期来看，真正能获得机构客户和基民的共同认可，同时自身规模也能够不断滚动增长的产品，基本上都是既实现了出色的年化收益率，同时又具备较小的净值波动和回撤幅度。”

因此，投资对于盛震山来说，不在于资产是否处于热门赛道，或者是否属于景气投资范畴，而是更多从价值判断的角度来看是否有足够的吸引力，以及是否能够在亏损程度相对受限的前提下，从长期来看有一个重估潜力或者自身业绩释放的潜力。而在控制回撤方面，除了将对个股的价值判断放在首位以外，还需要通过组合管理来进一步实现分散风险的功能。

关注逆周期领域以及经济复苏主题下的差异化投资机会

展望今年的市场行情和机会，盛震山认为，去年疫情放开后市场已经开始前置交易经济复苏，复苏交易则一直持续到今年2月，到了3月市场预期出现明显的回摆，温和偏弱的复苏逐步成为市场一致预期。整体来看，今年以来我国出口受到了比较大的压力，国内虽然有资金投放的前置，但从全年来看地方财政平衡仍面临较大的挑战，同时地产行业也仍未迎来全面的、全域性的复苏。在此背景下，我国内生经济增长仍面临压力，就业维持稳定比经济增速的重要性更高。

“在这个阶段中，我们比较关注那些能够逆周期的、具备稳定经营特征的领域，以及能够显著受益于疫情管控放松和经济复苏的、对于出行恢复暴露程度更高，但市场关注度相对不高的领域。”盛震山表示，过去半年多来，在逆周期的低估资产中他们找到了电信运营商，而围绕经济复苏这一主题，他们认为珠宝零售等细分领域的机会较大。

首先，对于大金融、大消费以及港股互联网领域的龙头公司，盛震山认为，这些资产自去年10月底后便迎来上涨，其中很多优质的资产已经完成了复苏交易，估值水平也回到了合理范围内甚至是偏高水平，因此从绝对收益目标的角度来看吸引力一般。不过细分领域上，珠宝零售类目前的估值水平还处于历史相对低位，随着出行的复苏和线下店面重新启动扩张，2023年这类公司在业绩和估值上或将有较好的恢复前景。

对于近期科技股、人工智能领域的上涨，盛震山认为这属于偏题材类的机会，和国内外市场环境显著相关。一方面，随着美国大幅加息以及银行业危机等事件催化，海外资金又开始关注科技股这个“避风港”，映射到国内，近期科技股尤其是TMT里的传媒、计算机，以及半导体都实现了系统估值的修复，这当中也体现了市场对电子行业有望进入补库存周期、消费重拾景气的预期；另一方面，受到以ChatGPT为代表的人工智能等科技创新可能带来全新变革的消息提振，市场对相关行业有了更多乐观期待，部分AI+ 题材概念短期股价大幅上升。

“但我个人认为，如果对这一资产感兴趣，应该在这些题材热度起来之前就已经买入，而不是在市场热度起来后去追。因为在市场最交易热烈、最热捧的阶段，往往也是风险和泡沫累积最严重的阶段。”盛震山表示，同时，ChatGPT领域消息不断，也出现了被一些国家封禁的新闻。不难看出，尽管人工智能可能是一个会颠覆现实的技术，但对行业、产业的影响，可能仍需要更长的时间才能够体现，因此面对这类热门资产需要保持一定程度的冷静。