不追热点，与繁华热闹保持距离，从市场冷落处深度挖掘，有着16年投资研究经验的权益老将、万家基金章恒，是特别的一位基金经理。章恒认为，做投资最重要的是曾国藩说的“能挺住”。比如他此前左侧布局煤炭股，也一度受到市场质疑，但坚持挺过来了，他管理的万家颐和在2022年取得了同类排名前十的成绩。

近期，由章恒拟任基金经理的万家颐德一年持有期基金将发行，关于市场和未来布局，他认为，未来两年应该是更长牛市周期的起点，当前看好绿电、尤其是火电转型新能源，军工，证券等行业，同时重点跟踪航空、创新药等板块机会。

均衡成长、不追热点

从宏观视角出发做行业轮动

从清华大学计算机硕士毕业后，章恒就进入基金行业，从研究TMT开始，逐步扩展到机械、化工等行业，不断拓展能力圈。他在2011年加入万家基金，先后担任投资研究部研究员、专户投资部投资经理等，2014年成为公募基金经理。

历经市场风格变化，在挑战中不断成长，2020年章恒在能力边界上有了质的突破，他在对全球宏观经济、地缘政治深入研究之后，开始运用自上而下的视角去指导投资，基于周期、行业轮动去捕捉市场机会，顺势而为。他管理的万家颐和灵活配置基金，自2020年5月至今任期回报率约95%；2020年该基金左侧投资大炼化，2021年重仓了石油石化、房地产、军工和煤炭板块，2022年重仓布局了煤炭、房地产板块。

做投资以绝对收益为目标，章恒很少会去买拥挤的赛道，“我觉得做投资最重要的是能够挺住，在大家都追逐热点时保持清醒，深度挖掘行业价值，越跌越买，慢慢布局。”

在投资方法上，章恒会精选顺应社会发展变化趋势的重要行业，进行均衡配置，从中寻找能典型代表这一变化、具有市场认同度的相关公司。同时他通过多层次行业布局，平滑风险波动。对于进攻行业、还有空间的公司进行右侧加仓、乘胜追击；对于潜力行业、左侧布局在底部等待反转。

章恒认为，做投资最核心的点是内心的确定性。首先逻辑要顺，企业的发展顺应宏观经济的变化；第二，企业业绩有重大变化能够吸引到更多投资者关注；第三，估值还很便宜。

在风险控制方面，章恒表示，即使再看好的行业，他的持仓也不会超过40%，比如在2021年四季度虽然确信煤炭未来有可观的投资收益，但持股比例也没有超过40%。同时他做全市场覆盖，也会做明确的减法，比如不在市值在100亿以下的上市公司、产值不高的行业上花时间。

未来两年是牛市周期的起点

看好绿电、军工、证券等行业

展望权益市场，章恒认为，经历了过去两年的熊市，未来两年应该是更长牛市周期的起点，能够给投资者带来崭新的面貌。

一方面，提振消费需求是今年政策的重点推动领域，有望带动经济加快恢复和回升，当前国内消费数据进入复苏期，地产销售数据也有望好转，这对股票市场或形成一定的支撑作用；另一方面，海外市场，俄乌冲突有所缓解；美联储加息也处在明确拐点位置，在加息尾声、欧美经济数据较强时，全球金融市场或处于舒适期。

但章恒也表示，长期看，海外经济能否在如此高利率环境下实现软着路，国内居民消费是否能够维持强复苏，还存在一定的不确定性。因此，在短期利好、中期存不确定性的大环境下，市场整体中性偏乐观，而结构性机会仍然存在。当前看好绿电、尤其是火电转型新能源，军工，证券等行业，同时会重点跟踪航空、创新药等板块机会。

关于传统火电企业转型新能源，章恒认为可以重点关注两个指标：一是要有利润，有市值；二是要在碳中和大方向上积极布局绿电。“这几年这些企业被火电的亏损拖累了，掩盖了它的绿电的利润，我们会比较关注年报里披露绿电发展规划的企业，传统的‘五大四小’在转型发展、获取绿电资源过程中比较有优势，看好其转型成功后未来利润主要来自新能源。”

对军工行业，章恒当前是越跌越买。“支持我们比较大的信念，是军品的三年大订单。今年是新的三年大订单要落地的时候，但有些企业订单青黄不接，出现负增长，估值、EPS都处于双杀的过程中。等新的三年订单定价确定，自然行业就有重大变化，会有业绩和估值双升的阶段。相信时间成本应该不会很高。”

章恒还表示，券商股经历2021年、2022年的调整，PE和PB都在一个底部安全的位置。展望未来从疫情中走出来，明年经济可能再上一个台阶，市场有望迎来一轮牛市，券商作为市场的大贝塔，一定会受益；同时现在居民理财资产转移，通过银行理财或基金公司进入权益市场进行投资；还有全面注册制也是一个事件性催化。“我们看好资产管理类业务占比较高的券商，其持股的基金公司业绩理论上就应该是持续平稳上涨，估值也会更高一点。”

另外章恒认为，疫情后一季度旅游数据好转，但是航空公司飞机架数有限，业绩未必能够出来，存在一定预期差，等到未来消费涨到一定程度，相关机型能够跟上，就会形成行业拐点。

他还表示，未来新基金可以投资港股，现在比较看好中国特色估值体系相关的企业，估值便宜，安全度高；同时看好创新药板块，现在其估值降低，除了PD-1级别的创新，现在还有ADC创新、双抗等，很多企业能够通过创新获得新的增长空间。