编者按：市场这么大，新基金怎么买？新基金是否值得关注，管理人是否值得选择？对此，基金君为大家带来人物库专题【新基人物】，解析新发基金管理人的投资理念。

进入5月份后，“中特估”、新能源、传媒等多个板块极限拉扯，沪指和深指、创业板指连续多日出现分化行情。新基金发行市场5月份以来也开始减速，数据显示，5月份以来的半个月仅30只新基金成立。

Wind数据显示，2023年5月4日至2023年5月16日有60只基金即将发行。

其中有2只FOF、12只股票型基金、23只混合型基金、18只债券型基金、3只QDII基金。

不难发现，二季度后，除人工智能概念外，“中特估”即“中国特色估值体系”概念最受市场关注，而5月份成立份额最大的新基金也为相关主题基金。对于“中特估”、人工智能等热点板块，基金经理的投资逻辑也各不相同。

多家公募机构和人士对此表示，当前市场整体估值水平处于历史上相对性价比较好的位置，当前 A 股具备长期配置价值。过去两年 A 股市场整体有所调整，估值水平已很大程度上反映了市场的预期调整，而中央企业整体估值处在历史相对底部位置，稳增长相关和数字经济相关板块占比较高。从均衡配置的角度考虑，可以持续关注质地优良的低估值央企资产。

都说基金行业好发不好做，近期又有60只基金迎难而上，在这些新发基金中，有哪些基金经理值得关注？

今天，基金君将为大家介绍本周发行新基金的2位人气基金经理，他们是景顺长城基金鲍无可、平安基金神爱前。

资料显示，鲍无可本次发行的新基金将以不低于80%的非现金基金资产投资该基金界定的国企价值主题相关股票。基金将重点关注高股息、国企改革和国企龙头优势等三大主线投资机会。

此外，神爱前本次发行的基金投资范围包括国内依法发行上市的股票，港股通标的股票，衍生工具等。但值得注意的是，若投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

本期《新基人物》，基金君将解析景顺长城基金鲍无可、平安基金神爱前的投资理念与框架，并分享他们对后市的研判，以飨读者。

“安全边际是一个复杂的概念，不是停留在买入绝对估值最低的公司。#估值有一定的参考作用，但最重要的是对企业壁垒的理解，才有可能获得超前认知。”

“估值是衡量性价比的重要指标，而估值需要与企业的实际价值即公司质地相匹配，即取决于对标的股票未来公允价值变动的认定。”

股市震荡中，总有那么几位基金经理总能给大家提供很好的保护，即便在熊市里也不会遭遇净值的大幅回撤，通常也是坚持价值投资的基金经理。而景顺长城基金的鲍无可就是这样一位深度价值风格基金经理。

鲍无可毕业于上海交通大学。早在2008年6月至2009年12月担任平安证券综合研究所研究员；于2009年12月加入景顺长城基金，先后担任研究部研究员、高级研究员、基金经理职务。自2014年6月起担任股票投资部基金经理，现任股票投资部总监、基金经理。

在A股往复波动的周期中，鲍无可不仅经受住了市场各类考验，也同样取得了不俗的投资成绩。Wind数据显示，截至2023年5月12日，鲍无可任职以来总回报为308.85%，同期沪深300为85.59%；近一年鲍无可年化回报为17.19%，同期沪深300为7.21%。

（鲍无可代表基金收益表现指数，数据来源：Wind，截至2023年5月12日）

从鲍无可的动态回撤来看，近3年来，其动态回撤在5-7%以内波动，最大回撤为11.49%。

（鲍无可动态回撤，数据来源：智君科技，截至2023年5月16日）

就近1月、近6月、今年以来等6个区间来看，鲍无可的部分区间收益跑赢了沪深300，且近1月、近3月、近6月等的四分位排名均为高。

（鲍无可区间收益，数据来源：智君科技，截至2023年5月16日）

作为一个深度价值投资者，鲍无可极度重视安全边际，追求绝对收益，宁肯涨得少，也绝不能跌很多。

由于这种独树一帜的风格也导致了管理基金独特的风险收益特征，熊市抗揍，表现突出；但牛市收益就相对一般。他认为，安全边际的本源要从DCF模型（自由现金流贴现模型）出发，一个企业的价值必须基于其长期现金流的折现。

因此，鲍无可会从三个角度思考安全边际：（1）产生长期现金流的基础——商业模式；（2）现金流的稳定性——竞争壁垒，他认为稳定性要重于爆发性；（3）估值是否合理或低估。好的商业模式和高壁垒，都是安全边际，但还需要合理或低估的估值来确认安全边际的保护。

所以他在投资中采用的是自下而上的选股方式，好的商业模式和较高的竞争壁垒都是选股的门槛，然后再根据估值做交易决策。

鲍无可的组合配置上，行业相对分散，单一行业配置上限不超过20%。但个股的集中度比较高，都是经过反复挑选和斟酌的。在卖出决策上也是自下而上逐一判断个股是否达到卖出条件、公司的竞争壁垒是否还在、估值是否过高，如果估值过高，导致未来五年无法达到每年8%的涨幅，就会卖掉。此外，鲍无可对于热门赛道股保持冷静。

展望2023年，鲍无可表示，当下是AI发展的初期，中国企业处于落后的位置，无论是AI核心模型的研发、新型商业模式的迭代以及底层芯片的制造，我们都希望国内企业能在不远的将来迎头赶上。当然，就近期而言，尽管我们认为AI非常重要，但当前A股市场基本上是基于美股映射在炒作相关题材，对于这样的行情，需要对其可持续性保持审慎的态度。

长期看，鲍无可认为，股票市场或许仍会给大家提供可观的回报。未来，我们还将坚持自己的投资框架，努力寻找性价比合适的高壁垒公司。

“投资要回归本质，不要在意市场风格，不要关心行情涨跌，核心是关注于自己所投的行业以及公司的业绩增长。”

“所谓大票、小票、价值、成长、消费、科技……其实都是表象。”

“产业趋势与景气周期不同，景气周期只是一两年的短期波动，良好的产业趋势至少可持续三到五年，长期景气的产业趋势能使企业有足够大的成长空间。”

在崛起的新一代基金经理当中，神爱前可谓冉冉升起的一颗明星，成为中生代基金管理人代表之一。

神爱前毕业于厦门大学财政学硕士，具备10年以上证券从业经验、6年以上公募基金管理经验。曾任第一创业证券研究所行业研究员、民生证券研究所高级研究员、第一创业证券资产管理部高级研究员，2014年12月加入平安基金。目前，神爱前投资管理经验为6.82年，在管规模88.70亿元。

从投资业绩看，神爱前管理的多只产品也都取得了比较好的超额收益。Wind数据显示，截至2023年5月12日，神爱前任职以来总回报为111.70%，同期沪深300为22.86%；近一年神爱前年化回报为11.64%，同期沪深300为3.07%。

（神爱前基金经理指数，数据来源：Wind，截至2023年5月12日）

从神爱前的动态回撤来看，近3年来，其动态回撤在20-30%以内波动，最大回撤为34.64%。

（神爱前动态回撤，数据来源：智君科技，截至2023年5月16日）

就近1月、近6月、今年以来等6个区间来看，神爱前的部分区间收益跑赢了沪深300，且近3年的四分位排名为高，近3月、今年以来等区间的四分位排名为较高。

（神爱前区间收益，数据来源：智君科技，截至2023年5月16日）

在经过三年历史业绩验证的神爱前对投资底层思维有自己的理解，神爱前将自身的投资理念概括为“回归投资本源，聚焦业绩成长”。

正如神爱前自己所说，“我们的行业配置不会特别集中，也不会特别分散，大约在每个阶段，就选择4-6个细分行业或方向，前十大一般在40%上下，基本保持这样特征。”

此外，神爱前的选股能力很强，而且善于右侧入场捕捉主升浪。

具体在选股上，神爱前采取自上而下与自下而上相结合的方法。自上而下是为了提高效率，通过分析产业趋势，筛选出值得投资的细分行业“赛道”，然后，在选出的细分行业中，进行自下而上的个股研究，选择优质个股布局。

在投资实践中，神爱前将短期PEG（市盈率相对盈利增长比率）定价方式与中长期DCF（自由现金流折现）定价方式相结合，较好融合了成长投资和价值投资的理念。

在神爱前看来，投资的本原是追求业绩增长，要从经济周期、产业周期、业绩周期、估值周期四个维度进行审视和比较，选出优质行业，然后根据业绩增长、估值性价比、抗风险能力、渗透率等指标进行布局。

展望二季度，神爱前在一季报中表示，随着上市公司报表数据披露、经济数据披露、产业数据披露、经济政策落地等，基本面信息将更加清晰，市场有望摆脱一季度轮动博弈的状态。

神爱前表示，二季度重点关注科技与安全产业链的落地情况，科技创新与安全政策频出，数字经济、国产替代与人工智能、MR等科技创新迎来共振，二季度有望从政策主题转向产业趋势，重点关注二季度下游逐渐需求复苏、景气改善的半导体、游戏、算力硬件、数字经济落地情况等。

此外，神爱前认为，汽车零部件短期受一季度销售数据影响有所调整，但预计二季度将环比改善，同时其中长期逻辑正得到加强，国产车崛起趋势非常清晰和迅猛，有望带动汽车供应链本土化，汽车零部件国产化空间巨大，另外伴随电池成本、大宗商品价格等下降，汽车成本压力下降，之前受压制的智能化支出或迎来加速；以及今年经济复苏带来顺周期行业业绩改善，其中存在一些个股具有中长期的成长逻辑，一些顺周期低估值品种有望得到估值提升；医药消费也存在广泛个股挖掘机会。

总体而言，神爱前认为今年经济搭台，个股唱戏，将积极在科技、高端制造、消费医药等成长方向挖掘个股，努力争取获得一定超额收益。

（基金君友情提示：新基金产品表现依然需要等待时间验证，买基金还是要看基金经理。）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。