受人工智能算力需求强劲影响，全球芯片巨头英伟达发展势头如火如荼，股价一路飙升，市值一度突破万亿。而国内半导体也在层层政策暖风下，经历长期调整后在近两周走出回暖之势。

截至6月1日，国内半导体指数近两周涨近5%，其中成分股近两周最高涨幅超45%。半导体未来空间还有多少？哪些细分领域更有机会？

本期，基金君筛选出基金规模大于10亿，成立年限超过3年，近三年复权收益率靠前的半导体主题基金经理，挑选出深耕此领域的基金经理，分别是中信保诚基金王睿、新华基金栾超。通过分析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

中信保诚基金：王睿

“均衡配置”是王睿给投资者留下的印象，他是经济学硕士出身曾任职于上海甫瀚咨询管理有限公司；也曾在美国国际集团(AIG)担任投资部研究员。2009年10月加入中信保诚基金管理有限公司，历任研究员、专户投资经理、研究副总监、权益投资部副总监。现任权益投资部总监。

WIND数据显示，王睿投资经理年限8年，在管产品6只，目前基金在管规模为99.96亿元。

截至6月1日，王睿任职8.09年的总回报为105.64%，同期的沪深300指数仅为-20.03%；王睿的年化回报为9.32%，同期沪深300为-2.72%。

知止而有得，谋定而后动。于王睿眼中，投资和种庄稼颇为相似，需要抵御住诱惑。“在庄稼还没有成熟的时候，如果旁边的花长得比较快，我们是不是可以先去采花酿蜜，采花酿蜜回来后庄稼可能就成熟了。”

无论市场如何变化，王睿坚持在价值成长的土壤中深耕。王睿介绍，投资时会优先考虑胜率和赔率这两点要素，尽可能使胜率和赔率能够匹配投资目标，某些时候会适当牺牲效率，用两到三年的时间维度去衡量收益率。

王睿选股策略是“三要素加一”。具体来说就是，他在选股时会以三年左右的时间维度、一倍利润的空间维度，采用相对保守的估值体系预测安全边际，并坚决回避治理结构差的公司。

王睿力求搭建起有梯度的投资组合，他十分注重左侧布局，并会做及时止盈和动态调整。对于投资组合，他在内心将其比作足球队，而一个完整的足球队是需要前锋、中场、后卫缺一不可。王睿也认为每只股票都像一粒种子，会经历不同阶段。因此，他在不同时间段选择不同类型的股票，使组合在市场的不同阶段都有“种子”进入收获期，这样才能最大限度熨平组合波动。

王睿认为，随着人工智能、物联网、5G等技术的快速发展，半导体市场将持续高速增长。因此，在投资半导体行业时，要关注行业的长期增长趋势。

同时，企业的自主创新能力是决定其未来发展的重要因素。所以，王睿在投资过程中会重点关注企业的研发投入、专利申请、科技成果转化等方面，以评估企业的自主创新能力。其次，王睿在投资时会选择那些在技术和市场领域具有显著优势的领先企业，以降低投资风险并提高长期收益率。

由于半导体行业的投资风险较高，因此王睿会保持投资组合的稳健性。他会根据市场情况和行业发展趋势适时调整持仓结构，保持投资组合的合理分散，来降低投资风险。

今年人工智能板块异军突起，但王睿有自己的看法，人工智能这项技术会给人类生产及生活方式带来巨大变化，并会保持足够的研究和紧密跟踪，但是目前还不能准确判断具体哪些公司会受益。而算力行业相对清晰，但是王睿认为算力属于制造业，门槛不高，弹性空间有限。目前AI板块的短期业绩和主题尚未得到很好的发酵，整体上王睿在AI行业的配置会相对偏低。关于半导体，王睿表示国产化替代趋势已经确定，正在等待行业拐点共振。

新华基金：栾超 

栾超是中生代的代表之一，经济学硕士出身。历任中邮创业基金管理股份有限公司研究员、基金经理助理、基金经理，2017年4月加入新华基金管理股份有限公司，现任权益投资部副总监、基金经理。

WIND数据显示，栾超投资经理任职年限7.24年。在管产品7只，目前在管基金总规模 58亿元。

截至6月1日，栾超任职7.24年的总回报为151.51%，同期的沪深300指数仅为-5.62%；栾超的年化回报为12.98%，而同期沪深300仅为-0.76%。

栾超是一位经验丰富且稳健的基金经理。他在投资方面将自上而下和自下而上的方法相结合，从而达到更出色的投资效果。栾超拥有机械和经济学复合专业背景，深谙权益投资的宏观认知和理解。复合型背景也使他能够更加准确地评估成长股行业。

在市场经济周期上升期，栾超通常更加聚焦于顺周期的成长方向。而当市场出现下行压力，流动性相对较宽松的时候，他则会更多地关注那些具备弱周期属性的科技方向的成长股。

在核心资产配置方面，栾超会选择一些稳定增长的大型蓝筹股票作为基金的核心资产，以保证基金的稳定收益和风险控制能力。在主题式投资方面，栾超会关注一些热门主题，并选择一些有潜力、基本面稳健、估值低廉的公司进行投资。

栾超在选择行业时，认为要选择长期的成长空间较大的行业，并且应叠加中短期的景气度向上的行业。因此，他将TMT、新能源、创新药等高速发展的行业定位为主要的投资方向。他将更多时间和精力放在选股上，并把企业赢利的增长定位为“投资的锚”。栾超强调，一个优秀的企业应该是一个有持续增长潜力的公司，并且需要从基本面出发，从行业、公司角度，把盈利预测的模型尽可能地拆细，预测出公司未来1~2年的盈利增长。

栾超认为，判断上市公司的持续盈利能力需要在了解该公司基本情况的基础之上才能做出判断。这主要基于两个因素：一是管理层的公司治理是企业长期给股东带来价值的核心点；二是公司的竞争优势。

栾超坚定看好TMT行业中的国产替代。一方面包括了科技进步和科技创新领域，比如5G、VR、AR的创新等。另一方面包括在国产化的背景下，很多半导体的设备材料公司通过自身产品、品质的升级，参与到全球半导体设备资本开支的投资中。

栾超近期公开表示，新一轮技术改革的起点初显，从去年国家对数据定义为数据要素，到如今的ChatGPT、数字经济，可以看到新一轮技术革命起点初显，新能源已经是上一轮驱动经济发展的核心，而大数据、AI则是新一轮驱动生产力解放和进步的核心。而中国在新一轮的技术改革中具备优势。

对于半导体行业，栾超表示，半导体产业是一个高成长、高投资回报的行业。随着新一轮科技革命的推动，半导体行业的市场规模正在逐步扩大。同时，半导体行业还有许多垄断性的公司，这些公司的盈利稳定性和估值优势是十分突出的。因此，在投资半导体行业时，栾超会选择一些成长性好、盈利稳定的龙头公司进行投资，并在长期持有中获得超额收益。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技和Wind数据）

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