编者按：“数据解析基金经理，深度还原投资画像。”英华人物库推出全新栏目数说人物，用形象的语言解析数据背后的基金经理，为投资者还原立体投资画像。带你探寻基金的收益来源，选基先选人。

基金经理“绩而优则仕”在基金圈并不少见。近日，又有绩优基金经理再获提拔，安信基金基金经理张翼飞新任安信基金副总经理职务。

本期《数说人物》，基金君将解析安信基金张翼飞的投资理念与框架，并分享他对后市的研判，以飨读者。

连续28个季度正收益，是“固收+”名将张翼飞给大众留下的深刻印象。张翼飞是经济学硕士出身，历任摩根轧机上海有限公司财务主管、上海市国资委规划发展处研究员、秦皇岛嘉隆高科实业有限公司财务总监，日盛嘉富证券研究员。2012年9月加入安信基金固定收益部，2014年3月起担任基金经理，现任安信基金副总经理。

截至6月8日，张翼飞在管产品共计9只，管理规模为414.05亿元，约占据安信基金整体管理规模的三分之一。

据Wind显示，张翼飞自管理基金以来的总回报为58.42%，张翼飞管理基金近三年的回报为16.74%，同期中证全债回报为4.20%，近一年回报为 5.89%，同期中证全债回报为4.24%。

回看张翼飞的管理表现，任职以来年化收益近6%，长期业绩稳定优秀，稳定跑赢中证全债。产品权益仓位中枢为10%左右，仓位择时较少。当权益市场大幅下挫时会迅速降低股票仓位保护净值。

此外，就近1月、近6月、今年以来等6个区间来看，张翼飞近3年的区间收益跑赢了中证全债，四分位排名高。

张翼飞的投资关键词是：避险能力强、注重估值、长期投资

张翼飞贯彻避险理念，注重风险控制，远离债券雷区，不参与权益泡沫。对于债券投资，张翼飞强调的是安全至上，在团队内部要求实现“零踩雷”，压低信用风险。在操作上，他主要分散配置中短久期的利率债和类利率债，安全性和流动性均较高。

张翼飞不仅重视安全边际，且自下而上挖掘超额alpha能力较好。在选股上，张翼飞遵循格雷厄姆的理念：股票也是一种生息资产，只是股票的利息不固定，会随着企业的基本面和经营状况浮动。他的组合中个股选择以相对低估的价值股为主，优质的成长股也会考虑配置。结合行业基本面和市场估值背后的隐含收益率，低估时买入，高估时卖出。

长期投资是张翼飞的投资哲学之一，他不追求短期高额收益，而是持有优质企业的时间更长，目标是在企业和市场中获得可持续的长期回报。

张翼飞的获取收益和控制回撤能力，处于公募基金经理的较高水平。值得注意的是，张翼飞管理的基金波动近三年都低于0.5%，处于低波动水平。这与张翼飞的理念“对客户而言，最重要的不是产品收益率有多高，反倒是回撤有多低。回撤越低，投资者才越愿意把更多的钱投给你。”一致。

智君Brinson归因数据显示，相较于沪深300，近3年来，张翼飞管理的代表产品所获得的超额收益中，其中3.08%来自于行业效应，1.11%来自选股效应。

跟踪重仓轨迹显示，张翼飞的基金股票投资风格稳定，配置以大盘价值股为主。

从行业配置来看，张翼飞股票投资中偏好的行业为其他-港股。历史平均占比最多的前三大行业为房地产、家电和汽车，在煤炭和银行上仓位也较高，持仓整体以大金融板块为核心，估值较低。

张翼飞债券券种偏好集中，主要为金融债券、可转换债券、政策性金融债券。重仓债券持有时间长，券种分布稳定。

他管理的基金中，股票和可转债的仓位相对较高，即使在纯债产品中可转债的仓位也很高。据Wind统计，近3个季度，其代表产品可转债仓位均超过40%。较高权益和可转债仓位为产品增厚了收益但没有带来很大的业绩波动，因为张翼飞配置的是处于股债中间的“固收+”型股票，以“择价”代替“择时”，挖掘低估值、高股息的股票，这类股票有稳定的分红，价格波动不大，类似债券，但收益可能更高。

在基金操作上，张翼飞既投资A股市场，也投资港股市场。2023年一季度，张翼飞维持了相对较高的权益仓位，于A股和港股两个市场，重点投资于能源、地产、金融、建材、消费、家电、化工和部分制造业。同时通过可转债，有选择的间接参与了部分价值股、成长股标的。纯债方面，主要持有中短久期利率债、高等级券商债和国有大型银行商金债。 

张翼飞表示，国内经济基本面正在慢慢恢复，但部分行业的复苏速度可能会低于市场的预期。此时，股票市场正处于上涨震荡的状态，部分成长型股票的涨幅较大，而价值型股票则相对较稳定。债券市场的走势也在震荡中，信用债的利率有所下降，而利率债的收益率则略有上升。

张翼飞希望尽可能地避免风险，但并不排斥适当承担市场波动。他认为，风险和波动不是同一回事。风险是指价值的下跌，例如债券的信用风险或公司业绩不佳导致股票价格下跌等；而波动则指价格的变化，例如债券利率的波动或者市场情绪引起的股价波动等。一些策略虽然波动较小，但是风险却不小；而有些策略波动虽然较大，但风险却相对较小。

总而言之，张翼飞相信，“在当前市场情况下，价值型标的有非常明显的投资价值。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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