2023年上半年，在国内经济弱复苏的背景下，A股呈现出结构性行情。

随着“降息”靴子落地，市场对财政增量政策的关注和期待逐渐增多，各地区把恢复和扩大消费摆在优先位置。

截至6月26日，中证消费指数近半月最高累计涨超10%。然而近几日消费又开始回调，2023年即将进入下半程，经济复苏确定性几何？大消费行情又会如何演绎？

本期，基金君筛选出基金规模大于百亿，深耕于消费主题的基金经理，分别是景顺长城基金刘彦春、汇添富基金胡昕炜、银华基金焦巍。通过分析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

景顺长城基金：刘彦春

刘彦春是有着近15年投资经验的消费投资老将。他在2008年熊市时开启了自己的投资管理生涯，2011年便开始独立管理产品。

WIND数据显示，刘彦春在管产品6只，目前基金在管规模为751.62亿元。

截至6月26日，刘彦春任职14年的总回报为195.81%，同期的沪深300指数仅为-28.0%；刘彦春的年化回报为7.51%，同期沪深300为-2.17%。

以其代表产品近三年的行业配置来看，刘彦春的行业配置主要是以日常消费、可选消费和医疗保健为主，且长期来看各行业占比相对变化不大。

从2023年一季报披露的季报来看，刘彦春的前十大重仓股主要是日常消费为主。白酒板块持有比例超过40%，此外，还持有可选消费的中国中免、美的集团；以及医疗保健的迈瑞医疗、药明康德。

重仓白酒和医药的刘彦春曾在2017年和2020年实现了业绩和规模“双增长”。但最近两年白酒和医药板块赚钱效应均不显著，刘彦春依然坚守，换手率较低。

在近期的公开直播中，刘彦春表示，当前经济形势下出现的问题是可以理解的，疫情对各个经济主体造成了巨大的冲击，需要保持耐心等待复苏。对于中国的经济前景，他持乐观态度，相信消费升级和居民收入的提升将持续推动经济增长。

在当下时点，刘彦春认为绩优公司估值较低，一旦经济形势好转，这些公司的估值将有很大的增长弹性。

对于白酒行业，刘彦春认为白酒是一个差异化竞争的行业，高端白酒行业具有独特的特质，竞争格局差异化且相对有序、存货能够持续增值、具备稳定的现金流和成长潜力，是值得重点关注的投资领域。相信未来经济总量会持续增长，高附加值产业的占比也会提升，消费占比会进一步增加，他对于居民收入持续提升也深信不疑。

汇添富基金：胡昕炜

胡昕炜是汇添富自主培养的“名牌”基金经理，深耕大消费，在业内备受认可。

WIND数据显示，胡昕炜投资经理任职年限超7年。目前在管产品8只，在管基金总规模 537.09亿元。

截至6月26日，胡昕炜任职7年的总回报为161.58%，同期的沪深300指数仅为21.29%；胡昕炜的年化回报为14.27%，而同期沪深300仅为2.71%。

以其代表产品近三年的行业配置来看，胡昕炜的行业配置主要是以日常消费为主，可选消费、医疗保健为辅，日常消费的占比呈扩大走势。

从2023年一季报披露的季报来看，胡昕炜的前十大重仓股主要是日常消费为主、可选消费为辅。细分来看，前五大重仓股均为白酒股，持有比例超过45%。。

6月初接受采访时，胡昕炜称对于当下经济复苏未达预期，哪些行业跟经济增速相关性强，哪些就会随经济增速的恢复兑现业绩更好。虽然从四月的PMI数据来看，企业投资扩张的信心、居民消费的信心，包括大家对未来的预期都有所减弱。即便如此，胡昕炜仍表示，经济复苏包括消费复苏仍是持续的事情。

从历史看，胡昕炜表示，每一轮复苏都需要缓慢、逐步的过程，不会一蹴而就，到了下半年应该会更好一些。所以现在对于消费或者整体A股市场，可能是左侧布局的好机会。

具体到白酒板块，胡昕炜表示，今年白酒要消化一些库存，要看下半年情况会怎么样。短期要看经济复苏的力度，看白酒库存去化，包括白酒终端动销的情况。

胡昕炜认为，对于研究消费的各个子行业，他会结合复苏与升级。短周期是看今年的消费复苏，长逻辑则是看未来消费升级的持续性。至于具体消费中的子行业，胡昕炜表示主要还是看竞争格局比较明确、消费升级有空间的行业，同时也要考虑流动性。

银华基金：焦巍

经常关注消费领域基金的朋友肯定听说过焦巍，他管理的产品业绩曾在全市场领先，但因消费股调整而出现较大回撤。焦巍，博士研究生。曾就职于中国银行海南分行、湘财荷银基金管理有限公司、平安大华基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、信达澳银基金管理有限公司、平安信托有限责任公司，于2018年10月加入银华基金，现任投资管理一部基金经理。WIND数据显示，焦巍在管产品4只，目前基金在管规模为209.6亿元。

截至6月26日，焦巍任职近8年的总回报为185.63%，同期的沪深300指数仅为-0.79%；焦巍的年化回报为9.54%，同期沪深300为-0.07%。

以其代表产品近三年的行业配置来看，焦巍的行业配置主要是以日常消费和医疗保健为主，其中日常消费的占比总体呈扩大趋势，医疗保健呈缩小趋势。

从2023年一季报披露的季报来看，焦巍的前十大重仓股有七大重仓股均为白酒股，两大重仓股为化妆品。此外，他还重仓了医疗美容行业的爱美客。

针对消费市场，焦巍持有坚定的看好态度，他认为目前的结构性消费市场已经开始崛起，同时中国经济正在向内需方向转型，这为消费赛道提供了很好的发展机会。在消费行业价格不受重视时买入，才能获得长期回报。但是，这种投资方式可能需要忍受很长时间的寂寞和市场聚焦点的偏移。

焦巍还在最近的季报中表示，在过去的每一轮牛市中，牛股的产生都离不开时代的风口。第二消费时代的工业化商品产生了大家电的伟大公司；第三消费时代的轻薄短小消费倾向产生了个性化、差别化和品牌化的行业性投资机会；而第四消费时代如果提前出现或者同时并行，那么趋于社会性属性，具有本土倾向、休闲倾向的消费品则面临新的投资机会。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技和Wind数据）

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