2023年上半年收官！A股在经历了1月的大涨后连续下探，市场整体行业和风格轮动都进一步加快。由ChatGPT引发的人工智能行情带动了AI、数字经济、TMT、“中特估”等板块的上涨，而以新能源为代表的景气赛道股则频频回调。

而公募基金业绩也随着A股行情演绎出现较大的分化。部分重仓人工智能、TMT等板块的基金在上半年表现出较强的进攻性，另一边则是港股、新能源、医药相关产品业绩垫底。在这样结构性行情中，有哪些基金经理值得关注？

本期，基金君以上半年业绩为参照，从中挑选了一批有一定管理经验且中长期业绩稳健的基金经理，他们分别是东吴基金刘元海、银华基金唐能以及招商基金翟相栋。基金君将深入解析他们的投资方法论，分析他们在上半年中跑赢市场的原因，以飨读者。

东吴基金刘元海

“这一轮A股科技股基本面上行时间有望持续3-5年甚至更长时间，在此期间预计A股科技股有望有较好的表现。”也是从今年一季度开始，刘元海将配置方向迅速转移至人工智能方向。

刘元海先生，同济大学管理学博士，2004年加入东吴基金，经历基金经理的标准养成路径，一路从研究员、基金经理助理，成长为基金经理、投资管理部副总经理。刘元海现任东吴基金权益投资总部副总经理、基金经理。

早在研究员期间，刘元海主要聚焦于宏观策略、TMT行业的研究，逐步构建了“立足时代背景，把握时代阿尔法”的投资框架。近20年的投研经验积累，刘元海能够快速地感知产业趋势的变动，并适时调整组合的投资主线。

刘元海目前在管基金3只，总管理规模5.79亿元（截至2023年一季度）。以其管理时间较久的东吴移动互联A为例，在行业配置上，自2018年以来逐步向电子、计算机行业倾斜。在2022年四季度，电子与计算机行业的合计占比甚至高达97.07%。（以申万一级行业作为分类标准）

经过多轮的科技股周期投资的历练，刘元海也愈发坚定了对“把握时代阿尔法”的看法。而去年四季度以来由ChatGPT引发的人工智能行业的行情，也使得这位科技领域的投研老将再次获得市场的关注。

在今年的一季报中，刘元海指出，“这一轮A股科技股基本面上行时间有望持续3-5年甚至更长时间，在此期间预计A股科技股有望有较好的表现。”也是从今年一季度开始，刘元海将配置方向迅速转移至人工智能方向。

长期以来一直保持较高的权益仓位，近三年以来刘元海的代表产品东吴移动互联A的股票占比长期维持在90%以上，而在今年的一季度他首次大幅降低了权益资产的仓位，股票占比降低6.59个百分点至85.55%。而这也与一季度相关行业行情的大幅波动不无关系。

遵循“三好学生”的选股要求，刘元海希望公司能够满足“好行业、好公司、好价格”这三项标准。通过跟踪观察行业指标，判断行业发展趋势，随后进行右侧布局。

具体来看，首先，好行业对刘元海来说意味着行业进入快速增长期，这一阶段往往出现在行业渗透率超过10%之后。其次，刘元海认为，好公司多与公司的管理层愿景与战略相关，这一方面可通过企业的财务报表进行量化“校准”，看两者阶段的拟合程度。最后，对于好价格，刘元海将其定义为未来市场空间与成长性，他特别强调“对于科技股投资，应适当淡化估值指标”。

其一季度的前十大重仓股中，新晋个股有7只，而其中报告期内涨跌幅接近或者远超过100%的个股多达5只，包括海光信息、寒武纪-U、中际旭创、科大讯飞以及天孚通信，其中寒武纪-U涨幅高达240%。在一众新晋个股中，兆易创新与金山办公也再次获得刘元海的大幅加仓，相对上期分别增持63.64%和70.91%。

就具体的个股来看，刘元海对于5G、半导体等硬科技以及云计算等人工智能概念给予了较高权重的配置。

通过对于标的的筛选，刘元海的代表产品在一季度收货不俗成绩，据基金一季报披露，报告期基金份额净值增长率为39.93%，而同期业绩比较基准收益率为15.31%，同期沪深300的收益率为。

值得注意的是，刘元海的换手率较高，以其历年的季报来看个股留存率小于50%，除仅剩的兆易创新、金山办公以及晶方科技外，其余个股多为首次出现在前十大重仓股之类，其前十大的平均持仓季度仅为2.7个季度。

另外，持股集中度也较高，最新前十大合计占股票市值比高达66.89%，长期维持60%以上的水平，是远超同类平均水平的存在。

高仓位，高行业集中度，高持股集中度，高换手率，这几项并行的同时，刘元海是如何平衡收益与风险相比也是投资者关注的重点。对此，刘元海认为，行业的基本面研究始终是首要的，把握行业轮动中的机会，再重点关注行业内的细分龙头，进行持续的跟踪与估值判断，在适时的时候进行一定的择时调整，以确保产品整体的净值表现相对平稳。

在近期的采访中，刘元海判断，当前A股科技股调整幅度可能已基本到位，调整时间有望接近尾声，特别是前期率先调整的计算机和电子行业股价可能出现见底企稳回升趋势。因此，近期也许关注科技股的好时机。

而在具体的布局方向上，刘元海表示，就ChatGPT的各个细分方向而言，自己相对看好算力（AI芯片、服务器、光模块、PCB、存储等）以及市场格局较好的AI应用（如办公软件、教育、金融、游戏）。

银华基金唐能

今年有一批凭借着人工智能之风借势起飞的主题基金在短期内获得了不俗成绩，唐能便是其中之一，其管理的银华体育文化成为今年权益类产品中的一匹黑马，一度长期占据排行首位，截至6月30日，该只产品的年内收益已达64%。

唐能，硕士学位。2009年9月加盟银华基金，曾任行业研究员、基金经理助理。自2015年5月25日起担任基金经理。唐能目前在管基金8只，总管理规模36.21亿元。

观察唐能在管的多只产品，其偏好的行业分布广泛。其代表产品银华和谐主题重点布局食品饮料、计算机与农林牧渔，而其科创主题的基金则主要重仓计算机、电子、电力设备，此外唐能还管理着一只农业产业基金主要布农林牧渔与食品饮料。此次凭借亮眼的业绩获得投资者关注的是一只体育文化基金。从唐能在管的产品主题可以看出，农林牧渔、电子、传媒与计算机是他主要的能力圈所在。

唐能的代表产品银华体育文化A也表现出了比较明显的行业倾向，传媒行业长期占据较高的配置比例，截至2022年四季度，传媒行业的占比甚至一度高达71.86%。（数据来源：wind，以申万一级行业（2021）为准）

自从2021年年中开始接管这只产品，两年时间内这只产品有较为明显对的风格转变，逐渐由大盘价值向中盘成长乃至小盘成长转化。

一季度，唐能的代表产品的权益仓位进一步上升至90.51%，这也是其近三年内第二次突破90%大关。对此，唐能在一季报中表示，“调整结构更重要，积极寻找机会比被动防守更加有利。很多优质公司α逻辑很强，不需要行业大幅增长，只需要行业不再持续下滑，就有可能实现非常强的超额收益。 ”

坚信长期投资的价值，唐能希望能够挑选出具有高符合收益的标的，通过长期持有的方式赚取企业成长的钱，而不是通过判断估值波动来赚取估值的差价。

在具体的选股中，唐能主要遵循两个标准，一是格局好，二是增速快。首先，在唐能看来，格局以为这公司自身所处行业的护城河，具有好格局的公司往往护城河很宽，具有较强的溢价能力。根据投资的经验来看，这类公司往往分步在高端白酒、免税、互联网平台、机场、金融信息化、建筑信息化、品牌中药、空调等板块。对于这类公司，唐能希望能把握住价值回调的机会并长期持有。

其次，增速也意味着公司的成长性与成长空间，而这类行业往往集中在科创与可选消费领域，诸如医美、美妆、云计算、人工智能等等。对于这类公司唐能通常持有期在一至三年，当公司的成长逻辑发生变化时会考虑卖出。

截至一季度末，银华体育文化的前十大重仓股包括吉比特、三七互娱、昆仑万维等。 前十大重仓股持仓合计占比为50.39%，重仓持股相对集中度虽然依然高于同类平均水平，但相较之前已有明显下降。

正如他在一季报中所说，“主要投资传媒和计算机”，唐能表示，任何科技创新都会带来企业的效益提高或者消费者效应提升，并通过相互反馈推动科技的持续创新，因此，新科技应用可观测，易跟踪，爆发力强，是每一轮科技浪潮的必要环节，每一轮科技浪潮都能成长出新的超大型企业，本基金专注投资科技应用，分享科技浪潮带来的红利。

在投资机会方面，唐能表后续看好顺周期板块，特别是与经济正相关的行业，包括白酒、食品饮料、农业等预计会有一定增速，但整体反弹力度偏弱。

唐能认为，科技是全年的主线，甚至可能是未来1-2年的主线。针对TMT板块的布局，唐能表示，其实从去年底便已经启动，“去年我们在布局科技应用时，并没想到GPT能立刻有所表现，但我们认为这个时点终究会到来。”在唐能看来，科技创新永不停止，而每一轮的科技浪潮都离不开科技应用的创新，同时具备较大的发展空间。

展望2023年下半年，唐能研判，尽管经历了年初的一波上涨大家对于TMT行业的看法存在分歧，但是一旦国内大模型的落地以及商业化模式的启动，TMT有望打开行业格局，该行业很可能会成为全年的主线，甚至是未来1-2年市场的主线。

招商基金翟相栋

入行至今已经积累了近8年成长行业投研经验，始终专注于TMT行业的研究，翟相栋形成了较为明显的科技成长风格。在这一轮人工智能行情中，翟相栋凭借代表产品的优秀业绩为大家所关注。

从中国人民大学金融学硕士毕业后，翟相栋在2015年6月加入中信建投任职TMT研究员；2019年1月加入释觉投资管理有限公司(现成都鸿蓉私募基金管理有限公司)，任TMT研究员；2020年6月加入招商基金，任固定收益投资部研究员，现任招商基金基金经理。翟相栋目前在管产品2只，总管理规模39.49亿元。

翟相栋从去年四月份开始接管招商优势企业，期间任职回报已经达70.37%。而该只基金在今年6月，净值创下历史新高。

得益于上半年出色的业绩表现，招商优势企业在一季度也获得大举买入，基金份额一季度获6.33亿份申购，基金规模也由原来的3.4亿元升至一季度的26.81亿元。

秉持自上而下与自上而下相结合的投资框架，翟相栋会先根据宏观环境与政策导向，筛选出当前由预期和业绩驱动的成长行业；随后在通过对于公司基本面的定性与定量研究筛选出兼具成长性与估值性价比的公司。

在行业配置及偏好上，翟相栋青睐以芯片半导体、机械自动化等TMT、新能源为主，医药、新兴消费等为辅。立足TMT，不盲目扩大能力圈，翟相栋专注于在里面挖掘有预期差的个股，专区超额收益。

自2022年二季度开始阶段，翟相栋在资产配置方面一直维持相对固定的配置水平。截至虽然看季报数据，招商优势企业仓位变化不大，但细分来看，翟相栋还是会做一些择时。

翟相栋的行业集中度很高，以招商优势企业为例，其在2022年四季度的持仓中，电子行业占比高达84%。值得注意的是，该只基金契约规定的权益仓位上限仅为80%，而其前十大重仓股的占基金净值比达到了55.42%，在高行业集中度的同时，持股集中度也相对较高。

翟相栋在选股方面主要遵循三大选股标准：行业需求维持高增长，市占率持续提升以及产品线和新业务持续突破，能不断找到新增长曲线。

自接管以来，翟相栋电子行业始终是他配置的重点，在今年一季度还增加了半导体和计算机方面的配置。对于春节期间ChatGPT这一现象级产品引发的人工智能行情，翟相栋在一季报中表示，新技术的成熟将会显著拉动算力基础设施的需求，相关公司有业绩+估值的双击机会。因此在节后第一时间增加了对服务器、光通信、超算、算力芯片等行业龙头公司的配置比例。

一季度的前十大重仓为兆易创新、浪潮信息、中际旭创、海光信息、天孚通信、绿的谐波、鸣志电器、圣邦股份、中微公司、中科曙光。