三季度，沪指徘徊3200点，A股市场结构分化进一步加剧。

而在人工智能的催化之下，TMT板块成为市场焦点所在。根据Wind申万一级行业，二季度通信、传媒区间涨幅分别达16.33%和6.34%，表现较佳。被忽略已久的传媒赛道更是焕发出了新的“生机”，板块热度推升。Wind数据显示，截至7月24日，今年以来，文化传媒主题指数已累计上涨27.05%。申万二级游戏指数累计上涨61%，均大幅跑赢市场

经历了一季度的普涨、二季度的分化，TMT板块后市将走向何方？政策边际好转，传媒行业的整体基本面得到提振。传媒赛道能否跑赢热门赛道？

本期热点人物，基金君大家介绍三位相关基金经理，他们分别是华安基金胡宜斌、广发基金冯骋、招商基金文仲阳，通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

华安基金：胡宜斌

顺时求变，是贯穿胡宜斌多年投资生涯的核心词。自管理基金以来，胡宜斌不断拓展能力圈，覆盖传媒、电气设备、交通运输等多个领域。

被称为“高景气”捕手的胡宜斌，曾历任杭州核新同花顺股份有限公司产品经理，长江证券股份有限公司研究员，上投摩根基金管理有限公司研究员。2015年5月加入华安基金，任基金投资部基金经理助理，2015年11月起担任基金经理，现任华安基金基金投资部总监。Wind数据显示，截至7月21日，其在管产品14只，管理规模达到239.75亿元。

胡宜斌在证券行业从业十余载，管理基金已有八年。八年来，历经牛熊转换，胡宜斌稳住了产品长线收益。智君科技显示，截至7月24日，近5年，胡宜斌的代表基金平均年化收益高于98%同类经理。

在回撤管理方面，截至7月24日，近五年来，其代表产品最大动态回撤为-27.47%。平均最大回撤小于85%同类经理，大幅跑赢沪深300。

在十余年投研生涯中，胡宜斌不断完善打磨他的投资框架。任职初期，胡宜斌在基金合同主题范围内，主要配置传媒、电信等行业。彼时的胡宜斌擅长基于中观视角，寻找性价比较高的一些赛道。

2019年，胡宜斌通过左侧布局踏中5G上下游产业链行情，大幅跑赢比较基准，其管理规模明显上涨。管理规模的激增，给胡宜斌带来了一道难题。2020年， 胡宜斌的管理规模在年初出现了史无前例的快速上升，又在后续的一段时间内快速回落。规模的剧烈变化，为胡宜斌原有行业轮动投资框架带来挑战。胡宜斌也随即意识到，他必须及时求变。

胡宜斌在原有以中观行业为基础的投资框架上，加入杠铃策略。第一步，在寻找市场中长期聚焦的矛盾焦点。第二步，寻找高性价比行业作为杠铃两端的铃片资产。

在杠铃策略之下，胡宜斌的行业配置逐渐均衡，且重仓行业之间的关联性也有所降低。最新季报显示，胡宜斌在互联网、传媒、信息技术等多个板块均有所布局。

胡宜斌表示：“在策略上，已将挖掘、发现和配置基金合同主题范围内的科技创新和受益于国民经济持续增长的消费及原材料放在前所未有的高度上。另外，高度重视中国特色的估值体系。”

下半年以来，以计算机、传媒等为代表的TMT赛道成长股表现占优。二季度，在杠杆策略基础上，胡宜斌新进传媒股中文在线为前十大重仓股之以，进一步加大了TMT板块配置力度。

展望后市，胡宜斌在最新发布的二季报中表示，看好尖端技术突破和科技创新、数字经济和AI带来的创新周期、中长期受益于国民经济持续增长的消费升级和上游领域等三类机会。

广发基金：冯骋

冯骋，清华大学物理学博士。他曾任中国信息通信研究院工程师，在科技领域具备丰富的研究经验与专业知识基础。冯骋具备7年的证券从业经验，曾任招商证券股份有限公司研究发展中心分析师，广发基金管理有限公司研究发展部行业研究员。现任广发基金管理有限公司研究发展部总经理助理、基金经理。

Wind数据显示，冯骋任职至今，表现出的收益获取能力较强。截至7月24日，冯骋在管产品1只，管理规模48.73亿。冯骋自2020年八月单独管理代表产品，截至目前任职回报达29.89%。

44.42%

　

2023年以来，市场对TMT板块的关注度明显升温。从行业布局变化上，不难看出，冯骋早在去年二季度便加大了计算机板块的配置力度。今年一季度，TMT行情普涨。由于较早地捕捉到计算机板块变化，冯骋通过前瞻性布局计算机行业，斩获不俗收益。

二季度，冯骋在组合中主要配置通信、计算机等板块。

在投资框架方面，冯骋坚持自上而下和自下而上相结合的选股策略，重点筛选具备贝塔收益的细分子行业，风格偏好中盘成长型。具体至操作上，冯骋将TMT的四大方向（电子、计算机、通信和传媒）分为29个细分行业，根据行业景气度、估值、政策、市场预期定量与定性的指标，优选3至5个未来可能有贝塔机会的行业。

AI赋能之下，新一轮的科技创新周期开启，TMT赛道内各行业迎来了变革之机。在冯骋的理解中，创新可分为两类。

第一类是从0到1的创新。对于这类创新，冯骋更关注这类技术的奇点何时到来。

第二类是从1到10的创新，未来具备很好的产业趋势“兑现”。

落实至投资操作中，冯骋关注两方面的研究：“一是评估创新的市场空间有多大？二是评估渗透率从1到10的过程处于什么阶段？是加速，还是减速。通过多维度的比较，做出投资方向上的选择，一旦确认这个技术创新属于空间很大，且刚实现奇点突破，正处于加速起步阶段，我们要做的就是顺势而为，享受创新带来的投资红利。”

二季度，TMT板块转为验证产业、趋势兑现的行情。在对后市的研判上，冯骋较为乐观。他认为，AI产业的主线趋势进一步明确，他依然关注未来AI中期行情。冯骋表示：“算力、应用和数据是未来AI技术的基础，中期逻辑要从产业落地的角度去布局。”

基于此思路，冯骋将持续重点跟踪AI主线、半导体周期、智能驾驶、VR等细分方向，重点筛选具备贝塔收益的细分子行业。

招商基金：文仲阳

“在新技术的背景下，传媒行业或将迎来长期的增量投资价值。经过7年的消化，大多数公司即使涨幅较大，但仍然不贵，展望未来随着业绩的逐步兑现，估值业绩会持续上升。”文仲阳如是表达对传媒板块的看法。

Wind数据显示，截至7月24日，文仲阳在任管理4只基金，总管理规模为 12.53亿元。入行之初，文仲阳从事卖方研究，主攻计算机电子行业。2015年，文仲阳转战公募。2017年，文仲阳加入招商基金任电子行业组组长，2020年开始管理首只基金，现任招商基金基金经理。

与市场传统的自上而下或自下而上投资框架不同，文仲阳更擅长从中观的角度出发择股。具体而言，文仲阳自上而下分析宏观经济背景，自下而上综合分析个股的竞争优势、护城河成长空间等因素，承上启下寻找高景气行业，捕捉优质个股。

投资风格方面，文仲阳偏成长风格，更青睐长期时间维度上具备更大投资回报空间的机会。文仲阳将其总结为“力争持有每个时代伟大的资产”。他表示：“在我的投资体系中，价值是相对的，而不是绝对的。”

截至7月24日，文仲阳代表基金任职期收益为27.85%。由于精准踏中“中特估”行情，文仲阳代表产品近1年平均年化收益高于89%同类经理，业绩表现较为突出。(数据来源：智君科技；截止日期：7月24日）

今年以来，人工智能赋能游戏、影视等传媒行业，传媒板块一度“起飞”。

文仲阳在中期策略会中公开发言表示：“这一轮传媒板块的行情比2013年和2015年那一轮时间还要长、空间还要大。是一个非常大的周期机会。”在文仲阳看来，展望未来还有更大的空间。新的人工智能技术的创新、新的 XR平台，会带来更多内容端的创新、更多商业模式的落地。

面对AI对TMT板块带来的具体变化，文仲阳直言，AI是年内的投资主线。他认为，传统经济内生增长动力较弱的时候，新科技转型所带来的新增长方向就特别重要。同时，新一轮科技创新周期的持续时间会比较长，所以AI是年内的投资主线。

AI带来利好催化的同时，也隐含着一定的风险。文仲阳分析：“风险就是科技行业的变化很快，很多过去的公司和商业模式可能会被颠覆。”

长期来看，文仲阳将长期关注TMT的科技板块，中特估等机会。展望传媒板块细分赛道的机会，文仲阳建议关注游戏、营销、IP、出版、影视等细分领域。他表示“传媒的机会或是新一轮科技创新下的整体性长期机会，细分领域将会迎来自己的增长点。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技和Wind数据）

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