2023年收官在即，主动权益基金“冠军争夺战”打响。进入12月，主动权益基金排名角逐激烈，冠军基金频频易主。

近期，A股行业轮动加快，传媒行业逆势上涨，计算机、白酒等行业表现低迷，重仓传媒板块的泰信某基金业绩冲出重围，在目前的主动权益基金排名战中拔得头筹，重仓TMT板块的东吴旗下某基金则排名第二。

不难发现，历年脱颖而出的基金多是踩中“风口”的主题基金，每年都能押中者寥寥无几。

借此机会，基金君为大家寻找几位行业风格不追求极致，依然能取得好成绩的宝藏基金经理。本次筛选条件为：第一重仓行业（申万）投资市值占基金净值比均小于20%；近三年以来区间回报大于50%；区间夏普比率大于1.0。

最终筛选出来的三位基金经理，他们分别是金元顺安基金缪玮彬、银华基金王海峰、国投瑞银基金桑俊。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

金元顺安基金：缪玮彬

缪玮彬为人较为低调，很少对外公开发表评论。不过，我们可以从其所管理的基金定期报告中，看到他对市场的分析和判断。

从其持仓个股来看，缪玮彬避免过分重仓某只个股，也不带行业倾向。这十大重仓股分布在工业、公用事业、可选消费。

其前十大重仓股市值均属于小微盘，全部低于60亿元。截至12月2日收盘市值数据显示，这十大重仓股中，最高的为百川能源，53.77亿元；最低的为展鹏科技，34.59亿元。

此外，缪玮彬偏好买冷门小盘股，不追市场热点。被同行抱团的宁德时代、比亚迪、腾讯等，在其前十大重仓股里难寻踪迹。单只股票的配置比例均比同行低，单只个股配置比例不超过2%。组合呈现高度分散的状态。

而从其持仓风格来看，缪玮彬有别于目前公募基金行业的价值型投资，也非成长型投资，而是带有多因子策略。

缪玮彬善于低成本买入成长性好的标的。对于选股标准，他曾在受访时表示，自己会在分散化投资的基础上，立足于自下而上的挑选上市公司，没有行业上的明显倾向，同时当成长股的估值水平偏低的时候会倾向于提高成长股的配置，若成长股的估值水平偏高，则会提高低估值股票的配置比例。

值得一提的是，缪玮彬控制回撤能力较强。Wind显示，金元顺安元启成立以来，最大回撤出现在2021年，仅为13.02%。今年以来，该基金最大回撤仅7.30%。

仓位上，缪玮彬一般会留有一点余地。根据Wind持仓估算数据，今年以来金元顺安元启仓位控制在60%至80%之间。

银华基金：王海峰

与不少基金经理一样，银华基金的王海峰成名于2021年2月开始的抱团股杀跌行情，其管理的代表产品表现抗跌，由此开始逐渐走进大家的视野。

王海峰于2008年北京大学硕士毕业，本科期间修了双学位，研究生期间又获得了软件工程的硕士学位。所以，王海峰在专业层面有着多学科的复合背景，也为他后来成为一位能力圈广泛的复合型人才打下了基础。

毕业之后王海峰就加入了银华基金，从研究员开始干起，干过交通运输、钢铁、化工等行业的研究员。2016年3月，王海峰开始管理基金，到现在已经有7年多的基金管理经验了。目前在管8只基金，总规模114.244亿。

从各期业绩数据来看，王海峰取得优秀的中长跑业绩，得益于多方面的综合实力。Wind显示，截至12月25日，王海峰近一年回报9.98%，同期沪深300涨幅为0.97%；任职以来总回报为110.17%，而同期沪深300回报仅为7.87%。

从投资理念和投资框架上看，王海峰在尊重市场的前提下，采取自上而下选行业与自下而上选个股相结合的方式，坚信“万物皆周期”，并通过对行业和公司的深度研究提升收益率，积小胜为大胜。

从投资风格上看，王海峰的投资风格可以概括为“均衡配置、适度偏离、稳中求胜”的十二字要义，在组合构建时，不过渡偏向单一行业和风格，相对均衡地配置多种联动性不强的风格和行业，以控制组合波动性。在此前采访中，王海峰表示自己在投资中减持不贪胜、不豪赌、不执拗三个原则。

此外，如果观察王海峰在管产品的定期报告，可以看出他是一位换手率偏高的交易型选手，数据统计显示其代表基金各年度的平均换手率在800%以上，处于非常高的水平，也同样反映了他顺应市场交易频率偏高的投资风格特点。

为了降低组合潜在可能的回撤，王海峰在行业配置上保持着高度的分散，这符合他“三不原则”中的不豪赌原则。

通过组合投资可以看出王海峰在行业的配置上非常广泛，几乎覆盖到了所有行业，而且在单一行业上的配置比例从未超过20%，随着王海峰管理规模的不断提升，他在2021年下半年进一步降低了行业的分散度。

王海峰表示，随着房地产优化政策出现实质性效果，经济企稳回升的趋势预计将更加明确。从全球范围内来看，A股都是相对低估的权益市场，随着海外加息接近尾声，外部的不确定性在降低，这一切都有利于提升市场的风险偏好，市场有望出现一波估值修复行情。

国投瑞银基金：桑俊

在桑俊长达15年的从业经历中，除早期几年担任券商分析师外，近10多年时间是在国投瑞银基金度过的。截至目前，桑俊管理着13只公募基金，从基金信披文件公布的持仓组合情况来看，桑俊的持股相对集中、行业适度分散，有明显的“大中盘成长风格”特征。

对此，桑俊也直言，“大中盘成长风格”是他投资框架的映射。他倾向于选择行业竞争格局良好、具备量价逻辑的细分行业龙头个股构建投资组合。

据Wind显示，桑俊自管理基金以来的总回报为104.16%，同期沪深300回报为7.10%，近一年回报为8.19%，同期沪深300回报为0.76%。

据桑俊介绍，构建组合的整体方法是，“自下而上与自上而下相结合，把握行业轮动机会，同时深度挖掘个股，优选初步被市场证明的公司，选择具备可持续竞争优势的个股。”

但他同时直言自己是“风险厌恶者”，力争优秀回报的同时注重风险收益比， “但这并不意味着我不愿意承担风险，我只是不愿意承担认知范围外的风险。”

这样的理念，形成于桑俊多年投研履历中的细致观察和深度思考。2008年，桑俊刚入行担任一家券商研究所分析师，就接受了市场风险的洗礼。这一年，沪深300指数跌幅超过65%，最大回撤超过70%，使他意识到风险和回撤控制的重要性。

落实到组合构建投资实践中，“分散”和“均衡”成为其行业配置的两大关键词。他通过对行业分散配置，个股适当集中的方式，构建稳健投资组合应对市场波动，力求长期稳健回报。

具体而言，桑俊的投资组合行业适度分散，代表产品前10名重仓股的投资占股票资产的比例维持在40%-55%之间，致力于构建基于中长期的相对均衡的投资组合。

落实到选股中，桑俊的投资理念是，“以相对合理的价格，买入理解深入的优质公司并长期持有，通过企业内在价值的增值，以及价格对价值的回归获取回报。”

选股投资中，桑俊主要关注三大核心指标：一是看重公司质地，即企业盈利的持续增长；二是关注投资标的竞争优势，即竞争优势的相对持续增强和具体行业定价能力；三是重视行业周期，即把握经济结构变迁带来的机会，理性看待估值和盈利的周期性变化。以上三大核心指标在其选股中所占的权重分别为50%、30%和20%。

桑俊一般会通过ROE/ROIC初选优质公司，但不同的行业参照的指标各异。例如高净利润率适用于消费类公司，高资产周转率则适用于制造业。

展望未来，桑俊表示，未来高通胀、高利率的格局显然难以为继，但短期依然存在不断反复的可能，进而影响A股市场。基于外部影响存在的不确定性，已适度降低了股票的持仓比例。

此外，桑俊认为，随着人口结构和产业结构的变化，高端制造业和核心技术突破将是产业升级和股票市场关注的重点。基于投资回报绝大部分来自于企业本身创造的基本原则，本基金会根据公司的估值水平和潜在回报来积极调整，积极而合理地选择公司构建组合。