编者按：近期，基金四季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

回首2023年，市场整体震荡调整，结构性行情进一步分化。万家基金经理黄海在管三只产品表现稳健，回报排名均位于同类前列。其在管规模也在2023年四季度明显上升。

2023年四季度，黄海坚守能源股，大幅重仓高股息低负债的硬资产。同时，基于对消费、金融和科技股的看好，黄海在零售业、金融业等板块也有所布局。

展望2024年上半年，黄海认为，市场在寻底筑底之后必然迎来转折之机。他表示：“当下市场预期虽然低迷，但风险因素不断得到释放，优秀龙头公司的估值优势越发凸显。”

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解万家基金资深基金经理黄海的四季报及调仓变化。

维持高仓位运行，组合集中度有所分散

黄海在管产品曾获得2022年主动权益类基金年度冠军。迈入2023年，黄海在风浪中进击，仍表现不俗。截至2024年1月18日，黄海近三年任职回报为44.93%，大幅跑赢沪深300。

尽管2023年四季度A股持续震荡，黄海在管规模却逆市而涨。截至2023年四季度末，黄海在管产品规模为34.43亿元，相较三季度末的27.58亿元增长6.85亿元。

2023年四季度，市场机会呈现结构分化的态势。截至2023年四季度末，黄海代表产品万家新利仓位为84.83%，相较三季度的92.76%下降了7.93%。黄海在管的另外两只产品万家宏观择时多策略A、万家精选A权益仓位均维持在90%以上。总体而言，四季度黄海仍保持较高的仓位运行。

从持股集中度而言，尽管三只在管产品的集中度较上期均有不同程度的下降，总体仍维持高集中度运行，持股集中度均位于78%-82%的区间。高仓位与高集中度印证了黄海在季报中所阐述对后市乐观的态度。

2023年的前三个季度，黄海将投资目光持续聚焦于他一直以来看好的能源股上，高仓位持有多只能源类个股。而行至2023年四季度，黄海基本延续前三个季度的持仓策略，重仓能源板块。就在管基金行业配置而言，采矿业占净值比的75.46%，较上期下降10.33%。值得注意的是，四季度，黄海罕见加仓消费与金融板块，行业配置进一步分散。

坚守高分红、高现金流、低估值和低负债的红利资产

2023年四季度，不少高股息的优质价值股走出了独立行情，黄海所持有的能源股表现呈现一定分化。对此，黄海针对不同个股采取了截然不同的调仓策略。

以其代表产品万家新利为例，2023年四季度黄海对淮北矿业、华阳股份、中煤能源、潞安环能、山西焦煤均进行了减持，持仓占比分别为9.10%、8.27%、7.82%、7.63%、6.34%。

值得注意的是，在黄海进行减仓操作的个股中，华阳股份、潞安环能在2023年四季度内涨幅超15%，中煤能源、淮北矿业等多只个股季度内涨超10%，业绩表现较佳。从这一调仓操作来看，体现了黄海适度获利了结的投资理念。这也与黄海一贯的稳健投资策略相吻合。

另一方面，对于2023年四季度内下跌的个股，黄海逆市加仓，采取“高切低”策略综合配置。例如，广汇能源、山煤国际于季度内有所下跌。而黄海则大幅度加仓。同样以万家新利为例，四季度广汇能源持仓数量为1171.55万股，占基金净值比的8.91%，相较上期增持24.43%，位列第三大重仓股；山煤国际持仓数量为405.14万股，占基金净值比7.56%，相较上期增持35.15%，位列第七大重仓股。

此外，黄海对于2023年四季度表现较好的陕西煤业也进行了一定程度的增持，相较上期增持7.15%，从第五大重仓股上升为第二大重仓股。同时，在前十大重仓股中新出现了平煤股份的名字，位列第十大重仓股，占基金净值比5.28%。

黄海将此类能源股总结为“高股息低负债的硬资产”。早在2023年三季度，黄海便提出：“各项经济数据处于企稳和修复阶段，库存周期正在发挥积极的作用。高股息低负债的硬资产将更加稳健。”从2023年四季报来看，黄海对能源板块优质公司仍保持乐观情绪。

综合上述调仓操作，整体而言，黄海仍坚守高分红、高现金流、低估值和低负债的红利资产，努力优化组合的风险收益比。整体而言，尽管全球通胀进一步下行，能源股仍是黄海寄予厚望且重仓持有的板块。

在坚守能源股的基础上，黄海也将目光转向了消费、银行等存在较高成长性的领域。黄海在季报中表示：“随着优质的消费、金融和科技股股价的深度调整，其长期投资的价值也凸显出来。”2023年四季度， 安井食品新进代表产品前十大重仓之列，持仓数量为41.32万股。黄海以审慎的态度稳步增仓，组合的集中度有所分散。

同时，宁波银行新进另一代表产品万家精选前十大重仓之列，占基金净值比的4.65%。从行业配置上看，2023年四季度，黄海仍坚守能源板块，主要配置冶金煤和化工煤细分板块，小幅配置大消费、大金融板块。

2023年四季度，面对市场行情变化，黄海继续贯彻“以不变应万变”的投资策略。总体而言，在管产品前十大重仓股名单变化幅度较小。黄海也曾表示：“在操作中偏谨慎，秉持着绝对收益的眼光。国内资本市场比较复杂，我们始终把估值的安全垫放在比较靠前的位置。”

展望2024年上半年，黄海认为，市场在寻底筑底之后必然迎来转折之机。黄海表示：“持续加大的财政、货币政策必然实现稳经济的作用。”

面对当下相对低迷的市场预期，黄海则认为风险因素正在不断得到释放。在此背景下 ，优秀龙头公司的估值优势越发凸显。黄海将积极把握市场超跌的投资机会，立足于绝对收益理念，优化组合结构，实现净值的稳健增长。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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