被写入2024年政府工作报告的“新质生产力”毫无疑问是近期最热关键词。

在2024年政府工作报告当中提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。

二级市场上，“新质生产力”概念股也一路走高，包括信息电子、新能源、新材料、先进制造、创新医药在内的多个板块收获资金关注。不少基金经理也纷纷对“新质生产力”投资做出解读。

本期，基金君将为大家介绍两位近期发声的基金经理，他们分别是德邦基金雷涛、兴银基金袁作栋。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人对于“新质生产力”的最新观点。

德邦基金：雷涛

雷涛专注于半导体领域投资，在上海交通大学控制理论与控制工程专业硕士毕业后，雷涛曾任职华为、华安证券研究员、德邦证券高级研究总监。2021年雷涛加入德邦基金。

科技股投资，雷涛认为获取超额收益最重要的是对事件背后产业链价值的判断。

在投资框架上，基于专业背景和从业经历，雷涛将产业实践和行业研究相结合，并通过不断迭代完善自己的投资框架，雷涛从半导体产业链中观细分领域的行业比较视角去看各个细分领域的边际变化，然后挑选出表现数一数二的细分赛道重点配置，他称之为“翻细分领域的石头”。

科技领域变化快，赛道投资弹性大，对此，雷涛表示，“科技股的投资方法是多样化的，科技产业处于“从0到1”的阶段，投资方法不同于成熟产业。科技产业的特点是不断有颠覆认知的新东西出现。所以，要具备与时俱进的产业认知，并善于分析海外的产业发展路径并定位国内的映射。”

雷涛看重通过选择边际变化最优的细分赛道，享受赛道的贝塔带来的收益。但在个股的仓位上，雷涛相对分散，在仓位控制上，雷涛会遵循赛道相对集中、个股适度集中的原则进行个股的仓位控制，优质细分板块的优质重仓个股一般也控制在5%左右，较同行更为“克制”。

数据显示，雷涛管理的代表产品，截至2023年四季度末，该产品股票仓位91.42%，已连续三个季度加仓。

此外，值得注意的是，此前重仓持股集中度一直显著高于同类平均水平的雷涛，自2023年中开始集中度明显下降，目前已降至同类平均水平。

行业配置上，半导体板块占了雷涛配置的绝对大头。他的重仓股也是清一色的半导体公司。上个季度末，十大重仓中有9只都来自电子行业，这导致虽然个股分散，但行业高度集中。

在挑选个股时，雷涛会重点关注中国实现自主可控绕不开的一些技术领域，并跟紧不同细分领域的不同节奏。

对于近期爆火的“新质生产力”这一概念，雷涛表示，“新质生产力”是代表新技术、创造新价值、适应新产业、重塑新动能的新型生产力。其中，“新”体现在在四个维度：新劳动者、新劳动对象、新劳动工具、新型基础设施。

在板块配置方面，雷涛认为，目前泛科技中TMT和先进制造等成长赛道估值大多处于历史相对低位。“各行业整体市盈率处于近10年的分位数水平，申万电子、通信、计算机、传媒、机械、汽车均处于历史中枢偏下区间。随着经济基本面的复苏及新兴产业给行业带来新的增量和机遇，将有望出现一批新的优质成长型公司，开启业绩和估值双升的股价上升通道。”

同时，雷涛指出，今年很多“新质生产力”相关领域的公司已呈现出恢复高速增长的态势，例如半导体的存储领域、消费电子的国产手机供应链、通信的光模块、计算机的服务器产业链和传媒的短剧游戏和院线等。

此外，对于热门赛道“人工智能”领域，雷涛认为，目前已站在以AI为代表的新一代技术周期的起点，这将为“新质生产力”相关企业带来新一轮增长周期。

雷涛表示，“新质生产力”的核心在于科技，而本轮科技周期的核心在于人工智能。“我们相信很多领域都会因科技驱动迎来新一轮增长，投资机会要围绕人工智能发展作为底层的驱动因素。看好AI相关产业以及受AI驱动的相关产业，譬如机器人、汽车，整个信息产业等。”

兴银基金：袁作栋

与雷涛专注科技股和半导体投资不同，兴银基金袁作栋则更为全面均衡，是一位投资风格偏向价值的选手。

投资理念上，袁作栋专注于寻找高性价比的优质标的，在市场周期底部低仓位参与，当基本面右侧显现时，逐渐加仓捕捉上行机会。

据介绍，在投资框架上，袁作栋概况出“十三一”选股原则。

“十”是指通过市场空间与产业趋势、竞争格局与竞争优势、公司治理与企业家精神这三方面因素来判断公司十年后大致的状态以及其竞争优势能否持续；

“三”是指通过搭建盈利预测模型来分析公司成长的驱动力，分析投资的风险收益；

“一”是通过跟踪企业经营的进展来验证对于未来的预测。“寻找和挖掘这些具有巨大潜力的中小企业，享受新的消费差异化红利，这种策略与我们一直以来的投资风格相匹配，能够更灵活地发掘小而美的投资机会。”

持仓上，我们选取袁作栋最新管理的兴银竞争优势混合A，发现袁作栋偏好高仓位运作，但依旧会适度进行仓位的控制。例如，该产品在2023年一季度末时，股票仓位接近86%，随后逐步加仓，到三季度末股票仓位已经接近93%，而到了2024年底股票仓位又降至88%。

据袁作栋介绍，在配置组合时，会遵循遵循4条原则：行业分散、精选个股、尊重市场、控制回撤。

在板块配置上，袁作栋配置较为分散，但总的来说消费、科技、制造业和金融这四大领域，袁作栋都会进行配置。

袁作栋此前在接受采访时表示，两会政策清晰地指明了未来经济发展的方向，2024年整体的投资布局方针是“消费打底，科技进攻”。

对于科技板块和“新质生产力”，袁作栋指出，最核心的政策红利是科技行业。具体来看，袁作栋认为科技股有两条主线值得关注：一是人工智能产业及其产业链，重点关注人工智能+行业；二是补短板的行业。“其中很多公司不单是获得了政策上的支持，更重要的是他们的产品有可能进入产业链中进行迭代发展。”袁作栋补充道。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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