编者按：近期，基金三季报陆续披露，基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

10月25日，易方达基金张坤管理的4只主动权益基金发布2024年三季报。截至三季度末，张坤持仓总体稳定，仍保持超94%的高仓位运作。在三季度对持仓股票进行调整，阿里巴巴晋升头号重仓股。

三季报中，张坤对市场继续保持乐观。他认为，9月底出台的一系列政策，有望使经济企稳，并打破市场对经济的持续悲观预期，也将打破对企业盈利持续下修的预期。

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解易方达基金经理张坤的三季报及其调仓变化。

三季度继续维持高仓位运作

张坤目前在管基金四只，截至三季度末总规模690.833亿元，较二季度的616.80亿元增加超73亿元，规模上升主要是拜净值反弹所赐。

其中，易方达蓝筹精选规模增加48亿元，重回400亿元上方，至438.35亿元；易方达优质精选最新规模为157.82亿元，单季度增加21亿元，此外，易方达优质企业三年持有规模增加近5亿元。

但申赎情况来看，4只基金均出现不同程度净赎回，其中，除了易方达优质精选，其余净赎回份额均超1亿份，易方达蓝筹精选净赎回5.71亿份。

与此前连续几个季度的情况类似，张坤所管理的4只基金在今年三季度末基本维持高仓位运作，股票仓位均处于94%以上。

具体来看，张坤管理的四只基金中，规模最大的易方达蓝筹精选股票仓位由二季度末的93.84%微调至三季度末的94.85%。张坤一直保持一定水平的港股仓位，截至三季度末，4只基金多维持44%以上的港股仓位。

QDII基金配置更为多元化

从三季报披露的前十大重仓股看，张坤在持仓总体保持稳定的情况下，对个股进行了调整，持股集中度较二季度有所提升。

对白酒的偏好，仍在体现在张坤的重仓股列表里。过去几个季度，易方达蓝筹精选的头号重仓股经常由贵州茅台及腾讯控股交替担当。不过，今年三季度末，五粮液晋升该基金的第一大重仓股。

除了五粮液之外，易方达蓝筹精选前十大重仓股中，还持有贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒，分别位列第三、第五、第六、第七大重仓股。相比二季度末，山西汾酒和泸州老窖进行了不同程度的增持。

值得一提的是，港股阿里巴巴-W新进前十大重仓股，位列第二。此外，旗下拥有肯德基、必胜客门店的消费股百胜中国也新进前十大重仓股之列。

易方达优质精选三季度第一大重仓股也是阿里巴巴-W，持有市值占基金净值比例达到9.86%。第二至第五大重仓股分别为五粮液、腾讯控股、贵州茅台、洋河股份。此外，美团-W新进成为该基金的第十大重仓股。

在QDII基金上，张坤配置了一些科技类股。易方达亚洲精选的布局显得更为多元。截至三季度末，该基金持有港股和美股的比例分别为48.05%、33.08%，还持有13.58%的韩国股票。

阿里巴巴-W也一跃成为易方达亚洲精选的头号重仓股，持有市值占基金净值比例达到9.86%。此外，该基金还持有腾讯控股、台积电、中国海洋石油、富途控股等。

三季度易方达亚洲精选对韩国股票有所增持，SK Hynix Inc（海力士半导体）取代阿斯麦，成为易方达亚洲精选基金的十大重仓股之一。海力士半导体公司是一家主要从事半导体存储器的生产和销售业务的韩国公司。

一系列政策有望使经济企稳

张坤在三季报中反思了A股投资的惯有思维，他表示，传统意义上，投资者多用“成长思维”和“边际变化”去看待科技或消费行业的龙头公司，一旦出现盈利增长放缓或下滑，会条件反射式地产生焦虑和恐慌情绪。事实上，考虑这些公司过去通常享有估值溢价，即预期内的超额增长，这种反应有一定合理性。同时，在看待红利类公司时，投资者多用“价值思维”和“绝对价值”去看待，考虑这些公司在过去的估值折价，大家对周期性的盈利波动通常是可以接受的。

“然而，经历了三年多反向的股价变化后，我们发现一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成分公司。在这种情况下，投资者在分析这些公司时会多一些比较的维度，即和红利指数成分股互相比较自由现金流的产生能力、资产负债状况以及管理层分红的意愿等，在这些维度上，我们认为这些消费龙头甚至也高于很多红利类公司。”张坤在季报中表示。

张坤认为，如果综合考虑股东回报——回购和分红，目前一些科技龙头和消费龙头的股东回报水平，不论绝对还是相对水平都是很高的。

他说，“我们也十分欣喜地看到，越来越多的公司治理水平持续提升，也更加坚定地表达了持续回报股东的决心。如果未来股价保持平稳，我们甚至有望看到某些龙头公司8到10年后总股数减半，这对长期持有的股东意味着不额外花钱就让自己的持股比例翻倍。虽然股价在季末有所上涨，但股东回报率依然在历史最高水平的附近，再考虑较低的30年国债收益率，两者的差值无疑也在较高水平附近。”张坤称。

值得注意的是，张坤除了消费类企业，也提及科技龙头公司，这或许是他在三季度加仓科部分科技类股的重要原因。

张坤认为，9月底出台的一系列政策，有望使经济企稳，并打破市场对经济的持续悲观预期，也将打破对企业盈利持续下修的预期。

备注：文中如无特殊说明，数据均来源于智君科技、Wind金融以及先关基金经理定期报告

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