自年初至今，黄金价格开启新一轮上涨，上周更是连续创下历史新高。Wind数据显示，伦敦金现年内上涨9.83%，COMEX黄金年内上涨9.64%。

金价连续上涨引起了投资人的关注，在市场上现货黄金“购买潮”再度涌现的同时，不少人也将实现转向了配置黄金的基金产品。

本期，基金君将为大家介绍两位重仓黄金板块的相关基金经理，他们分别是前海开源基金吴国清、广发基金傅友兴。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

前海开源基金：吴国清

吴国清，前海开源基金执行投资总监、基金经理。自 2007 年踏入基金行业，吴国清历经多年市场洗礼，实现了从周期股投资向周期成长股投资的转型，黄金板块也是吴国清的重点关注方向之一。

截至目前，吴国清共计管理8只产品，管理规模24.53亿元。

Wind数据显示，自任职以来，吴国清管理总回报为69.78%，同期沪深300回报21.88%，近3年，吴国清收益回报为15.96%。

在投资框架上，吴国清遵循自上而下的策略，精选景气上行板块优质企业，构建投资组合，同时注重安全边际构筑和风险控制。

在宏观层面，吴国清密切关注宏观经济形势、政策环境等因素，以此判断整体市场环境，确定仓位高低。

个股选择方面，吴国清偏好行业龙头或强势股。此外，吴国清还会综合考量企业的盈利模式、增长潜力、管理层能力等因素，挑选出具有长期投资价值的个股。

从配置角度看，吴国清保持高仓位运作，一般都维持在九成左右，但吴国清也会随时根据宏观形势进行仓位调整。这也体现了他对市场风险的敏锐感知和灵活应对能力。

据吴国清介绍，在经济增长前景不明朗、市场风险较高时，他会适当降低仓位，以规避系统性风险；而在经济复苏、市场环境向好时，考虑增加仓位，把握投资机会。

在板块配置上，贵金属板块作为周期股投资的关键领域之一，自然也是吴国清的重点投资方向。

Wind数据显示，截至2024年末，吴国清整体组合的前十大重仓股，全部为贵金属和有色金属相关标的其中绝大部分均属于黄金板块。这些重仓股的配置在近3个月，为吴国清的组合上涨贡献了收益。

对于后市黄金板块的配置，吴国清依旧看好。近期在接受采访时吴国清表示，在当前全球经济形势下，黄金具备长期投资价值。

吴国清指出，美元信用下降、美元降息周期开启、通胀预期上升以及地缘政治风险加剧等因素，共同支撑金价上涨。而黄金作为传统的避险资产，在市场不确定性增加时，能够有效保值增值，为投资组合提供重要的风险对冲作用。

广发基金：傅友兴

广发基金基金经理傅友兴也在近两个季度对黄金股做出了配置，自2024年中重仓了两只黄金股之后，傅友兴更是当年三四季度选择连续加仓。

傅友兴拥有近二十三年证券从业经历，以及十二年投资经验，也是基金行业一位经验丰富的老将。

Wind数据显示，傅友兴目前在管产品3只，管理规模165.98亿元。

在投资框架上，傅友兴注重安全边际。选股层面，他倾向于寻找财务稳健、质地较好、公司治理相对完善、能够长期稳定创造价值的优秀公司。只有判断一个公司的股价相对内在价值存在相对低估时，也就是存在安全边际的时候，傅友兴才会选择买入。

而当持仓个股的估值随着股价上涨逐步走高，或者基本面出现变化，导致未来两三年的预期收益率不再具有吸引力时，哪怕此时市场情绪依然较高，傅友兴也会果断减持，转而去寻找其他性价比更高的股票。

在筛选个股时，傅友兴偏爱ROE、ROIC较高的公司，因为这些公司往往具有财务稳健、公司质地优良、资本回报率较高的共性特征。相比收入利润表，傅友兴更加重视资产负债表和现金流量表，因为这两张表反映了公司业绩增长的质量和可持续性。

在配置上，傅友兴并不是市场上多间的股票型投资选手，而是会根据市场环境进行大幅股债轮动切换。

以傅友兴的代表产品为例，该产品持仓配置会根据市场环境，在权益和债券中做出轮动切换。权益仓位最高时会在六成以上，最低时仅有三成。

他非常重视持仓过程中的风险收益比，随时进行动态调整。当市场的系统性风险、股市整体估值、经济数据发生变化的时候，傅友兴会考虑是否需要减仓，或者切换行业。

在行业配置上，消费股在傅友兴重仓股中占了相当大的比例。但从2024年二季度开始，傅友兴将两只黄金股标的—紫金矿业和山东黄金，纳入他代表产品的前十大重仓股名单中的第二、第三位，可以说配置了相当多的比例，并且在之后的两个季度，傅友兴更是对这两只重仓黄金股连续加仓。

具体来看，傅友兴管理的广发稳健增长自2024年二季度买入了2400万股紫金矿业和1660万股山东黄金后，他在2024年三季度又分别以19.15%和6.25%的幅度对山东黄金和紫金矿业进行加仓；到2024年末，傅友兴又继续加仓紫金矿业和山东黄金，加仓幅度达37.25%和6.16%。

对于后市，傅友兴在产品2024年四季报中指出，政策的转向以及风险偏好修复推动股市阶段性回升后，后市的走势依赖于经济基本面的改善力度以及流动性的变化。

傅友兴认为，往后看，结构的选择重于总量，结构性的机会可能来自传统行业供给的优化或出清，也可能是技术创新带来的新行业机会。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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