2023年的5月印证了似乎验证了那句华尔街谚语“Sell in May”， 截至月底，市场震荡收跌，沪深300、上证50和创业板指数均收跌超5%。前期强势的中特估和人工智能冲高后也出现了明显的调整，市场赚钱效应略显降低。

6月，市场出现了哪些积极信号？下半年市场上有哪些结构性机会？一起来听听中信保诚基金的基金经理们怎么说。

王睿：

四月国内宏观数据及信贷社融数据低于预期，环比出现较明显回落，市场快速形成了衰退预期，大宗商品和股市均出现调整。美国两党未就债务问题达成一致，但在英伟达业绩大幅超预期的情况下，科技股推动美国股市表现相对较为强势，也隐含了对于债务问题最终解决的乐观预期。目前来看在国内经济弱复苏的情况下，政策端还相对比较有定力，市场定价对于政策也未隐含乐观预期。

我们认为目前A股定价呈现出了对于经济过度悲观的预期，目前点位保持积极乐观。经济自发复苏不会一蹴而就，但趋势和方向没有变化，部分微观结构上的反馈也没有市场表现得这么悲观。短期或关注顺周期领域超跌的机会，同时，现在位置上长期还是相对看好成长股。对于市场关注度很高的人工智能方向，我们或保持高强度研究和跟踪。

吴昊：

4月国内经济显著环比走弱，PMI超季节性跌破荣枯线，生产、消费、投资季调环比均转负，居民中长期贷款重回负增长，工业企业利润两年复合降幅扩大，进一步加速主动去库。从政策信号来看，政治局会议政策重心从稳增长转向调结构，国务院政策重心也转向高质量发展，货币政策执行报告提出“总量适度、节奏平稳”，总量政策边际减弱，而经济内生动能无法接续驱动经济复苏，国内总量环境进入“弱现实+弱预期”状态，包括权益市场在内的风险资产阶段性承压。后续主要跟踪弱预期何时转化为强预期。

美国4月经济仍体现较强韧性，就业、时薪、核心消费等指标均好于预期，核心CPI环比维持高位，核心PCE价格指数环比超预期；因此尽管仍有第一共和银行破产、债务上限危机等风险事件扰动，市场对美联储降息时点后移至11月，6月加息预期边际抬升，权益市场整体上行；中美经济反差使得中美利差进一步走扩，美元指数边际走强，人民币汇率短期或承压。

在弱现实+弱预期没有扭转前，市场风险偏好下行，避险资产或有阶段性超额收益。

另一方面，尽管短期市场上行缺乏核心驱动，但当前估值水平的系统性下行风险也可能有限，随着后续避险情绪的消化，产业趋势和政策环境支持的结构性方向或仍有显著的超额收益；同时在避险情绪修复的过程中，可选消费及顺周期资产也可能有较大的修复弹性。

孙浩中：

国内经济增长预期不断下调，美元升值，外资流出；A股赚钱效应弱化，增量资金不足，市场整体呈现存量（缩量）博弈的特征。结构上，AI及中特估出现调整，市场经常出现跷跷板现象，没有持续上行的板块。向后展望，预计市场可能仍然只有结构性的机会。

新能源方面，经过前期的调整，光伏板块中主流公司估值优势进一步凸现，而需求随硅料价格下行出现扩张的逻辑并没有破坏。估值方面具备较强吸引力。新能源车方面，没有太多亮点，锂价反弹放缓，需求端温和修复。新能源短期有望反弹，中长期格局的问题仍是压制估值的核心因素。

近期以AI为核心的泛科技方向出现了明显的回调。核心还是国内的应用没有出现太多亮点，前期在预期阶段股价又快速上行，短期未见到实地落地，股价出现回调。基于对产业趋势的乐观预期，中长期对泛科技持相对乐观态度。

吴振华：

2023年整体经济呈现弱复苏的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开。整体对2023年市场持偏乐观的态度。

往后看，需要关注的点是：（1）联储加息预期放缓对成长类资产的影响，重点关注美国10年期国债收益率走向；（2）两会后政府拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；（3）上市公司23年二季报情况、部分上市公司的解禁情况；（4）海外经济对出口类企业的影响。

从半导体周期角度，经历了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板块总体处于低位区间，随着经济的逐步复苏，下游需求的修复，未来有望迎来向上的趋势性行情。

闾志刚：

根据最近公布的经济数据，经济的复苏弱于预期，市场预期趋于悲观，收缩和消费降级是主流观点，顺周期的消费板块的估值持续回落，其中食品饮料中的主要公司的估值已回到去年10月份的估值水平，成交金额也达到了近三年来的一个低位。在流动性、基本面预期、风险偏好均弱的情况下，消费板块的表现不佳。整体而言，除非基本面预期长期恶化，否则，目前的消费板块或具备较好的长期机会。

张弘：

市场上个月调整幅度较大，均在等待进一步的政策出台。AI国外进展非常快，国内还在等待大模型成熟。对市场依然维持中性看法。

江峰：

市场现在处于低位区间，随着经济不断复苏，流动性维持宽松，市场或将维持震荡向上的趋势。行情调整基本到位，市场呈现出一定韧性，各个行业可能走向均衡。

管嘉琪：

当前消费仍处于左侧盘整阶段，基本面上，消费月度数据边际走弱，同时市场对于中长期经济预期持续下调，资金面上，仍受到其他板块分流以及汇率贬值影响。除非有超常规刺激政策出台，会带来预期v型反转，不然经济L型复苏背景下，消费短期或难以扭转。但是当前位置估值已处于低位区间，下半年估值切换估值可能会更低，因此全年维度对消费有信心。

夏明月：

4月宏观经济数据低预期，社融信贷等前瞻指标结构改善有所反复，总体经济表现缺少亮点，导致市场预期较为悲观，股、债、汇、商品价格基本都回到放开前水平，资产价格至少反应了一定的负面预期，近期对市场影响较大的是市场对于经济修复缺乏信心，与此同时人民币汇率贬值给市场带来的冲击。积极寻找经济中的边际变化，同时积极关注宏观政策层面的变化。

吴一静：

上个月市场整体调整，主要原因有经济复苏低于预期、人民币汇率贬值压力、城投风险事件等因素。宏观经济层面当前仍处于主动去库存阶段；往后看，6月PPI可能会是阶段性低点，下半年可能进入被动去库阶段，从行业轮动角度偏向终端消费行业。

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