季报划重点 |长城固收：经济弱复苏态势下，着力提升收益

2023-07-21 11:30
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过去的二季度，压降存款利率和公开市场政策利率等货币政策陆续出台，市场整体资金较为宽松，利率快速下行。后续政策变化和预期的博弈仍将是关注重点，债券市场将何去何从？

今天，长城基金旗下产品的2023年二季报已经披露完毕，不妨来看看基金经理们的投资观点和策略吧~~


2023年二季度固收“思想云图”

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一、关于宏观：国内经济整体呈现弱复苏态势


● 邹德立：经济方面，二季度中国经济增长动能不强，建筑业受地产拖累较大，服务业复苏斜率放缓，制造业产需回温程度有限，就业压力加大，进出口放缓，消费降级。国内经济增长同比较高但环比减弱，宏观政策还有进一步加码空间。（长城短债2023年二季报）


● 徐涛国：二季度，国内经济面临较大挑战，主要经济数据均有所下行，投资与出口不及预期。在经济转型与疫情影响的背景下，失业问题也较突出。正因如此，宏观财政与货币政策均较为积极，降息、降成本、扩大消费等政策密集出台呵护经济，但触及实体的力度低于市场预期，使得二季度环境对债券利率走势较为有利，其中10年期国债下行幅度超过20bp。（长城工资宝2023年二季报）


● 魏建：回顾二季度宏观经济，海内外经济形势上，美国经济继续保持韧性，加息节奏符合市场预期且渐渐退坡，俄乌冲突对经济扰动减弱。后续关注中美官方会谈和关系，以及美联储7月议息安排。国内经济整体在低基数效应下，同比数据有改善，但仍呈现弱复苏态势，二季度经济总体呈现“强预期+弱现实”格局，市场信心、投资、出口和消费等方面仍待进一步复苏。（长城稳健增利2023年二季报）


●张棪：二季度，国内经济延续复苏态势，但同时国际环境严峻复杂，国内需求表现不足，经济回升的动力还不强，经济复苏基础尚不稳固，在这样的宏观背景下，6月中旬央行宣布降息。债券方面，二季度利率债收益率整体下行，信用品种跟随利率债下行。（长城增强收益2023年二季报）


●吴冰燕：二季度，国内经济复苏边际放缓。制造业PMI年初冲高后整体回落至荣枯线以下，内需整体增速放缓，投资端固定资产投资增速小幅回落，房地产投资拖累仍然持续，消费拉动恢复并维持较高增速。外需方面，出口增速波动加剧，但考虑到海外经济基本面未见有改善趋势，外需拖累趋势预计仍将持续。融资端信贷节奏放缓，社融增速及人民币贷款增速均再次呈现下行压力。经济复苏边际放缓，叠加二季度央行超预期降息，资金面在跨季后重回宽裕。（长城久荣纯债2023年二季报）


二、关于市场：

债市收益率持续下行，权益市场震荡调整


● 张勇：二季度债券市场方面，利率经历了持续下行的过程，6月后利率快下快上。降准+调降存款利率+经济环比走弱等因素引起3月初至5月中旬利率下行，全国两会提出2023全年5%的GDP增速目标，这处于市场预期区间的下限，债市对政策加码发力的预期减弱，从而触发本轮利率下行。5月中旬至6月上旬，资金面转松开启短债行情，长端利率下行至2.7%阻力位后，在没有新增利好的情况下，进一步下行阻力加大。后来央行公开市场操利率超预期降息10bp，带动利率快速下行，后续国常会释放出稳增长政策将加码的信号，叠加资金面季节性收敛，利率快速回升并抹平降息带来的利率下行幅度。


　　权益市场方面，二季度整体下跌，期间波动加大、结构分化。目前权益市场低位企稳，短期维持震荡。整体来看，二季度政府推动中国经济往发展模式转型的决心较强，经济能否周期性向上较大程度取决于下半年的政策支持力度，在没有外力打破当下格局之下股指难以有效突破前高，上半年表现亮眼的科创行业仍有投资空间，经济强相关板块中可关注当前估值不高且下半年有反转预期或政策刺激题材的板块。（长城积极增利2023年二季报）


● 马强：市场方面，债券收益率整个季度趋势性下行，股票注册制正式落地，但在宏观相对较弱的情况下，整体机会不多，结构分化明显，与AI相关的板块持续上涨，而顺周期相关的板块走势较弱。（长城新优选2023年二季报）


● 张棪：转债方面，二季度权益市场震荡调整，结构分化显著，转债市场体现出一定的抗跌属性。目前转债转股溢价率和隐含波动率仍处于历史高位。组合进一步优化结构，净值表现较为平稳。（长城增强收益2023年二季报）


三、关于基金运作：

有效应对波动，着力提升收益


● 马强：二季度，本基金债券部分的持仓继续以高等级、中短久期的债券为主；股票方面，组合仓位整体稳定，但在结构上持续优化。同时，本基金也积极参与转债和新股的打新，力争增厚部分组合业绩。（长城新优选2023年二季报）


● 邹德立：回顾本基金的二季度操作，我们较为妥当地应对了半年末的流动性大幅波动，并在收益率高点加大了企业债券的投资，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构。预计三季度债券收益率平衡震荡的概率偏大，短债基金相对具备防御属性。（长城短债2023年二季报）


● 徐涛国：回顾本基金二季度投资，我们在利率波动高点主动增加了债券久期，重视所配资产的流动性，妥善应对了规模波动。预计2023年三季度资金面仍将维持中性偏松的局面，我们将在保持组合流动性的前提下，努力抓住收益较好的配置机会，根据组合情况优化配置，力争提高组合的收益水平。（长城工资宝2023年二季报）


● 魏建：二季度，我们基于经济基本面和政策面的变化对之前的策略做了适当调整，组合资产配置在保持稳健风格的基础上，适当加大了债券资产的配置力度，并优化了组合久期和配置结构，择机参与交易。（长城稳健增利2023年二季报）


●吴冰燕：二季度，组合精选信用债个券，维持中短久期以及较高的流动性，操作以票息策略及杠杆策略为主，整体保持净值稳步增长。（长城久荣纯债2023年二季报）


风险揭示函（上下滑动查看）

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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：


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