7月18日，上证指数收跌于3197.82点，这已是今年以来第6次跌破3200点，而在此后几日，指数仍在震荡。昨日，在政治局会议政策利好带动下，上证指数大涨超2%，但今日又见下跌。市场也再现分歧：悲观者担忧经济复苏力度，情绪低迷，而乐观者则看好权益投资的性价比，积极低位布局。

那么，此时究竟能否“抄底”，低位布局是“玄学”还是“科学”？

如何理解低位？

3200点是“高位”还是“低位”？单纯从上证指数点位来判断市场情况，可能有失客观，一方面，上证指数不能代表A股全貌，另一方面还需要综合考虑成交量、估值等多个指标，其中估值最为关键。

评估指数估值常采用市盈率指数，当市场整体的市盈率低于历史水平，意味着整个市场相对于历史来说估值偏低，或是获取便宜筹码的好时机。通过分析估值水平，可以帮助我们解决买什么、什么时候买、什么时候卖的困惑。

那么，当下的估值处于什么水平呢？为了更全面客观地反映A股整体水平，我们选用中证流通指数来进行分析。中证流通指数是综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数，具有较高的市场代表性。

数据显示，当前中证流通指数的市盈率为16.48，处于历史25.93%分位数，从市盈率TTM的图中也可以看出，当前市盈率处于机会值附近。

图：中证流通指数市盈率TTM

注：数据区间2005/12/30-2023/07/21，机会值、中位数以及危险值分别对应了20%、50%、80%三个历史百分位点。以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，投资须谨慎。

低位布局科学吗？

我们已经比较明确，目前市场正处于低位区间。那么，现在可以大胆布局吗？我们可以从历史数据做个回测，看看低位布局的盈利概率。举个例子。

仍以中证流通指数为标的，假设我们每月做一次投资决策，当市盈率处于历史的30百分位以下时进行投资，否则不做任何操作，也即“低位布局策略”。相应地，我们再假设一个对照组，不管市场如何，每月固定投资1000元，也即“定期投资策略”。

回测过去近十年数据，低位布局策略的累计收益率比定期投资策略有明显的超额，在不止盈的情况下，低位布局的累计收益率为17.76%，定期投资策略的累计收益率为2.91%。

图：低位布局策略VS定期投资策略

（以中证流通指数为例）

数据来源：Wind，2014.6.30-2023.07.21，测算方法说明：定期投资累计收益率M=[(∑A/Xi)×XN-A×N]/A×N，其中，M为定投累计收益率，A为每期定投金额，Xi为指数点位，N为定投期数。在该统计区间内，低位布局策略复合年化收益率为1.82%，定期投资复合年化收益率为0.32%，复合年化收益率=[(1+区间收益率)^(365/区间天数)−1]×100%。

注：以上仅为指数模拟收益测算，不预示未来情况，仅用作分析之用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

从止盈机会的角度来看，低位布局策略的盈利概率也显著高于定期投资策略。我们设置了不同的年化目标收益率，比如大于0%、大于5%、大于10%等等，测算结果显示，不同在哪种情形下，低位布局策略的收益达到目标的概率基本都高于定期投资策略。这也意味着，如果采用低位布局策略，我们将有相对更多的止盈机会。

表：低位布局策略与定期投资策略

目标收益率达成情况

数据来源：Wind，2014.6.30-2023.07.21测算方法说明：年化收益=[(区间收益/本金)/投资天数]*365*100%，达成天数为该定投方法年化收益率大于目标年化收益的天数合计，达成比例=达成天数/统计天数。

注：以上仅为指数模拟收益测算，不预示未来情况，仅用作投资者教育分析之用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

小结

总结一下，市场的最高点与最低点无法准确预测，但是我们可以根据估值指标来进行大致判断。在高估值区域，投资应保持谨慎，而在低估值区域，或可以更加积极。

通过历史数据的测算，低位布局策略在一定区间内是有效的。当前市盈率处于较低水平，表明市场估值相对较低，或是适合积极布局的低位时机。不过，投资永远伴随着风险，我们应该结合自己的风险承受能力、投资目标和长期规划，理性决策，切勿盲目追求短期收益，以科学客观的态度进行投资，实现长期的财富增值。