本周A股跳升后阴跌震荡再度拉升，交易水平仍维持保守。政治局会议顺利召开，稳增长政策密集公布提振资本市场信心。政策陆续出台的预期带动下，市场资金风险偏好提高，北上资金的快速流入对大盘短期给予了较好支撑。全周上证指数收涨3.42%，深证成指收涨2.68%，创业板指收涨2.61%；北上资金净流入345.06亿元。恒生指数周涨4.39%，较A股表现更优，境外资金相较于境内或持更加乐观态度。

板块方面，TMT/人工智能明显回调，房地产/食品饮料/钢铁/非银金融/建材涨幅较大。由于政治局会议提及“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，叠加存量房利率调整、一二线城市购房资格、城中村改造等话题引发关注及猜想，地产链/银行/保险等顺周期板块领涨，房地产板块周涨9.78%。此外，政治局会议首提“活跃资本市场”，表示对资本市场的积极呵护，带动非银金融大幅上涨11.44%。

宏观方面，7月24日召开政治局会议，指出长期向好基本面没有改变。稳增长信号频出，强调扩内需、提信心、防风险。扩内需层面着重强调汽车、电子产品、家具等大宗消费，抓手是扩大居民收入与稳就业。提信心层面，加强逆周期调节和政策储备。“活跃资本市场，提振投资者信心” 的提法是过去没有过的，以往重点在制度建设，本次直接关注短期问题。眼下市场总成交换手、两融成交占比均处在冰点，类似表态有助于活跃市场交投与高风险偏好者入场。防风险层面包括两层含义，一方面是房地产政策，不再提及“房住不炒”，后续一线城市房产政策或进一步放松，但主线依旧是改善性需求而非大水漫灌。另外一方面还特别提到“制定实施一揽子化债方案”，凸显防止地方债出现系统性风险的决心。

总体来看，宏观政策出现边际微调，后续跟踪是否有实质作用的政策细则出台。本周重磅会议向市场注入了一剂强心针，从A股表现看我们可以发现信号效应的确奏效，工业企业利润回升也增强了市场信心。7月27日统计局公布数据，6月全国规模以上工业企业利润同比下降16.8%，降幅较1-5月份、一季度分别收窄2.0、4.6个百分点。工业企业利润边际改善，库存去化逐步收敛，生产端稳步修复。

海外宏观方面，美联储7月加息25BP落地，会议对经济预期表述较为积极，对通胀仍较为谨慎，并强调下一次加息取决于数据表现。周四公布的经济数据显示，美国GDP表现超预期，就业市场偏紧，经济存在韧性但PCE通胀指数好于预期。此外，欧元区同样加息25BP，符合市场预期，但是欧元区各国经济先行指标PMI均大幅低于荣枯线水平，衰退压力较大。后续跟进欧美央行加息进程，暂缓加息或利好北上资金的流入。

策略配置层面，本次政治局对于扩内需、房地产、地方债务的表态和部署都更积极和具体，因此有助于宏观经济和政策不确定性的下降，有助于此前悲观预期的改善。我们认为长期悲观的预期已经定价充分，未来政策发力的预期也大部分有所定价。经济和政策的不确定性下降（并非指经济复苏预期提升），预计风险偏好提振下，大盘阶段性回暖，但向上仍需持续性的有力政策支撑。

后续行情判断我们认为可能会分为两个阶段。节奏阶段一：顺周期板块底部反弹，关注的是最小交易阻力。前期调整悲观预期出清的板块对利好更敏感：地产链、非银、小白酒、以及部分低库存周期品等。节奏阶段二：产业投资长期趋势不改，顺周期板块提振后，仍需关注业绩的持续性，尤其是下个月即将到来的中报季更加强调基本面数据。乐观预期表达之后，关注的是逻辑具有持续性的科技成长板块。

综上，关注总量政策变化，做好预期收益管控。顺周期依托政策具有阶段性表现机会，长期或可关注科技成长板块如数字经济、高新制造、AI软硬件应用等。