上周A股普涨，偏小盘、成长风格的宽基指数涨幅更为明显，交易量和北上资金净流入保持较好水平；海外方面则整体普跌，纳指等有美股又明显调整，中国资产也有一定调整（恒生科技除外）。

海外风险资产偏弱走势则更多受到美债利率上行和美元走强的影响，受美国财政部国债供给增加、惠誉调低美债评级等影响，美债和美元有明显走强，10Y美债一度突破4.2%水平，而上周的大小非农数据的反复则带来市场的较大波动。从近期看，虽然9月底才有议息会议，但经济数据变化、不同经济体之间的政策博弈也会带来市场预期的变化，从目前看仍很难说7月是本轮最后一次加息，高利率水平或将持续一段时间（higher for longer），与之相关的资产不宜过早乐观。

而国内风险资产整体较好，且呈一定的轮动态势，主要还是与我们此前说的政策预期所驱动：上周各部委陆续又有一定的新政策或表态出台，但整体力度不大，央行和郑州关于地产相关的政策变化有一定力度，但郑州新政后的二手房市场反而出现了明显的卖盘涌现，对于地产政策的效力还值得观察。上周五的多部委联合发布会被市场给予较高期望，但整体偏此前政策的总结，市场也立即给出了反应，我们认为政策还需在力度、速度上增强，虽然当前市场还有一定的政策等待容忍期，但若迟迟不到位，会出现上半年的负反馈情况。

值得关注的是，近期除了政策强预期外，基本面的内生修复动力也开始逐步显现，包括PMI、生产消费的高频数据、7月PPI预计回升等，也带来了基本面的一定支持，这也有望延长本轮行情的长度。

近期还有几点值得关注：一是港股的修复体现了韧性和持续性；二是从技术面角度，偏大盘的上证、50、300等确立了周线级别上涨，但短期也有一定回调压力；三是非银拥挤度达到5年最高，AI方向出现一定反弹，可以关注近期主线的持续性和板块轮动扩散性。

投资机会方面：建议保持较为均衡的持仓结构，争取跟上指数涨幅，宽基重点关注恒生科技、300等方向；具体方向，短期可关注港股的互联网，内需消费等潜在政策刺激受益方向机会，以及保持一定的AI方向持仓。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断 基础之上。市场有风险，投资需谨慎。（作者：明世伙伴基金总经理·郑晓秋）