长城固收：央行意外降息，债市大幅上涨

2023-08-23 20:50

市场热点

（1）央行罕见“非对称连续降息”：8月15日央行下调公开市场操作利率，其中7天期逆回购利率下调10BP至1.50%、1年期MLF操作利率下调15BP至2.50%。同日调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。

（2）二季度货币政策执行报告发布：报告指出，从国际看，地缘博弈持续紧张，世界经济逆全球化风险上升；发达经济体本轮加息对全球经济金融的累积效应还将持续显现。从国内看，居民收入预期不稳，消费恢复还需时间，民间投资信心不足，一些企业经营困难，部分行业存在生产线外迁现象，地方财政收支平衡压力加大。也要看到，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，要有耐心和信心，要继续全面深化改革开放，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济运行持续好。下阶段将保持货币信贷总量适度、节奏平稳。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。同时，报告中对银行利润、汇率也有新的讨论和表述。

（3）李强主持召开国务院第二次全体会议强调：坚定不移推动高质量发展。李强强调，要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。要着力构建现代化产业体系，加快用新技术新业态改造提升传统产业，大力推进战略性新兴产业集群发展，全面加快制造业数字化转型步伐。要着力深化改革扩大开放，深入实施新一轮国企改革深化提升行动，优化民营企业发展环境，推动外贸稳规模优结构，更大力度吸引和利用外资。要着力促进区域城乡协调发展，深化落实主体功能区战略，深入实施新型城镇化战略和乡村振兴战略，巩固拓展脱贫攻坚成果。要着力防范化解重大风险，有力有序有效推进重点领域实质性化险。要着力保障和改善民生，加大困难群众社会救助兜底保障力度，多渠道促进就业增收。要着力强化防灾减灾救灾和安全生产监管，切实做好灾后恢复工作，深入开展安全生产风险隐患排查整治，最大限度保障人民群众生命财产安全。

（4）7月经济数据表现偏弱：中国7月规模以上工业增加值同比增3.7%，预期4.6%，前值4.4%。中国7月社会消费品零售总额同比增2.5%至36761亿元，预期5.3%，前值3.1%。中国1-7月固定资产投资同比增3.4%，预期3.9%，前值3.8%。7月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。

后市观点

超预期降息进一步引导广义利率下行，当前政策利率、存贷款利率已处于历史低位，而债券利率距离历史低位仍有空间，此次操作增厚了债市的“安全边际”，总体上，利率或在降息后中枢再次下移，进入新的平台期。

资金面

上周（8月14日至8月18日）共有180亿7天期逆回购和4000亿1年期MLF到期，央行合计开展7750亿逆回购和4010亿MLF操作，操作利率分别较前期下降10BP、15BP至1.80%、2.50%，公开市场操作净投放7580亿。尽管央行意外降息，且逆回购投放规模多在千亿以上，但周内资金面仍明显收紧；DR001和DR007运行中枢分别较前期上行41BP、14BP。原因或许在于上周为8月缴税走款期，同时逆回购操作利率下调幅度相对较小传递了“防空转”的政策意图。