招商资管债券市场周报20230814-0818

2023-08-24 11:02


01

利率债

逆回购利率下调表明央行维护市场流动性合理充裕的政策确定性仍强，本周市场流动性整体充裕。中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，政策层面整体中性偏松。


受央行非对称降息影响，长端利率明显下行；降息是否打开后续利率进一步下行区间，仍需观测后续财政等政策的跟进节奏及整体宽松政策效果。若“宽货币”迟迟无法传导至“宽信用”，短期内利率仍有一定下行空间；若财政政策力度增强，政策合力有效推动”宽货币“向”宽信用“的传导，进而带动复苏预期走强，届时会对债市形成较大压力；目前海外风险发酵、国内稳增长政策不及预期，短期内情绪面承压，避险情绪有所升温，整体环境对债市仍偏利好，但部分期限交易仍偏拥挤，需持续关注预期波动可能对净值产生的负面影响。

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【来源：wind，招商资管】



02

信用债

一级市场，上周信用债单月融资不到500亿元，主要为城投债贡献，产业债恢复小额净融资。


截止上周，城投债净融资10596.45亿元（上上周10277亿元）。城投债净融资前三位的是江苏省、浙江省、山东省金额分别为1992.93、1921.8、1212.66亿元。



截止上周，城投债净偿还前三位的分别是贵州省、甘肃省、广西壮族自治区，净偿还金额分别为112.48、102.4、102.38亿元。

截止上周，产业债净融资3388.05亿元（上上周3347亿元） 。净融资前三位的是商业银行、建筑与工程Ⅲ、资本市场金额分别为5501.6、1358、1246.25亿元。

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二级市场，此前随着中央政治局会议定调下半年的经济工作，地产宽信用和地方债化解的预期升高，十年期国债短债触及2.6%后，又快速回升，但未突破2.7%。近期出口数据显示，经济面临的内外因素仍然复杂，下行压力仍大。上周央行开展了4010亿元中期借贷便利（MLF)，操作利率从2.65%下调至2.50%，带动利率向下突破2.6%，在2.6%以下部分投资者获利了解，利率并未持续下行，短期有所反弹在2.6%附近。短期仍要关注房地产市场相关政策和近期的经济数据。从央行超预期操作上可以看到，监管和市场参与者对于下半年经济压力担忧明显，需继续关注高频经济数据。

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03

债券市场展望及资产配置策略

宽信用仍待财政进一步发力，风险尚未出清，短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债，但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。

宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等，产业债整体宽信用有一定恢复。

 债券资产策略：

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