一、宏观方面，从基本面看，地产限购放松、存量利率调整、认房不认贷“三支箭”出台之后，销售出现弱回升；此外，社零/工业增加值等数据延续了月初PMI/出口/通胀等数据回升的走势。因此，我们维持经济磨底弱回升的判断，量价等基本面指标年内出现二次探底的概率不高，利率可能延续上行趋势。从资金面看，降准之后，银行间流动性相对宽裕，预计后续货币政策仍将维持宽松局面。从政策面看，当前信用收缩问题依然没有从根本上解决，因此四季度存在继续出台经济刺激政策的预期。

二、海外方面，近期再通胀成为市场较为担忧的因素，美联储9月议息会议虽然保持利率不变，但对于未来利率高位的持续性展望超市场预期，且对于明年降息预期明显下调。因此叠加近期较为强劲的消费和制造业数据，我们预计一是外部长端利率维持高位，二是或将在一定程度上拉升国内出口和库存周期。此外，中美经济和金融工作小组成立，也意味着中美关系阶段性延续缓和态势，为APEC峰会中美元首会晤创造了较好的前提条件。

三、A股市场方面，市场目前成交相对低迷，板块轮动较快，市场估值、情绪面、资金面均处于历史相对较低位。但随着底部震荡的时间增加，我们认为或是积极配置的窗口，一是维持盈利见底回升的判断不变，二是政策维护资本市场的利好措施仍然在不断出台，三是大部分行业经过前期调整之后，性价比开始凸显。

四、配置方面，一是看好此前调整较多的人工智能、机器人等成长方向；二是政策维度，看好四季度可能会出台刺激政策的重点地产链方向，核心是轻工家居、家电板块等。

市场数据来源：Wind

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