债市情况：

Ø  本周央行MLF续作14500亿，净投放6000亿，相当于一次0.25%的降准的货币投放。根据上市银行季报数据，2023年前三季度，上市银行加权平均净息差为1.72%，同比下降22bp，较2023H1下降5bp。从改善银行净息差的角度，此时降准更优于MLF投放，因此市场对于降准呼声较大，而央行回避了降准选择MLF净投放，大概率是降准空间已经非常有限。9月份降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，而最近三年央行历次降准均不含已执行5%存款准备金率的金融机构，我们推测在比较长时间内5%将是准备金下限。如果考虑2%预留政策空间来应对类似疫情爆发这种紧急情况，降准将只有0.4%的空间，而今年已经降准两次累计0.5%，降准空间已经非常有限。本周10月各项经济数据出炉，工业和消费数据好于预期，但1-10月份，商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%，降幅较上月扩大0.3%。根据财政部数据，1-10月个人所得税同比下降0.5%，具有较强住房购买能力的缴纳个税群体的收入下滑是当前房地产市场低迷的主要原因。

Ø  本周降准降息落空后，存单利率略有反弹。本周国债与政金债利率波动较小，受资本新规释放银行资本以及一揽子化债因素刺激，本周中低等级二永债、中低等级信用债受追捧，部分城商行的5y二级资本债收益率下降超过20bp。从基本面看，特殊再融资债等一揽子化债政策有效修复了地区信用状况，从而改善了区域金融生态，这是中低等级二永债、中低等级信用债受追捧的主要原因。但信心恢复并非一两天能实现，追捧中低等级信用债还需多一份冷静。

转债市场：

Ø  周中证转债指数下跌0.1%，主因估值回落带动。转债价格中枢当前为117.82，较上周五（117.92）略降，位于2017年以来69%分位数，2022年以来18%分位；百元溢价率约24.60%（上周五为25.32%），位于2022年以来的23%分位，今年以来41%分位；隐含波动率位于2022年以来的1%分位；从行业来看，涨幅排名靠前的可转债主要来自计算机、汽车、家电，跌幅居前的主要来自农林牧渔、石油石化、公用事业。

Ø  展望后市，正股层面，当前大部分宽基指数估值水平不高，市场底部特征比较明显；当前转债估值处于年内低位，且在纯债机会成本大幅上行风险有限、信用债供给收紧的情况下，我们认为估值仍有韧性。可重点关注业绩边际改善、有产业催化的电子TMT，政策缓和、风险释放较为充分的医药以及YTM较高的新能源等行业。

市场数据来源：Wind

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