来源：Wind，统计区间：2023.12.25-2023.12.29

节前一周四大指数均上涨，创业板指上涨3.59%，沪深300上涨2.81%，万得全A上涨2.62%，科创50上涨1.03%。节前一周市场交易量较此前减少，万得全A指数5日日均交易额为6310亿，北向资金全周大幅流入186亿元。

12月28日，央行公告召开2023年四季度货币政策委员会例会，主要内容包括：央行对中长期经济转型关注度上升、强调“高质量发展扎实推进”，然而短期来看，经济当前仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。政策基调延续“加大已出台货币政策实施力度”。信贷政策强调“合理增长、均衡投放”，提高资金使用效率，加大科技、制造业等结构性支持。防风险关注度依然较高、稳汇率或仍是货币政策重心之一。稳地产相关着墨依然较多，强调满足房企合理融资需求、加大城中村改造等支持力度等。

海外环境：近期中东局势依然不稳定。如果霍尔木兹海峡被封锁，会导致全球航运能力大幅下降，并显著推升油气价格。截至2023年上半年，占全球石油消费20%的石油均经过霍尔木兹海峡运出，占全球液化天然气（LNG）消费26%的LNG同样需要通过霍尔木兹海峡。分目的地来看，中国、印度、日本、韩国和欧洲的原油进口受冲击较大，其中中国占比高达30.1%。

来源：Wind，统计区间：2023.12.25-2023.12.29

上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数仅4个行业下跌，剩余行业全部上涨。其中电力设备、有色金属、食品饮料、电子行业涨幅较大，周涨跌幅分别为+5.5%，+4%，+3.9%，+3.7%。煤炭、传媒、交运跌幅相对较多，周涨跌幅分别为-0.6%，-0.4%，-0.3%。

上周四开始，市场强势反弹，主要原因有：1、8月至今A股持续调整后进入超跌区间，市场中长期性价比凸显吸引场外资金有所回流；2、12月22日以来，国内商业银行再次下调存款利率，市场对明年政策利率降息抱有期待；3、监管层面，证监会表态，对违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击，稳定市场预期。

从市场热点的角度，多家国际航运企业已陆续调整航线并暂停在红海海域航行，中东天然气资源通往欧洲的成本和时间预期将增加，欧洲光储性价比有望提升，重新演绎22Q1欧洲光伏市场热度；

从行业出清的角度，当前高成本多晶硅产能开始关停，硅料投产节奏开始出现延后，一些低成本产能逐步将关停，行业已经出现出清趋势。行业出清，那些没有成本优势的单环节企业会在这一轮中被洗出，头部企业有成本优势和资金优势，预计后续市占率有望提升。基本面有望24年Q1触底，目前板块内公司估值普遍在10倍以下，PB基本接近2018年光伏上一轮周期底部，具有配置价值。

周一：央行开展3810亿元7天期和900亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。Wind数据显示，当日1840亿元逆回购到期，单日净投放2870亿元。当日资金面趋暖，跨年压力有降，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.65%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.09%。（数据来源：Wind）

周二：据第一财经，2024年万亿级地方债蓄势待发，预计在明年一季度发债规模超过2200亿元；此前财政部明确了今年将提前下达2024年部分新增地方政府债务额度，市场普遍预计这一规模将超过2万亿元。当日沪指再失2900点，当日同业存单价格略有回落，体现出机构跨年压力进一步缓解。至收盘，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约基本持平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.03%。（数据来源：Wind）

周三：工业企业利润公布，今年前11月中国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点；其中，11月份利润增长29.5%。工业企业利润仍受去年低基数影响，对债市影响有限。当日一年期国有和股份制银行存单二级成交降至2.5%下方。年末流动性偏乐观。国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.05%。（数据来源：Wind）

周四：央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月28日以利率招标方式开展了3740亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日1950亿元逆回购到期，因此单日净投放1790亿元。年末流动性进一步向暖。当日上证指数收涨1.38%报2954.7点，创业板指涨3.85%。北向资金实际净买入135.58亿元。股债走出跷跷板行情。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03%。（数据来源：Wind）

周五：央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月29日以利率招标方式开展1950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有400亿元逆回购到期，因此单日净投放1550亿元。当日资金面宽松，推动债市收涨。至收盘，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。（数据来源：Wind）

节前一周债市震荡偏强。全周来看，30年期主力合约涨0.207%，10年期主力合约涨0.1705%，5年期主力合约涨0.1367%，2年期主力合约涨0.1265%。国债、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期分别走阔了10bps和17bps。收益率曲线陡峭化。（数据来源：Wind）

利多因素：基本面弱复苏。资金面向暖。中美利差修复。

利空因素：股市向暖。

生产方面：年末基建进入淡季。钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比继续下降，钢厂盈利率环比继续下滑，盈利表现依然偏差。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢厂环比继续小幅抬升，依然存在累库现象。石油沥青装置开工率环比继续小幅下滑。年末，水泥发运率环比继续下降，水泥库存环比继续下行。水泥价格环比仍保持韧性，水泥景气度预期仍在。生产方面， PTA开工率环比小幅上升，PVC开工率环比变化不大。PTA下游，织机开工率环比小幅下降，在近几年中仍偏弱。

需求方面：房地产行业表现仍较弱。房地产方面，节前一周百城土地成交面积环比小幅下降，同比变化不大。百城土地溢价率环比小幅下降，表现依然偏弱。供需方面，二手房出售挂牌量指数环比变化不大，挂牌价指数环比继续下行。其中，从30大中城市商品房成交面积、成交套数数据来看，一线城市数据波动中枢环比变化不大，略显韧性。

通胀方面：通胀或迎来起稳。节前一周猪肉价格环比小幅下降，蔬菜价格环比继续抬升。原油方面，布伦特原油价格周度波动中枢环比略有小幅抬升。国内通胀或仍需维稳。

外贸方面：出口环比变化不大。进出口方面，波罗的海干散货指数环比继续回落。中国出口集装箱运价指数环比小幅抬升。BDI数据仍维持于CCFI上方。从国内主要港口来看，上海和宁波的出口集装箱运价指数环比继续小幅抬升，波动中枢环比变化不大。

基本面：仍需做好跨周期与逆周期调节。

资金面：央行公开市场操作的呵护下，机构陆续完成流动性安排，资金面压力尚可。

政策面：市场对2024年降准降息存在预期。

债市投资策略：节前一周央行对跨年流动性的呵护意图明显，同时临近年末开起新一轮存款利率下调周期，为贷款利率的下行打开了空间。预计央行将更加配合积极的财政政策，金融机构也将更加服务于实体企业。2024年降准降息依然可期。短期来看，春节前生产开工方面仍处淡季，预计基本面变化仍不明显。1月份利率关注的重点或仍聚焦于降息的预期和资金流向方面。推荐谨慎做多。

（二）信用方面

来源：Wind，统计区间：2023.12.25-2023.12.29

来源：Wind，统计区间：2023.12.03-2023.12.31