上一期我们从宏观经济指标对债市的角度，了解了债基与宏观经济环境的关联度。那么回归到债券基金的投资本身，债券基金到底靠什么赚钱？什么是债券基金比较合理的收益区间呢？因为债券本身的风险通常比股票低，所以债券基金的可能收益区间也会比股票型基金和混合型基金来得低一些。

简单来说，资本利得就是通过买卖债券赚取差价获得的收益，当债券卖出价或偿还额大于买入价时，为资本收益，反之则为资本损失。

债券价格和市场利率呈现一种反向相关的关系，利率上升，债券价格下降。因此根据债券二级市场价格的变动，通过低买高卖可以赚取差价，形成资本利得，也就是收益。一般来说，不同期限的债券，其价格受到市场利率变化影响的大小是不同的；期限越长，在市场利率下调同等幅度的时候，价格上涨越明显，波动也相对较大。相反，债券期限越短，受利率影响也较小，波动也相对较小。我们通常可以从债券基金的名字里大致看出其投资组合的久期长短，中短债基金、短债基金、超短债基金通常分别投资于剩余期限在三年以内、397天以内、270天以内的债券，因此它们的收益率较长债基金更低，但波动也相对较小。

债券型基金想要放大收益，通常会采用加杠杆的形式。大多数投资者或许会发现，债券基金的资产总值经常大于资产净值，这主要就是杠杆的作用。具体来看就是通过回购业务将持有的债券进行质押融资，然后将融得的资金继续投入到债券市场，这就可以获得额外的杠杆收入。目前开放式基金的杠杆比例通常不超过140%。

总体而言，由于在不出现违约的情况下，债券基金收益主要来自于利息收入，因此相对于股票，债券基金的收益表现通常更稳健。

从下图我们可以清楚地看到，短期纯债型基金指数和中长期纯债型基金指数长期趋势平稳向上，与偏股混合型基金指数、沪深300的大起大落形成鲜明对比。

具体来看，短期纯债型基金近3年平均上涨8.8%，近10年平均上涨近42%，中长期纯债型基金整体表现相对更优。总的来看，债券基金不失为一种风险相对较低、持有体验相对平稳的投资品种。