市场连续两个交易日剧烈波动。具体来看，最近的下跌更多是资金和情绪驱动，海外也有扰动，受国内宏观经济和股票基本面影响相对有限。

1）1月以来资金面面临极大压力。一是部分复杂结构化产品加速了市场调整速度。二是投资者自身的避险情绪浓重，出现止损盘。三是加速下跌的行情加剧市场恐慌情绪，较多投资者在缺乏成交量环境下仍然卖出，放大行情波动。

2）关于经济及政策的预期有所落空。元旦节前市场对开年迅速降准、降息的预期落空。1月公布了2023年整体经济数据，GDP增速5.2%低于市场预期的5.4%，同时社零等数据走弱明显，房地产未见企稳。不过，这些因素已经较早反映在市场定价之中，增量影响有限。

3）海外方面，美联储降息节奏可能弱于市场判断，海外指数滞涨。2023年11月后通胀下行外加美联储停止加息，全球投资者加速交易美联储宽松，但从近月数据来看预期可能过于提前，各国指数估值也接近历史高点。

往后展望，当前市场已逼近极限水平，1月18日行情盘中翻转也显示，恐慌期本身也很难持续，向下空间有限，中长期布局的性价比很好。

1）从绝对点位来看，当前上证指数已破2800点，低于2022年4月和2022年10月的水平，市净率水平处于历史最低5%左右，大部分股票已经处于高性价比区间。

2）从基本面来看，今年经济逐渐复苏且好于2022年，同时由于美联储结束加息，估值环境也好于过去两年的美联储极端紧缩状态，指数隐含收益率较高。

3）从市场交易结构和资金流向来看，当前结构化产品冲击接近尾声，历史上类似情形的调整结束后通常会发生明显修复。

综合来看，当前情绪短暂低点，进攻视角可以考虑逢低买入，防御视角需要时刻关注情绪修复后的回升机会。中期来看，我们关注需求稳健增长，供给格局良好的行业，或者行业头部公司能够保持显著的领先地位和盈利能力的板块；抢占海外市场，避开国内价格内卷的企业；有能力在海外建立自有品牌和全球品牌的优质公司，或者是基于全球需求并能保持较好盈利能力的上游资源型公司。考虑到国内大量工业和制造业自身的周期特征，我们也需要关注已经经历了严酷价格竞争和行业亏损，完成产能出清的行业，这些行业可能迎来行业景气的回升。

（观点仅供专业机构参考。所列示行业仅为当下看好的行业，不代表任何投资建议或承诺，也不代表本基金未来长期必然的配置方向。投资有风险，入市需谨慎。）