一、市场表现

二、重要资讯

1、我国首部“银发经济”政策文件出台。国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出4个方面26项举措，加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展。《意见》提出，推进产业集群发展，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域规划布局10个左右高水平银发经济产业园区。强化财政金融支持，通过地方政府专项债券支持符合条件的银发经济产业项目。鼓励各类金融机构加大对养老服务设施、银发经济产业项目建设支持力度。

2、北交所公司（企业）债券市场正式开市，3只企业债券上市交易，发行规模合计24.8亿元，首日共成交2296.82万元。证监会副主席王建军表示，将会同有关各方大力支持北交所高质量发展，扎实推进北交所市场建设，加强交易所债券市场监管和风险防控，深化债券市场功能，更好服务实体经济高质量发展，为建设中国特色现代资本市场、助力高质量发展作出更大贡献。

3、省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班。国家领导人发表重要讲话强调，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展。要通过扩大对外开放，提高我国金融资源配置效率和能力，增强国际竞争力和规则影响力，稳慎把握好节奏和力度。要以制度型开放为重点推进金融高水平对外开放，落实准入前国民待遇加负面清单管理制度，对标国际高标准经贸协议中金融领域相关规则，精简限制性措施，增强开放政策的透明度、稳定性和可预期性，规范境外投融资行为，完善对共建“一带一路”的金融支持。要加强境内外金融市场互联互通，提升跨境投融资便利化水平，积极参与国际金融监管改革。要守住开放条件下的金融安全底线。

4、国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局局长康义就2023年国民经济运行情况答记者问。发布会要点包括：①2023年我国经济主要预期目标圆满实现，最终消费支出对经济增长贡献率超八成②2024年我国经济将持续回升向好，就业形势有望保持稳定③近几个月CPI同比下降是结构性和阶段性的，预计2024年会温和上涨④房地产市场出现一些积极变化，长期健康发展有较好基础。

5、华为举行“鸿蒙生态千帆启航仪式”，宣布HarmonyOS NEXT鸿蒙星河版开发者预览面向开发者开放申请。这意味着鸿蒙生态进入第二阶段，将加速千行百业应用鸿蒙化。根据规划，华为将在2024年一季度推出HarmonyOS Next开发者预览版本，HarmonyOS NEXT将在四季度推出面向消费者的商用版本。

6、中美金融工作组举行第三次会议。双方就两国货币和金融稳定、金融监管、金融市场、跨境支付和数据、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资、全球金融治理等议题以及其他双方重点关切的问题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。会议还听取技术专家组关于银行业气候压力测试和各自全球系统重要性银行（G-SIBs）处置机制的汇报。双方同意继续保持沟通。

三、宏观快评

点评：

12月经济结构性平稳修复，基础建设与制造业动力强劲，但房地产仍旧疲弱。（1）投资方面，12月固定资产投资同比增速4.1%，明显高于前值2.9%，尽管房地产仍有拖累，但基建和制造业投资的强劲发展有效起到了压舱石作用，使得投资保持稳健发展。12月基础建设投资同比增速6.8%（前值5.0%），年内首次回升，主要受益于万亿国债的出台和逐步落实，以及铁路投资的加快。12月23日，发改委表示将下发第二批国债项目9600多个，预期未来基础建设投资短期增速将继续回升。12月制造业投资同比增速8.2%（前值7.1%），自8月以来制造业企业利润增速转负为正，资产负债表得以修复，企业信心回暖，中央经济会议表示要推动大规模设备的更新，预期未来制造业投资将继续回升。房地产投资同比增速-12.5%（前值-10.6%），房地产业信心仍旧不足，但随着12月京沪多个宽松房地产政策的出台以及2024年1月初“三大工程”政策的导向，预计未来房地产业相关指标将有所回暖。（2）消费方面，12月社会消费品零售总额累计同比增速为7.2%，环比与上月持平，但当月同比增速（7.4%）比上月回落2.7%，当前消费信心不及预期，房地产的下行态势拖累相关行业如建筑装潢材料以及家电等方向的消费，此外，由于12月临近节假日，助推了餐饮、金银珠宝、服装鞋帽等品类的消费高幅度增长，成为社会消费品零售的坚韧支撑。政策持续强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置，预期未来消费信心与消费潜力有望进一步释放。（3）生产方面，12月份全国规模以上工业增加值同比为6.8%，前值为6.6%，随着固定资产投资的回暖以及社会消费的坚韧修复，内需支撑力度较强，有助于工业生产的回升。预期工业企业即将步入补库存周期，拉动工业生产的进一步回升。12月经济运行总体结构性平稳修复，随着“三大工程”以及中央经济会议的多项政策导向，未来居民和企业的信心和动力将进一步增强，有效拉动经济的回暖。

四、流动性分析

本周，包括MLF在内，央行公开市场全口径投放25620亿元，回笼10060亿元，累计净投放15560亿元，当周净投放规模创1年新高。

资金面方面，受大税期缴税走款影响，上半周资金面偏紧，下半周银行间市场资金面延续暖意，整体重回舒适状态，全周资金利率略上行。交易员指出，到目前为止，跨春节资金询价仍寥寥无几，从最近来看，春节前取现需求的集中影响也在减弱，流动性都相对平稳。本周银行间隔夜利率上行4.4BP至1.73%，7天上行2.9BP至1.87%，14天上行14.2BP至2.16%。

数据截至2024/01/19，来源Wind。

本周，利率债发行22只，总发行量4559亿元，较上周增加1250亿元，总偿还量4553亿元，较上周增加1253亿元，整体净融资额为-581亿元，较上周减少2061亿元。

本周发行存单总发行量5074.2亿元，发行550只，净融资额为1027.5亿元，较上周减少5414亿元。本周同业存单发行加权成本分化，短端整体上行，长端略有下行。

数据截至2024/01/19，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市情绪整体较好，MLF降息落空后，债市短暂进入无主线震荡格局，多空博弈激烈。周一，上周五社融数据出台，环比弱于季节性，基本符合预期，数据落地后，现券先下后上。周末降准落空加之本周一MLF降息落空，现券方面，10Y国债活跃券230026上行0.15BP至2.523%，10Y国开活跃券230210下行0.25BP至2.725%。市场无主线，维持震荡，现券曲线略走平，短端在资金面略紧的格局下继续小幅走跌，长端在基本面弱以及配置力量的支撑下，相对较为坚挺，10Y国债活跃券230026上行0.2BP至2.5225%，10Y国开活跃券230210下行0.2BP至2.723%。尾盘彭博报道中国将发行1万亿超长期限特别国债，引发现券小幅波动。债市方面，受到基本面数据依然较弱、股市低迷支撑，早盘国债期货跳空高开，一度小幅调整之后强势拉升，午后继续走高，10Y国债活跃券230026下行1.85BP至2.5065%，10Y国开活跃券230210下行1.95BP至2.7105%。周四资金边际转松，股市午后拉涨，股债上演跷跷板行情，短端下行0.5-1BP，长端小幅上行，曲线略有走陡。周五，资金转松，债市向好情绪延续，现券在资金面宽松及配置力量的推动下情绪较好，各期限下行1-2BP不等，10Y国债活跃券230026下行0.45BP至2.503%，10Y国开活跃券230210下行0.55BP至2.7025%，30Y国债230009下行1.3BP至2.795%。

利率债方面，本周各期限利率债收益均下行，受益于社融及经济数据不及预期，长端下行更多，曲线牛平。往后看，短期曲线走陡可能性较小，临近春节，短端更多受资金面掣肘，一方面一季度往往为政府债发行高峰，央行稳健对冲可能性高，资金利率上行空间不大，另一方面近期双降落空，凸显资金防空转意识仍较高，资金下行空间也不大，因此短期资金有望平稳，但节前流动性分层延续，短端显著走强概率较低；长端近期持续定价基本面偏弱，对于一季度的财政政策已在预期之中，预计在两会和三中全会窗口之前，长端更倾向于窄幅震荡。短期来看，短端明显走强、收益率曲线走陡的可能性不高，建议更多关注长端。

信用债方面，本周信用债收益率普遍下行，中长期信用债表现优于短端，中低等级品种表现优于高等级。分板块看，低利率环境叠加化债行情持续演绎，市场持续青睐短端低评级信用债，5Y、3Y期AA-城投债信用利差，分别压缩6BP、9BP；大金融债各品种收益率走势有所分化，银行次级债哑铃策略行情显著，市场博弈其短端品种修复机会与中长端品种高票息机会，银行二级资本债2-3y品种表现最优，本周信用利差普遍压缩5BP左右，银行永续债普遍回调。往后看，信用债方面久期策略胜率相对更高，虽然目前3-5Y期信用债信用利差均在15%以内，但票息相对较厚，配置性价仍在，建议关注3-5Y信用债。

六、股票投资策略