龙年第一周，A股延续春节前的反弹趋势，上证指数走出8连阳，重回3000点，单周涨幅接近5%。但宽基指数表现不一，整体表现最好的是前期跌幅最大的国证2000、中证1000，上证50和300表现也不错，而中证500、创业板、科创则涨幅较低。海外中国资产也延续了春节期间的涨势，小幅上涨。美股继续温和上涨；日经也继续上涨，指数接近历史高点，YTD在主要经济体中领涨。

美元、美债利率上周变化不大，但市场对于联储降息的预期整体推迟；国内债券收益率继续小幅下行，再创历史低点。商品方面，原油整体下跌；贵金属略有上涨，工业金属则以上涨为主。

展望后期：

外部：2月初以来，在联储官员表态、经济数据频超预期的背景下，市场对于联储3月降息的乐观预期做出明显修正，目前首次降息预期基本已推迟至5-6月（我们一直判断6月概率最大），相对应的美债利率也已上行了35-40BP，目前在4.3%左右震荡，我们认为4.3-4.4%左右短期突破概率较低，已比较充分的消化了此前乐观预期；

内部：重点关注宏观政策关键期的变化

国内基本面维度，春节期间消费数据较好，但2月地产等基本面高频数据依然偏弱，整体变化不大。市场的关注点除了短期的国家队维稳资金，更多的放在后续的宏观政策关键期。

从国家队维稳资金维度，其目标更多是降低短期流动性冲击造成的市场负反馈下跌，而自2月6日市场V型反弹以来，主要宽基指数都有明显反弹，节后国家队资金力度有明显衰减，我们预计随着上证恢复3000点左右，市场将恢复自身的节奏，这则取决于宏观基本面和产业基本面两个维度。

产业方面目前看更多是海外AI对国内成长方向的影响；而宏观重点还在未来一段的宏观政策预期，特别是即将来临的两会、三中全会等，市场对于宏观增长目标、政策实现路径等还有一定的期待。我们虽认为难以有往昔的巨量刺激政策，但结构性、创新性的政策值得观察和期待，上周的深改委第4次会议和中央财经委第4次会议有一些新的变化，可对后续有偏乐观一些的预期和期待。

整体而言，在经历了1月底2月初的大幅波动后，特别是维稳资金的入场带动了近期的强力反弹，但在指数回归3000点以后，更多还要依靠宏观政策和产业趋势的变化，不排除区间震荡一段时间。目前来看，短期整体风险偏好依然可以稍乐观一些，但风格建议均衡、中性一些，不宜过早判断风格的切换。

从大类资产配置维度看，建议在保持各类资产基础仓位均衡之下，短期可以维持或适度增加A股仓位（建议均衡，300、1000），维持或适度降低债券仓位或久期（止盈），继续保持商品持仓。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。