一、市场表现
数据截至2024/6/14,来源Wind。
二、重要资讯
1、沙特与美国之间长达50年的石油美元协议到期,沙特选择不再续签。沙特现在可以灵活地以多种货币出售石油,其中包括人民币、欧元和日元,未来还会扩大。有业内人士认为,全球金融市场或将发生重大转变,并推动各国放弃以美元作为主要储备货币。亦有分析认为,外界可能夸大了该协议对美元地位的影响。当前,美国仍在与沙特洽谈一个更广泛的协议。而且,沙特很可能会将其收到的用于石油支付的非美元货币兑换成美元。
2、特斯拉股东大会于北京时间6月14日04:30举行。本次股东大会的两大主要提案,即特斯拉CEO埃隆·马斯克的560亿美元天价薪酬方案和将特斯拉注册地从特拉华州迁至总部所在的得克萨斯州提案,得到股东们的投票支持。特斯拉中国方面确认,从7月1日起,中国工厂生产的Model 3车型在欧盟区域内售价将会上调。
3、美联储如期将利率政策按兵不动,从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%的二十多年高位。但更新的点阵图暗示,美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期,从上次点阵图显示的三次降至一次,并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。美联储主席鲍威尔在记者会上表示,通胀已经实质性地放缓,但仍然太高,今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。利率决议公布后,美元和美债收益率跌幅收窄,美股、黄金涨幅收窄。
4、欧盟拟对中国产电动汽车加征临时关税,其中,对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税;对其它制造商将征收21%的关税;进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。欧盟委员会称如果与中方的讨论不能得出有效的解决方案,这些临时关税将从7月4日起引入。商务部新闻发言人表示,欧方裁决披露中的认定缺乏事实和法律基础。中方敦促欧盟立即纠正错误做法,切实落实近期中法欧领导人三方会晤达成的重要共识,通过对话协商妥善处理经贸摩擦。中方将密切关注欧方后续进展,并将坚决采取一切必要措施,坚定捍卫中国企业的合法权益。
5、国家主席习近平主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议强调,完善中国特色现代企业制度,建设具有全球竞争力的科技创新开放环境。会议指出,要尊重企业经营主体地位,坚持问题导向,根据企业规模、发展阶段、所有制性质等,分类施策、加强引导。要完善国有企业现代公司治理,加强对国有资本监督管理。会议审议通过《关于完善中国特色现代企业制度的意见》、《关于健全种粮农民收益保障机制和粮食主产区利益补偿机制的指导意见》、《关于建设具有全球竞争力的科技创新开放环境的若干意见》等文件。
6、苹果WWDC24主题演讲:①苹果宣布,与OpenAI构建合作伙伴关系,整合对方的ChatGPT。②苹果围绕AI功能宣布“苹果智能”(Apple Intelligence)套件,能够优先置顶推送、总结文本、生成图片。③苹果发布Vision Pro的操作系统VisionOS 2,该软件采用机器人学习方式,以创建空间和3D图像。④苹果头显Vision Pro将于6月28日在中国、日本和新加坡推出。⑤苹果宣布计算器应用登陆iPad。⑥苹果发布macOS 15,该系统将出现一个叫做“iPhone镜像”的功能,可以使用Mac操作iPhone。⑦苹果提出了一个“私有云计算”的概念:“苹果智能”将在使用苹果芯片的专用服务器上启用云计算模式,确保用户数据的私密性和安全性。⑧苹果宣布为iMessage和短信应用推出卫星短信功能。⑨苹果发布iOS 18、iPadOS 18、watchOS 11等系统的更新。⑩Siri将得益于Apple Intelligence带来的大模型智能体验,带来巨大的提升。
三、宏观快评
1、中国5月CPI年率 0.3%,预期0.40%,前值0.30%;中国5月PPI年率 -1.4%,预期-1.50%,前值-2.50%。
点评:
中国5月份CPI走势稳定,PPI降幅收窄,通胀压力相对温和。(1)环比来看,CPI降低0.1%:食品价格持平,鲜果、鸡蛋、猪肉价格上涨,而虾蟹、牛肉、鲜菜价格下降;非食品价格环比下降0.2%;因南方暴雨、蛋鸡产蛋率下降、生猪产能调减等导致,而虾蟹、牛肉、鲜菜供应充足,食品价格变化符合季节性;非食品价格下降与小长假后出行需求减少、国际油价变动、服装换季上新有关。PPI为上涨0.2%,结束连续6个月的下降趋势首次转正:工业生产者出厂价格中,生产资料价格上涨0.4%,推高总水平约0.28个百分点,采掘工业上涨0.2%,原材料工业上涨0.9%,加工工业上涨0.1%;生活资料价格下降0.1%,使总水平下降约0.04个百分点,食品下降0.2%,衣着上涨0.1%,耐用消费品下降0.3%;购进价格中,有色金属材料及电线类上涨3.6%,燃料动力和黑色金属材料类均上涨0.2%,建筑材料及非金属类下降0.5%。(2)同比来看,CPI和核心CPI与4月持平:食品价格下降2.0%,但猪肉、淡水鱼和鲜菜价格上涨;非食品价格上涨0.8%,能源和服务业价格涨幅回落,其价格上涨反映能源价格上涨和服务业价格稳定,但涨幅回落显示需求变化和政策调整。此外,PPI降幅比上月收窄1.1个百分点为1.4%;工业生产者出厂价格中,生产资料价格下降1.6%,使总水平下降约1.21个百分点;其中,采掘工业价格降1.2%,原材料工业涨0.5%,加工工业降2.6%;生活资料价格下降0.8%,使总水平下降约0.21个百分点。食品价格降0.7%,衣着涨0.4%,日用品持平,耐用消费品降1.8%。翘尾因素对5月CPI没有影响,而对PPI的影响约为-0.9个百分点。往后看,预计下半年通胀将温和上行,而央行将继续强调稳定价格政策。
四、流动性分析
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公开市场操作及资金面
本周央行累计进行 80 亿元逆回购操作,当周共有 100 亿元逆回购到期,累计净回笼 20 亿元。在监管加强对银行高息存款的打击力度后,“存款搬家”局面延续,资金持续向基金和理财转移,这也导致机构间的资金仍较平稳。本周各期限利率基本上行,银行间隔夜上行1.8BP至1.74%;银行间7天上行4.8BP至1.82%。
数据截至2024/6/14,来源Wind。
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一级发行
利率债方面,本周利率债发行35只,总发行量7004亿元,净融资4461亿元,分别较上周增加2356亿元、2535亿元。
存单方面,本周存单发行564只,总发行量6699亿元,净融资-560亿元,分别较上周减少237亿元、2938亿元,净融资仍处于收缩区间。
数据截至2024/6/14,来源Wind。
五、债券投资策略
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市场分析
本周债市震荡偏强,曲线趋平,受配置需求推动叠加央行政策及降息预期影响,利率债长端表现好于中短端。具体来看,端午节后第一天上午有传言社融数据较弱,实际为卖方分析,不过国债期货还是因此拉升,权益走弱也有助推,后全天期货维持高位震荡。现券受制于对央行敲打的顾虑,收益率下行幅度有限;周三,通胀数据符合预期,曲线走平小幅调整;周四,美国CPI数据疲软,点阵图显示年内降息一次;周五,特别国债发行大超预期,多因素助推长端走强。全周来看,1年期国债收益率下行1BP至1.59%,3年期国债收益率上行0.21BP至1.90%,10年期国债收益率下行2.75BP至2.26%,30年期国债收益率下行3.13BP至2.5%。
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投资策略
利率债方面,理财市场目前资金配置不足,部分资金可能用于同业拆借和债券回购,季末资金回表的压力不大,短期内融资需求和流动性紧缩的可能性较小,存款跨季后回流,资金面预计将保持充裕,中短端债券的确定性较高,特别是存单配置机会值得关注。长端和超长端利率债在机构配置不足和央行政策预期下,可能会有小幅波动,但上行和下行空间都有限,难以形成明显趋势。短期内可关注机构在降息预期下的交易行为。
信用债方面,收益率及信用利差延续低位压缩态势,市场继续青睐低等级长久期信用债,显示在缺乏高收益资产的情况下,票息策略成为机构的主要选择。非银理财规模增配导致资产荒延续,带动本周信用债收益率整体下行2-5BP,信用利差收敛2-8BP,从历史分位数来看,目前各评级和期限信用利差均处于2%分位数下方。6月以来,中长久期信用债的表现优于利率债,特别是二永债,主要由于基金和其他产品类加大对这类债券的配置,考虑到当前市场资产荒延续,建议短期关注在债市波动中长端二永债和部分流动性较好的主体发行的超长期信用债的交易性机会。
六、股票投资策略
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股票市场月度回顾
A股市场整体表现:本周主要指数涨跌互现,成长风格占优,上证综指为-0.61%,沪深300指数为-0.91%,深证成指为-0.04%,创业板指为0.58%,国证2000为1.25%,科创50为2.21%。
行业表现:行业TMT领涨,通信6.01%、电子4.67%、计算机3.66%、传媒2.07%、汽车1.33%;而表现较弱的行业为稳定和周期板块,交通运输-3.72%、农林牧渔-2.99%、食品饮料-2.89%、有色金属-2.56%、银行-2.50%。
港股市场整体表现:港股整体回调,恒生指数为-2.31%,恒生科技为-1.72%。
行业表现:行业全面回调,表现相对占优的为科技成长方向,资讯科技业-0.32%、能源业-0.97%;表现明显回落的为周期板块,原材料业-5.83%、必需性消费-4.26%、地产建筑业-3.80%。
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投研随笔
上证指数维持在3030左右窄幅震荡,振幅仅1.04%,基本上是位于3月1日-4月26日的中枢水平,强政策预期带来的技术性牛市在经济数据相对偏弱的背景下开始恢复对于弱基本面的定价。从最近披露的经济数据来看,结构性修复的状态仍在延续;PPI同比-1.40%虽然仍处负增长区间但环比提升1.1%改善幅度大超预期,而M1同比为-4.20%为历史最差值表明流通货币大幅下滑实体经济活力亦大幅下滑。短期风险偏好变化不大,且对于政策预期回落带来的情绪修正;因此对于未来定价的核心变量将是流动性。国内来看,经济弱修复且信贷数据不及预期,根据彭博的预期认为“低迷的经济数据表明需要进行降息的刺激,1年期MLF利率预计降低10BP至2.40%,则中国贷款市场报价利率(LPR)亦降低10BP”;即未来政府可能通过降息政策来刺激中国经济的持续修复,对于资本市场而言,流动性的进一步宽松将抬升股票市场的活跃水平,对于此前估值明显被压制的成长板块有所提振。海外来看,虽然美联储 6 月议息会议按兵不动,重申通胀降至 2%才会降息,但从当前预期变化来看,相较于此前对于9月的降息预期有所提升,且至少年内降息一次的概率较大;从更直观的10年期美债利率来看,当前从6月初的4.6%已经降至目前的4.2%左右,无风险利率的降低将边际改善全球的流动性环境,风险资产一定程度上得到溢价。综上所述,无论是海外流动性还是国内流动性均在趋势性地放松,而从历史经验去看,流动性的宽松对于科技成长方向有明显推动作用。行业方向上,建议积极跟进真科技方向,一方面是国家主推的新质生产力,包括新能源、新材料、先进制造、电子信息等,而目前主要集中在包括半导体、新能源、AI等方向,一方面是政策持续落地的方向,包括车路云一体化、大基金落地催化的半导体等,从估值相对较低的板块寻找修复方向。
港股并未如A股表现出成长明显占优的行情,反而市场持续调整;一方面是由于经济数据表明经济持续弱修复环境不变,另一方面是从AH股溢价指数来看,当前为141.47,处于2023年7月左右的水平,仍处于相对合理的区间。后续来看,利多持续释放,一方面是美债利率的回落表明降息预期的提前下,港股资产对于海外宏观流动性更为敏感,且弹性更大;一方面是截至目前南向资金已经连续11月净流入港股,从购买方向上看,内地资金偏爱高股息,尤其是金融、石油、煤炭和电信等,以及腾讯和小米等科技巨头,核心是在于相较A股而言,对于高股息的配置港股更具性价比,AH股的溢价带来的股息率更高。因此对于中期的港股来看,仍具有较高的配置性价比;行业方向上进攻端以成长风格扩散为主,互联网、半导体和创新药等;防守端仍是以高分红为主。
2024-06-21 13: 12
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