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01
市场回顾
本周A股市场低位震荡，前半周大盘震荡筑底，周三市场大幅反弹，之后有所调整。核心宽基方面万得微盘股收涨4.59%，涨幅领先，创业板50回调较多。本周沪深两市成交额放大，但市场增量资金相对有限，持续演绎结构性行情，行业表现较为分化，前期部分超跌行业反弹明显。7月PMI数据显示内需仍相对疲弱，但采购量等部分指标边际改善；中央政治局会议成功召开，强调把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，相关行业应声上涨。
海外方面，美国7月PMI与就业数据走弱，经济数据不容乐观，美国衰退交易骤起，股票市场全风格下跌；受美国经济疲软及中东地缘局势影响，全球避险情绪上升，多数股市上周下跌；其中日本股市叠加日本央行加息，遭受猛烈重创，日经225本周跌幅高达4.47%。
（数据来源：wind，日期截至2024年8月2日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
02
行业情况
本周申万一级31个行业涨多跌少，其中，综合、社会服务、建筑装饰等行业涨幅居前，电力设备、公用事业、煤炭等行业跌幅居前。 本周社会服务表现较好，板块前期受内需数据偏弱、缺少催化等影响，跌幅较深，估值充分反映悲观预期。近期政治局会议强调要重点扩大国内需求，支持文旅、养老、育幼、家政等消费，提振市场信心，相关板块迅速呈现反弹行情，本周大幅拉升。 本周电力设备领跌，市场对国际贸易政策担忧，投资者担心外部政策风险加剧对行业公司业绩构成不利影响，叠加国内供给端仍存在较为激烈的竞争，导致电力设备及新能源板块回调较大。 03 策略观点 ◆【华鑫宏观：降息进程开启，最快九月】 联储措辞有所放松，但保持一会一议 从声明来看，联储对于经济的关注度开始上升，承认就业的降温和失业率的回升，对于双重目标的关注回升，但决策思路并未偏向以保经济为重；在答记者问中鲍威尔认为当前劳动市场更多是回到常温并未出现大幅走弱迹象（否认萨姆规则），通胀进程喜人但同时距离2%的目标仍远，因此整体决策思路仍需要关注数据一会一议 对于后续降息态度偏鸽 整体来看对于降息的态度偏鸽，一方面鲍威尔表示最快9月就会开始降息，他表示FOMC票委共识逐步加强，只要数据符合预期，则联储将会在下次会议上（9月降息）进行降息的操作；另一方面，联储承认通胀已经不是联储主要的考虑对象，即在当前的趋势下，已经可以开始逐步放松对于政策利率的限制（或早或晚降息）。因此总体来看，本次会议更多是给市场建立了“早晚降息，最早九月”的预期 降息触发：不强的非农与预期内的通胀 通胀的预期下行以及劳动市场的平稳或者收紧都会带来9月降息的落地，重点关注本周五7月的非农数据，月中CPI数据，8月下旬的杰克逊霍尔央行会议对于8月数据的解读，以及9月上旬的8月非农数据以及通胀数据。若通胀符合预期下行且劳动市场保持不强的状态，则九月降息可期 降息交易：保健，黄金和信息技术 议息会议结束后，市场降息预期保持乐观，预计年内降息三次，其中9月降息概率再度回升至98%的位置，美股涨幅扩大，美债收益率回落至4.07%的位置，黄金突破上轮高点，来到2490美元的位置，美元指数跌落104。 往后来看，市场仍会在降息交易（软着陆的有限降息）和衰退交易（硬着陆下的多次降息）之间进行博弈，结合当美国大选形势复杂多变，VIX指数整体放大，季度财报披露以及降息渐进的推动下，更加推荐保健和公用事业的防御属性、黄金的配置价值，以及调整后的信息技术反弹机会。 ◆【中信建投策略：扩内需交易，后续如何演绎？】 扩内需交易关注度逐步提升 近期政策层面扩内需动作频加码：1）7月央行超预期降息，7天OMO下调10bp至1.70%，1、5年期LPR分别下调10BP至3.35%和3.85%，月内第二次开展MLF操作、利率下调20bp；2）财政政策方面，3000亿特别国债支持大规模设备更新和消费品以旧换新。政策加码，扩大设备更新支持范围和补贴规模，对汽车（乘用车单车补贴金额翻倍）、家电等大宗消费品的支持显著提升。在资金安排上，中央财政承担了绝大部分的资金支出（对于直接向地方安排资金所涉及的项目，除去农机外，支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担），解决了前期或因地方财力制约导致补贴拉动规模不及预期的问题。3）7月政治局会议进一步强调扩内需。会议表示，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。 7月下旬以来我们反复提示扩内需交易相关机遇，当下无论是从政策导向或是交易维度，对于扩内需交易的关注度均有望进一步提升： 1）扩内需政策存在预期差。伴随特朗普当选概率提升，全球货币环境趋于宽松、但贸易环境趋于严苛。外需线索存隐忧，但国内政策有望获得更大空间，内需政策对冲发力的概率上行；且前期对于内需政策发力的预期偏弱，带来预期差。2）前期市场风偏不振，顺周期及成长板块估值普遍受制，当期赔率凸显。目前除少部分高股息（煤炭/公用事业）及成长板块（汽车/军工/通信/电子）外，其余申万一级行业的PB水平均处于10年15%分位以下，尤其传统顺周期地产链+原材料板块，普遍处于10年5%分位以下。 历史稳增长扩内需行情如何演绎？ 历史上扩内需交易如何展开？需关注的两条配置线索在于：1）受益风险偏好提振的成长方向；2）政策针对性发力方向。 短期就交易维度而言，参考23年下半年以来两次政策发力下的稳增长、扩内需行情，政策利好带动风偏提振，小盘、成长风格占优，延续性约1个月。回顾23年10月底万亿特别国债增发以及24年2-3月《推动大规模设备更细腻和消费品以旧换新行动方案》落地后的市场表现，政策利好落地后约1个月期间指数表现较佳，万得全A涨幅约5~6%；小盘、成长风格受益风偏提振，明显占优，TMT带动反弹表现；同时政策直接受益的方向表现亦相对靠前，如23年10月的建筑板块；24年2-3月的汽车、机械设备板块。 中期若扩内需政策持续加码，基本面获验证的政策受益方向+具备产业逻辑的成长板块表现领先；周期/消费行情需等经济周期确认复苏后才演绎。复盘历史财政支出增速上行、货币政策同步宽松时期（09H1、13Q4-14Q3、15H2-16H1、18H2-19Q3、20Q4-21H1、22-23H1）的市场表现，中期行情围绕两条线索展开，一是政策针对性发力且基本面验证的行业，例如08-09年的家电/汽车、15以及22年的汽车；二是风偏提振下具备产业逻辑的成长板块（历史上军工、电子、计算机胜率较高）。若稳增长、扩内需政策有效传导至经济基本面，则将进一步带动周期/消费板块表现，例如08-09年，以及20-21年周期品的表现。 扩内需政策预期再起，本次如何影响市场？ 一方面，存量资金博弈而风偏提振的环境下，短期低位成长胜率提升。除前期回调但仍具备产业逻辑支撑的AI产业链、半导体产业链、军工有望引领反弹外，主题行情也有望阶段性活跃（自动驾驶、低空经济、机器人等）；另一方面，关注补贴政策超预期且自身处于更新周期的领域如船舶、商用车等；汽车、家电、通用/专用设备以及农机板块前期补贴政策拉动效果有限，但随着本次补贴比例再扩大，后续需密切观察政策加码后的基本面提振情况。 （数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎） 04 热点新闻 全球市场 ◆【美国7月非农就业数据大幅低于预期 市场押注美联储9月降息50个基点】 美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月份就业放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来的最高水平，表明美国劳动力市场降温速度快于预期。这份就业报告为美联储9月降息奠定了基础，实际上，交易员们不仅预期9月降息板上钉钉，而且已经加大了对美联储大幅降息的押注，预计九月份降息50个基点的概率为70%。（财联社） ◆【欧美股市、美元、原油大跌 人民币暴涨】 非农数据大幅不及预期，衰退恐慌加剧，纽约股市三大指数周五下跌，截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌610.71点，收于39737.26点，跌幅为1.51%；标准普尔500种股票指数下跌100.12点，收于5346.56点，跌幅为1.84%；纳斯达克综合指数下跌417.98点，收于16776.16点，跌幅为2.43%。本周，道指累跌2.10%，纳指累跌3.35%，标普500指数累跌2.06%。其中，纳指、标普500指数周线三连跌。（东方财富Choice数据） ◆【沙特重大宣布！与中国金融机构签署6份价值500亿美元协议】 沙特主权财富基金（PIF）发表声明宣布，与中国主要金融机构签署了6份价值总计高达500亿美元（约合人民币3600亿元）的协议。签署谅解备忘录的机构包括：中国建设银行、中国农业银行、中国出口信用保险公司、中国银行、中国进出口银行和中国工商银行。分析人士认为，此举是沙特阿拉伯加强与中国经济联系的广泛努力的一部分。（券商中国） ◆【美国芯片巨头突然爆雷！英特尔暴跌26%！全球裁员1.5万人】 英特尔最新披露的财报遭遇一系列利空：二季度业绩和三季度指引均不及预期、大裁员、暂停派发股息。其中，最令市场担忧的是，英特尔给出的业绩指引大幅低于预期，未来增长的不确定性加大。这份爆雷的业绩发布后，多家华尔街机构集体下调英特尔评级。另外，标普将英特尔的评级列入负面信用观察名单。（证券时报网） ◆【英伟达新款AI芯片因设计缺陷而推迟发布】 据媒体报道，两名帮助英伟达生产芯片和服务器硬件的人士称，由于设计缺陷，英伟达即将推出的人工智能芯片将被推迟三个月或更长时间，这可能会影响Meta、谷歌和微软等客户总共订购的价值数百亿美元的芯片。据一名微软员工和另一位知情人士透露，英伟达本周告诉其最大客户之一微软和另一家大型云提供商，其新Blackwell系列芯片中最先进的人工智能芯片将被推迟。（证券时报网） ◆【伯克希尔哈撒韦A：Q2净利润303.5亿美元 减持苹果股份近50%】 伯克希尔哈撒韦A财报显示，2024年Q2净利润303.5亿美元，上年同期为359.12亿美元；每股收益为21122美元，上年同期为24775美元。根据伯克希尔哈撒韦A发布的10-Q报告，该公司在第二季度将其持有的苹果公司股份从第一季度的7.89亿股大幅减至约4亿股，降幅近50%。伯克希尔哈撒韦目前持有苹果约2.6%的股份，按照上周五收盘价219.86美元计算，价值约880亿美元。（第一财经） ◆【美国推迟对中国电动汽车等产品加征高额关税】 美国贸易代表办公室（USTR）近日表示，美国原定于8月1日生效的对电动汽车、电池、电脑芯片以及医疗产品等一系列中国进口产品加征高额关税的部分举措将延迟至少两周。《日本经济新闻》分析称，此举是因为对于部分产品，美国国内出现了要求延期的声音，需要更多时间进行意见协调。美国贸易代表办公室（USTR）周二表示，他们仍在审查收到的1100个公众反馈。（界面新闻） 宏观经济 ◆【国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》】 国务院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出6方面20项重点任务。一是挖掘餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费潜力。二是激发文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等改善型消费活力。三是培育壮大数字、绿色、健康等新型消费。四是增强服务消费动能，创新服务消费场景，加强服务消费品牌培育，放宽服务业市场准入，持续深化电信等领域开放。五是优化服务消费环境，加强服务消费监管，引导诚信合规经营，完善服务消费标准。六是强化政策保障，加强财税金融支持，夯实人才队伍支撑，提升统计监测水平。相关部门和各地共同开展服务消费提质惠民行动和服务消费季系列促消费活动，持续打造服务消费热点、推动服务质量提升。《意见》要求各地区、各部门和有关单位坚决落实党中央、国务院决策部署，推动各项任务落实落细，共同促进服务消费高质量发展。（新华社） ◆【国办印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》】 为深入贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实党中央、国务院决策部署，建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制，国务院办公厅日前印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》（以下简称《方案》）。《方案》提出到2025年、“十五五”时期、碳达峰后3个阶段工作目标。一是到2025年，碳排放相关统计核算、监测计量能力得到提升，为“十五五”时期在全国范围实施碳排放双控奠定基础。二是“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，建立碳达峰碳中和综合评价考核制度，确保如期实现碳达峰目标。三是碳达峰后，实施以总量控制为主、强度控制为辅的碳排放双控制度，建立碳中和目标评价考核制度，进一步强化对各地区及重点领域、行业、企业的碳排放管控要求，推动碳排放总量稳中有降。（新华社） ◆【央行：把着力点更多转向惠民生、促消费 促进加快建立租购并举的住房制度】 8月1日，中国人民银行召开2024年下半年工作会议。会议要求，继续实施好稳健的货币政策。加大金融对实体经济的支持力度，把着力点更多转向惠民生、促消费。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。推动社会综合融资成本稳中有降。强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。（央行网站） ◆【国家发改委：初步测算 城镇化率提高1个百分点可拉动万亿规模新增投资需求】 国家发改委副主任郑备8月2日在国新办发布会上表示，新型城镇化有利于促进消费和投资实现良性循环，蕴藏着巨大的内需潜力。从消费看，农业转移人口在城市实现稳定就业居住后，工资水平和收入增长预期将会提高，同时将能享受更好的公共服务，消费意愿和消费能力将会提升，消费结构和生活品质也将升级。据测算，我国城镇化率提高1个百分点，每年可以新增2000多亿的消费需求。从投资看，新型城镇化能够有效带动市政公用、公共服务等方面的投资以及居民住房等领域投资。初步测算，我国城镇化率提高1个百分点，可以拉动万亿规模的新增投资需求。因此，新型城镇化可以在扩大内需方面发挥重要作用，从而推动经济稳定增长、质量稳步提升、民生持续改善。（界面新闻） 金融资本 ◆【上交所制定新一轮指数业务三年行动方案】 近日，上交所制定完成《指数业务三年行动方案（2024-2026年）》。制定行动方案，是上交所深入学习党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神和中国证监会年中工作会议部署要求，进一步全面深化改革的重要举措，也是细化落实最近陆续出台新“国九条”以及资本市场“1+N”系列政策文件的具体工作安排。行动方案紧扣中央金融工作会议“加快投资端改革”部署和新“国九条”“推动指数化投资发展”相关要求，按照强监管、防风险、推动资本市场高质量发展主线展开，打造“上市公司—指数—指数产品—投资者”相互促进良性循环的指数化投资市场，服务世界一流交易所建设。具体内容可以概括为如下三方面：持续丰富服务国家战略和实体经济的指数体系、完善指数化投资生态、逐步构建指数风险管理体系。行动方案前期已向上交所指数专家委员会征求了意见。下一步，上交所将与有关各方一道，以更大力度、更实举措抓好落实，持续探索指数业务发展壮大之路，携手共促指数化投资再上新台阶。（上交所网站） 产业经济 ◆【国务院：鼓励邮轮游艇、房车露营、低空飞行等新业态发展】 国务院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意见》提出，加强国家文化和旅游消费示范城市建设，推动国家级夜间文化和旅游消费集聚区创新规范发展，实施美好生活度假休闲工程和乡村旅游提质增效行动。推进商旅文体健融合发展，提升项目体验性、互动性，推出多种类型特色旅游产品，鼓励邮轮游艇、房车露营、低空飞行等新业态发展，支持“音乐+旅游”、“演出+旅游”、“赛事+旅游”等融合业态发展。（财联社） ◆【保险业首提建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制】 记者从相关渠道获悉，金融监管总局8月2日向行业下发了《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，在保险行业里首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，并对人身保险产品备案及保单利益演示等再度规范。建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，是监管部门根据市场变化作出的政策完善，有利于保险公司更好地适应经济周期变化。（上海证券报） ◆【乘联分会：预估7月全国新能源乘用车厂商批发销量同比增长29%】 近期新能源领军企业的市场优势持续扩大，油电不同权下的市场分化加剧，新能源渗透率不断提升。全国乘用车市场2024年6月新能源销量万辆以上厂商，批发销量占总体新能源乘用车6月全月销量的90.6%。根据初步数据，这些6月新能源销量万辆以上厂商企业的7月预估销量为86万辆，按照上月结构占比预测7月的全国新能源乘用车批发销量在95万辆左右。从国内零售对应预判新能源渗透率达到50%。综上，根据月度初步数据综合预估7月全国新能源乘用车厂商批发销量95万辆，同比增长29%，环比下降3%。（乘联分会） 数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2024.08.04 风险提示：以上不构成个股推荐。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不构成个股推荐。资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
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