晨星中国 2024-10-24 13:25
导语：今年以来权益指数基金的发行量高涨，指数基金成为了投资者心中的心头好、白月光。在层出不穷的新发指数基金产品当中，有的主题基金和行业基金现在虽然盛极一时，但未来随着经济发展、行业变迁，这些主题和行业基金可能会如昙花一现。而有些基金则展示出了与众不同的特性，甚至有可能成为具备长期投资价值的品种，比如新近发行的中证A500指数。作为新“国九条”后发布的第一只核心宽基指数（9月23日成立），在这个特殊的时点，它具有怎样的特点？这期我们就来聊聊这个后起之秀。
01 中证A500指数：一名熟悉的陌生人
相信大部分基民都对沪深300指数等宽基指数耳熟能详。对于基民来说，中证A500指数可谓是一个面貌陌生、但又散发着熟悉气息的来客，我们认为这可以很好地概况这只指数既传统、又创新的特点。我们先看看中证A500指数的编制方案。所谓编制方案，就是指数基金的投资策略和投资目标，说明了这只指数怎样进行投资、以及希望达到的投资目标。从中证指数公司的官网上，我们了解到中证A500指数的总体编制方法是从各行业选取市值较大、流动性较好的 500 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。看到这一点基民可能已经猜到我们所说的“熟悉感”来自何方：这是一只采取市值加权这样一种主流指数构建方式的宽基指数，就和基民们熟知的沪深300指数一样，“熟悉的味道和熟悉的配方”。图表1：中证A500指数、沪深300指数、中证全指指数所覆盖流通市值规模数据来源：Morningstar晨星，同花顺，中证指数公司，数据截至2024年9月30日截至 2024年8月底，指数总市值中位数约 311亿，自由流通市值中位数约 183 亿，介于沪深 300 与中证 500 指数之间。指数样本总市值和自由流通市值覆盖度为55%~56%，略高于沪深 300，具备良好的市场代表性。指数样本权重分布较为分散，前十大指数样本权重之和为 21.0%，前二十大指数样本权重之和为30.4%。另外，中证A500指数的样本选取参考了中证ESG评价结果，主动剔除了评价结果在C以及以下的上市公司。这就值得说说了。我们知道，ESG代表的是可持续发展理念，中证ESG评价体系包括了环境、社会、公司治理三个维度。从长期来看，如果一个企业忽视环境保护、社会责任、公司治理三个方面的管理，会可能带来一系列的风险，从而影响企业的长期发展能力。中证A500指数在选样时主动剔除了中证ESG评价结果较差的公司，这就等于排除了一些有着长期基本面隐患的选手。这也是中证A500指数相较于沪深300指数的创新点之一。除了上面所说的以外，中证A500指数相比沪深300主流宽基指数来说也更加强调均衡和分散。中证A500指数对单只股票权重的限制是10%，前五大股票权重合计不超过40%。即使是市场上投资者最看好、涨势最火热的股票，也不能突破这个限制。这就杜绝了在某些股票极其过热的时候，投资权重被过分放大的风险。而且，中证A500指数在选取样本时，会使各个中证一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能保持一致。这样一来，使得指数在行业分布上更贴近全市场的表现，换句话来说也就是更为均衡。下面左中右三个图分别展示了中证A500指数、沪深300指数、中证全指指数的中证一级行业分布，我们可以看出中证A500指数的行业分布与中证全指指数的行业分布重合度较高，但沪深300指数的第一大权重行业是金融行业，与中证全指的行业配置差异较大。当然了，这种对股票权重和行业偏离度的限制也是一把双刃剑，在限制集中度和偏离度风险的时候，一定程度上也会限制收益。比如在某些权重股持续上涨、个别行业持续上涨的市场环境下，指数收益可能会落后于集中度相对更高的指数。图表2：中证A500指数、沪深300指数、中证全指指数的行业配置
数据来源：Morningstar晨星，同花顺，中证指数公司，数据截至2024年9月30日中证指数公司旗下的中证A50也是今年新发布的指数，我们拿来和中证A500进行对比，看看两者会碰撞出怎样的火花。中证A500和中证A50都是中证指数公司在2024年推出的以“A”打头的宽基指数。虽然严格来说，两只基金并非直接的竞争关系，他们代表不同风格股票的表现，中证A500是大盘股，中证A50是超大盘股。但它们也分享了很多共同点：整体来看，它们的构建方法都嵌入了ESG理念、并且强调行业均衡和分散持股。比如中证A50指数要求各中证二级行业入选股票数量不少于 1 只。在行业配置上也可以观察到，这两只指数的行业，相比沪深300更贴近全市场的表现。图表3：中证A500指数、中证A50指数的行业配置数据来源：Morningstar晨星，同花顺，中证指数公司，数据截至2024年9月30日
中证A500指数的名字也让投资者想起历史悠久的标普500指数。虽然远隔重洋，它们之间会有怎样的联系？两只指数不仅名字上有着共通点，它们的构建理念也存在相似的地方。首先，中美两个国家均为大体量经济体，拥有较多上市公司。中证A500和标普500都有着500只成分股，成分股数量足够代表主流市场表现。其次我们也关注到，两只指数都不约而同采用了行业平衡的构建方法，进一步增强了指数的市场代表性。从指数构建方法上看，标普500指数的指数委员会在审核指数时，各GICS一级行业在标普500指数中的权重是考量指标之一，目的是使指数的成分股能够充分代表各行业在美国整体市场中的地位。首批发行的中证A500指数基金以ETF为主，预期后续会陆续发行相应的联接基金，方便投资者在基金销售渠道参与投资。从首批跟踪中证A500指数的ETF基金来看，十只基金均采用了相同的管理费率和托管费率，分别是0.15%和0.05%，并没有采取差异化收费策略。但费率达到了沪深300 ETF产品线中的较低水平。数据来源：Morningstar晨星，数据截至2024年10月21日我们认为一只良好的指数应该具备特点是构建方法注重基本面导向、组合足够分散、具备广泛的市场代表性、较好的可投资性等等。中证A500作为新成立的指数，目前来看基本满足了这些要求。作为后起之秀它能否与其他传统老牌指数一较高下，未来我们将拭目以待。另外，投资者在挑选指数基金时，我们建议也要关注基金的费率和跟踪误差，优先挑选费率低廉和能够紧密跟踪业绩基准的基金。
晨星（中国）研究中心 李一鸣
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