市场热点

1、人民银行发布2025年1月金融统计数据报告，数据显示，1月末，广义货币（M2）余额318.52万亿元，同比增长7%；1月人民币贷款增加5.13万亿元，其中住户贷款增加4438亿元。社会融资规模方面，1月社融增量为7.06万亿元，1月末存量415.2万亿元。整体来看，在政策靠前发力、银行加力投放以及需求有所恢复下，2025年开年新增信贷和社融规模双双创下历史新高，如期实现“开门红”，显示出经济复苏动能较足。

2、央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，下一阶段将实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。

3、中央汇金公司通过股权划转，控股中国信达、中国东方、长城资产、中证金融四大机构。此次股权调整，有利于发挥资源整合与协同作用，增强金融体系稳定性，强化国有资本对金融机构的主导权，提振市场对金融板块的信心。

4、国家外汇管理局对外公布2024年四季度及全年国际收支平衡表，初步数据显示，2024年，我国国际收支继续保持基本平衡。其中，经常账户顺差4220亿美元，与同期GDP比值为2.2%，处于合理均衡区间。过去一年，来华直接投资一直保持净流入，体现出外资对于中国市场认可度的不断提升。

市场回顾

Wind数据显示，上周资金面保持均衡偏紧，资金利率在高位徘徊。上周总共有逆回购到期16052亿元，公开市场投放11343亿元，当周净回笼4709亿元。上周DR001在1.81%~1.91%之间波动，DR007则在1.80%~1.94%之间波动，R007在1.79%~2.03%之间波动。

上周央行延续回收流动性，整体净回笼数额较前一周有所减少，资金面均衡中偏紧张，资金利率在高位震荡。这与央行连续两周回收近1.5万亿流动性、银行体系超额准备率也长期保持低位有关。

展望本周，逆回购到期为10443亿元。央行对于公开市场操作始终保持谨慎态度，不断回收流动性，银行体系净融出量为近一年内低位，因此资金面应当会保持紧平衡态势。

上周票据利率小幅上涨。全周国股行3个月直贴票据利率从1.52%上升至1.56%，而半年直贴票据利率从1.21 %上升至1.25%，但总体来说仍处于历年偏低水平。

由于资金面转为紧平衡，存单收益率整体上行，短端上行更多，曲线仍处于倒挂情况，且程度有所加剧。上周一级发行规模有所上升。存单发行7904亿元（前一周5347亿元），偿还2175亿元（前一周3753亿元），净融资5729亿元（前一周1594亿元）。

今年以来，银行体系超额准备金率持续偏低，叠加去年12月非银存款自律倡议的影响，银行整体缺负债，存单一级发行利率居高不下。

上周权益市场震荡上行，转债市场在权益市场延续强势下小幅收涨，涨幅靠前的转债也多为受正股的拉动。转债约半数上涨，中证转债指数全周+0.26%。

从全市场平均转股溢价率、偏债型转债的到期收益率等指标来看，当前转债市场估值仍处于相对高点，一方面或面临较高的止盈压力，另一方面，持续的上涨行情也使得更多转债暴露于强赎风险中，对转债价格形成一定压力。