一、市场表现

二、重要资讯

1、国家主席习近平同俄罗斯总统普京通电话，重点就中东局势交换意见。习近平表示，当前中东局势很危急，再次印证世界进入新的动荡变革期。如果冲突进一步升级，不仅冲突双方将遭受更大损失，地区国家也将深受其害。针对当前事态，习近平提出四点主张：第一，推动停火止战是当务之急；第二，保障平民安全是重中之重；第三，开启对话谈判是根本出路；第四，国际社会促和努力不可或缺。

2、2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。

3、美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。

4、伊朗最高领袖哈梅内伊发表讲话强调，伊朗绝不接受任何“强加的和平或战争”。绝不会对领土上遭受的任何袭击“视而不见”，伊朗军队已经做好了充分的准备。以方犯下严重错误，将会受到“惩罚”。哈梅内伊还表示，伊朗民族不会投降，任何“美国军事干预无疑都会带来无法弥补的损失”。

5、国家主席习近平出席第二届中国-中亚峰会并作主旨发言。习近平指出，我们要以更加进取的姿态和更加务实的举措加强合作，推动共建“一带一路”高质量发展，朝着构建中国-中亚命运共同体目标砥砺前行。峰会期间，习近平同中亚五国元首共同签署永久睦邻友好合作条约。峰会宣布签署共建“一带一路”、人员往来便利化、绿色矿产、贸易畅通、互联互通、工业、海关等领域12份合作文件。

6、6月16日出版的第12期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《用中长期规划指导经济社会发展是我们党治国理政的一种重要方式》。文章强调，科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治优势。文章强调，谋划“十五五”时期经济社会发展，必须准确把握“十五五”时期的阶段性要求，着眼强国建设、民族复兴伟业，紧紧围绕基本实现社会主义现代化目标，一个领域一个领域合理确定目标任务、提出思路举措。

三、宏观快评

点评：

5月经济在政策推动下保持平稳运行，消费与工业亮点突出，但房地产市场调整、外部环境不确定性等问题仍需关注。（1）工业生产稳健前行，高端制造引领增长。5月，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。采矿业、制造业、电力等生产供应业均实现增长。其中，装备制造业增加值同比增长9.0%，高技术制造业增加值增长8.6%，远超全部规模以上工业增加值增速，产业结构持续优化升级。（2）消费市场显著回暖，政策拉动效果突出。社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速较上月加快1.3个百分点。无论是城镇还是乡村消费，商品零售还是餐饮收入，均实现增长。特别是在消费品以旧换新政策推动下，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别大幅增长。（3）投资领域有喜有忧，房地产仍处调整。1-5月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，若扣除房地产开发投资，增速提升至7.7%。基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，对整体投资形成支撑。但房地产开发投资下降10.7%，全国新建商品房销售面积和销售额也呈下降态势，房地产市场调整仍在持续，拖累投资增速。（4）就业形势总体稳定，失业率有所下降。5月，全国城镇调查失业率为5.0%，较上月下降0.1个百分点，31个大城市城镇调查失业率同样下降0.1个百分点至5.0%，就业市场保持相对稳定。后续需持续落实稳增长政策，进一步扩大内需，稳定房地产市场，推动经济持续健康发展。

四、流动性分析

本周债市整体窄幅震荡。公开市场共有8582亿元逆回购与1820亿元MLF到期，央行累计开展了9603亿元7天期逆回购操作，实现全周净回笼799亿元。资金方面，DR001下行3.8BP至1.37%，DR007下行0.8BP至1.49%，R001下行1.4BP至1.45%，R007上行1.0BP至1.59%。

数据截至2025/6/20，来源Wind。

本周共发23期利率债，国债政金债发行总额达5927.8亿，较上周减少24.33%；本周政金债偿还3941.3亿；净融资1986.5亿，净融资较上周减少30.46%。 

存单方面，发行总额为11,023.20亿元，净融资额为806.80亿元，对比前一周主要银行发行总额10,407.20亿元，净融资额-1,629.10亿元，发行规模增加，净融资额由负转正。

数据截至2025/6/20，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市整体窄幅震荡，短端受益于资金面宽松及消息面影响一度走强，收益率曲线短暂牛陡，而后随消息证伪回归震荡。机构资金持续挖掘超长端老券利差，20Y/50Y国债表现亮眼。具体来看，周一，央行公开市场7天OMO投放2420亿元，到期1738亿元，净投放682亿元。税期最后一天，央行继续净投放呵护，资金全天均衡宽松，波动较小。周末以色列和伊朗局势未缓和，但也没有显著加剧，对国内市场影响较小。上午公布的经济数据中社零超预期，主要受益于消费补贴和618提前促销，债市对此反应不大。全天收益率窄幅波动，短国债表现稍好，市场比较提防周三的陆家嘴金融论坛，偏谨慎。全天来看，10Y国债活跃券下行0.05BP至1.642%。周二，央行公开市场7天OMO投放1973亿元，到期1986亿元，净回笼13亿元。本月小税期在央行的呵护下资金宽松，全天隔夜价格维持在1.5%附近，波动较小。早盘债市一度对周三的陆家嘴金融论坛偏谨慎，收益率小幅上行，但日内随着央行买短债和将短国债纳入存款准备金等传言发酵，短端走强带动收益率曲线陡峭化下行，市场对周三的论坛逐渐由谨慎转为期待。全天来看，10Y国债活跃券下行0.5BP至1.635%。周三，央行投放1563亿元OMO，到期1640亿元，净回笼77亿元，资金全天均衡。早上陆家嘴金融论坛央行宣布了8项重磅金融政策，但昨天市场预期的央行恢复买债、短久期国债纳入存款准备金等落空。现券新老券利差显著压缩，地方债较利率债利差亦有压缩，金债表现略好于国债。全天来看，10Y国债活跃券上行0.35BP至1.637%。周四，央行投放2035亿元OMO，到期1193亿元，净投放842亿元，资金早盘偏紧，午后转为均衡。债市全天保持强势，TL2509开盘即站上121元，全天高开高走，至下午有小作文传控债券投资久期，后被辟谣，期货短暂跳水后拉起。现券继续表现分化，超长端表现强势，短端略有上行。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行0.5BP至1.742%。周五，央行投放1612亿元OMO，到期2025亿元，净回笼413亿元，资金早盘均衡，尾盘均衡宽松。LPR利率维持不变，EPMI数据弱于季节性，国债期货早盘小幅低开后强势拉升，午后涨幅扩大，现券结构性行情持续。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行0.15BP至1.639%。

利率债方面，虽陆家嘴论坛未释放明确政策信号，然而央行呵护流动性意图明显，资金面宽松强化多头信心。当前债市仍处于顺风期，然而继续向下突破稍显乏力，或需国债买卖落地等刺激因素催化债市破局。

信用债方面，在未来理财规模增长的情况下，信用利差仍有压缩空间。在中短端信用债底仓配置的基础上可以适度增加3-5年期票息相对较高个券配置，除了获取相对较高的票息以外，还可获取信用利差压缩的收益。另一方面，在基本面仍然偏弱以及关税政策或有反复的情况下，可以适度关注超长端好资质主体的交易性机会，不过收益率整体明显下行还需要有触发市场情绪的更多因素，比如央行货币政策的继续宽松，或者关税政策的超预期变化等。

六、股票投资策略