近两年以来“反内卷”在多个顶层会议被频繁提及，2023年底“反内卷”首次写入中央文件，2024年政府工作报告更明确要求“综合整治反内卷竞争”，2025年政府工作报告、发改委发布会等多次提出，“反内卷”是自上而下推动的供给调节与需求刺激手段形成配合，目标是通过规范市场竞争、淘汰落后产能，引导行业从“量的扩张”转向“质的提升”。

产能过剩带来资源配置效率低下、价格水平承压，阻碍经济发展质量提升，通过供给收缩使经济供需曲线重回均衡。

本次“反内卷”聚焦两大产业问题：一是产能结构性矛盾，二是公平竞争秩序受扰。2020年起，我国新能源车、光伏、成熟制程晶圆代工等先进制造业崛起为出口优势产业，吸引大量同质化产能涌入。2023年以来，光伏硅料、组件价格跌幅近90%，企业大面积亏损；碳酸锂价格跌至6万元/吨成本线；新能源车行业以价换量，龙头企业多轮降价。

通过反内卷政策，对于最新出现产能过剩的新兴产业，或将有明显的边际改善作用。

由于经济所处发展时期并不相同，当前我国产业结构水平已较过去有明显优化，出现“过剩”产能的行业自然有所不同，从相关会议和文章的表述看，本次对“内卷式”竞争的整顿更侧重于新兴产业。

汽车整车：长时间的“价格战”使国内汽车市场陷入“增量不增收、增收不增利”的怪圈，1-5月中国汽车行业利润下降11.9%。5月31日，中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发展的倡议》，支持企业通过正常的方式参与市场竞争，坚决反对无底线的“价格战”。紧接着在6月3日，全国工商联汽车经销商商会接力发布倡议，呼吁全行业抵制“内卷式”竞争。

光伏行业：迎来“反内卷”攻坚战，相关业内人士表示，以牺牲合理利润为代价的极致降本、极限竞争，无异于饮鸩止渴。7月工信部召开第十五次制造业企业座谈会，聚焦加快推动光伏产业高质量发展，听取14家光伏行业企业及行业协会情况介绍和意见建议，强调依法依规、综合治理光伏产业低价无序竞争。

产能过剩的中上游传统行业，如钢铁、水泥、玻璃等。部分钢厂近期已收到减排限产通知，力求通过限产摆脱“内卷式”竞争的困境，实现行业的健康可持续发展。

部分电商平台取消对外卖员的超时扣款惩罚，转而释放补贴给商家，由卖产品转向“卖服务”。

受益于智能驾驶的整车板块：依托电动化、智能化优势，中国车企正在迅速地对合资车形成替代，并逐步走向海外。伴随着盈利修复、政策驱动等，价格战也趋缓；竞争格局逐步清晰，未来部分标的的优势有机会进一步扩大。

光伏板块：股价处于相对低位，在“反内卷”政策驱动下，预期有望驱动股价率先反转，推荐重点关注。

新能源行业：作为新兴产业的重要分支，具备行业空间大、增速高等特点。新能源行业经过2-3年调整，光伏、新能源车等细分赛道已经触底，后续有望迎来较好的投资机会；同时也有很多新兴起的环节，比如机器人、AI电力设备等，具备成长空间大、增速高等特点，也有希望带来较好的投资机会。

注：来源本基金一季度报告，截至2025年3月31日

注：文中数据根据公开资料整理。

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