（来源：wind，数据截至2025.09.16，指数历史业绩不预示未来表现）

AI主线行情持续之久、斜率之陡峭是很多人没有想到的。

虽然当前多头情绪主导的格局未见明显拐点，但不少投资者也在担忧：

AI行情还能继续强势下去吗？何时出现拐点？要不要落袋为安？

以往震荡市场环境下，投资者习惯认为：涨多了的板块应该见好就收、而低位的板块接着有轮动机会。

但在流动性充裕的上行趋势环境下，“强者恒强”特征显著，多是受政策扶持、产业趋势向上、估值和情绪低位反转的三大因素驱动。

本轮AI行情，政策上，8月刚发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，即将进入具体落地；产业趋势上，海内、外都已经有业绩验证，目前尚在算力环节，下游AI应用渗透率还有潜在发展空间；估值和情绪上也尚未过热。

低位板块即使估值处于吸引力区间，目前国内经济仍处于摸底缓升阶段，若基本面预期没有改善，股价弹性和估值弹性都相对一般。

参照A股历史上的趋势上行行情，即便行情中间出现补涨轮动，但前期领涨的主线行业在后期继续走强。如2005/6/6-2007/10/16、2014/6/20-2015/6/12、2019/1/3-2019/4/22，尤其是最近一轮产业趋势下，全球半导体景气周期与新能源渗透率提升，市场估值分化没有收效，高估值主线行业跑赢低位行业。

复盘19-21年半导体、新能源的新能源行情，主线行情即使涨至高位，也不会是尖顶，具备多轮上涨及多次冲高机会。主线行情的魅力来自产业层面驱动，产业不断发展下市场机会具备反复及持续性。

指数历史业绩不预示未来表现。

再看美股历史上，趋势行情中，高-低板块的估值收敛，也存在类似的规律。（来源：华金证券，广发证券）

除了成交量、突发事件等，还可以对比上一轮2013-2015年“互联网+”，目前各指标距离历史峰值，都有较大距离：

1）行业涨幅是否触顶：

上一轮TOP10二级行业平均涨幅峰值446%；本轮平均涨幅仅110%，相当于上一轮峰值1/4，指数层面或仍有上行空间。

2）赚钱效应是否充分扩散：

上一轮“百日新高个股占比”最高达64%，意味着超过六成个股同步创出阶段新高；本轮行情，“百日新高个股占比”一度于2024年10月初冲高至65%后回落，近期阶段高点25%，与64%峰值或仍有差距，行情仍处“龙头领涨”阶段，未全面扩散。

3）资金是否过于拥挤：

成交TOP10的二级行业占比均值33.3%、峰值53%；本轮行情至今均值36.8%、峰值45%，尚未突破50%的“过热警戒线”，整体处于“活跃但未极端”的状态。

4）公募有无加仓空间：

上一轮TMT行业公募基金平均持股比例最高8.28%；本轮行情，截至2025年上半年为5.73%，约为峰值的七成，近期还有赎回和新申购，整体预计：公募未来或仍有加仓空间，或成为推动行情进一步演绎的重要力量。

（来源：天风证券，数据截至2025.09.09）

回到当下的人工智能产业链，当前市场行情热度较高且近期创十年新高，年初DS的横空出世、AI应用端的机器人、AI写代码、五月份以来海外算力链（光模块、PCB、服务器），8月国产链（寒武纪等）等，均是产业链不同环节发展后市场对投资机会发掘，如果市场恰逢低预期阶段，往往行情机会不小，即使当前预期较高阶段，也会提供震荡、反复的机会。

展望后市，短期风险偏好位于高位，交易机会活跃，板块轮动概率较高。在短期斜率与长期预期下，资金充分换手，进行一段时间的盘整，也不是一件意外的事情。

一方面，对于科技板块，后续不一定具备同等级别增量利好来驱动，因此后续冲高回落、震荡整固的概率相对较高；

另一方面，经历了长期持续性赚钱效应后，投资者风险偏好有望维持在较高位置一段时间，资金会持续积极性挖掘各类机会，且市场向下具备支持，例如从海外算力切入国产算力，从AI上游算力轮动到下游应用，近期机器人板块量产释放和商业化落地利好密集，热度资金也在加速涌入。

从长期大势看，向下具备较好的承接及支持，时间节点上，即将迎来“9.24”行情一周年，有望再度提升资本市场关注度及投资者做多情绪。

对于投资者来说，后续如何操作？

由于当前市场处于极低利率环境，过往压力位、估值分位对短期行情的“上限”与“经验”难以构成制约，诸多过往“经验”大概率在本轮周期中失效。

对于那些已获可观收益，并且所处板块估值可能透支的投资者而言，量力而行地锁定部分利润，逐步兑现能力圈内的收益，或许是更为审慎的选择；但如果长期看好科技主线，风险承受能力较高，也可以择机布局一些AI行情可能扩散的方向。

对于想要止盈的资金，可以考虑适当配置一些宽基指数基金；从波动控制对冲视角，选择“低位看涨期权”也不妨是一种思路，周期资源、光伏、消费电子等对利好敏感板块可以作为对冲波动的选择。