年初至今，港股整体呈现“开局亮眼——中期调整——金秋回暖”的走势。一季度在DeepSeek大模型推出、AI应用商业化落地等因素推动下，中国资产重估行情启动，港股领涨全球权益资产，恒生指数、恒生科技指数最大涨幅分别达33%、49%，其中港股科技板块是核心推动力。

数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现。

二季度港股短暂受关税冲击后迅速反弹，新消费、创新药等产业趋势映射至股市，成为市场上涨新主线。但6月中旬至8月底，受A股持续上行、港股科技龙头盈利预期下修等影响，港股表现偏弱，恒生指数期间跑输沪深300指数12.5个百分点，恒生科技指数相对创业板指、科创50指数分别跑输36.6、31.2个百分点。

进入9月，阿里巴巴、百度等互联网大厂在AI领域释放乐观信号，市场叙事转向“AI赋能”，港股重拾升势且科技板块弹性凸显。截至9月30日，恒生指数上涨7.1%，跑赢沪深300指数3.9个百分点；恒生科技指数上涨13.9%，分别跑赢创业板指、科创50指数1.9个、2.5个百分点。

尽管港股自2024年初进入上行周期，今年也维持震荡上行格局，前期积累了可观涨幅，但当前估值仍处于合理区间，且科技板块的低估优势尤为明显。

从市场整体估值来看，截至9月30日，万得全A市盈率（PE-TTM）为22.5倍，处于2005年以来78%的历史分位；上证指数PE为16.6倍，处于70%分位。而港股恒生指数PE为12.1倍，仅处于63%分位；恒生科技指数PE为24.6倍，处于有数据以来37%的分位，显著低于A股创业板指（45%分位）和科创50（100%分位）。

行业层面来看，根据国泰海通证券最新研报测算，港股科技等板块估值吸引力更高。以2019年初（港股与A股均经历一轮完整牛熊周期的起点）为基准计算，截至9月30日，港股信息技术、可选消费、公用事业、房地产行业的PE与PB历史分位数均值，分别为64%、54%、30%、38%，均低于A股同行业的98%、59%、48%、47%分位，其中港股科技相关的信息技术行业估值吸引力尤为突出。

综合增量资金流入趋势与港股资产结构性优势，四季度港股有望延续升势，主要指数或创年内新高，而港股科技板块将是核心亮点。

产业层面：AI催化持续，科技龙头迎红利

在产业与政策双重推动下，AI产业趋势加速演进，港股科技龙头将深度受益。产业端，9月24日阿里巴巴在云栖大会宣布升级阿里云全栈AI体系，并与英伟达达成PhysicalAI领域合作，后续互联网巨头加大AI基础设施投入将加速大模型迭代与应用落地；政策端，交通运输部等部门发布《关于“人工智能＋交通运输”的实施意见》，推动智慧交通、智慧物流产业发展，将助力人工智能规模化商业化应用。

资金层面：内外资齐发力，增量空间可观

外资方面，过去几年外资持续流出港股导致市场预期偏低，但今年5月以来外资流向已现改善迹象。随着美国通胀温和、就业走弱，9月美联储如期降息25BP，市场预期10月将再降25BP。若四季度美联储持续降息、中美贸易关系趋稳，外资回流港股的趋势将进一步巩固。

内资方面，南向资金持续增持港股，截至9月30日今年已流入超1万亿元。展望四季度，主动型公募基金或增配与AI产业相关的稀缺互联网资产，低利率环境叠加政策强化分红监管，险资也将加大港股红利资产配置，机构资金将为港股提供持续支撑。

空间测算：科技板块潜力大，修复空间明确

当前港股科技相关指数性价比显著，估值抬升潜力较大。国泰海通证券在《恒生科技还有多大上行空间-20250927》中提出，若低估科技龙头股估值修复至成分股估值分位数均值的位置，未来或能推动恒生科技指数上涨约15%左右；若恒生科技指数估值修复至历史均值的位置，恒生科技估值抬升空间或超30%。

结构上，AI驱动下，港股科技仍是行情主线。9月中美第四次会谈已就TIKTOK问题达成框架共识，中美关系趋于稳定有助于提升港股市场风险偏好；同时前期港股科技行情偏滞涨，互联网外卖平台“补贴大战”对盈利的扰动或已被部分计价，后续扰动逐渐减小。港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节，凭借领先的技术优势，将充分受益于AI产业变革红利。

随着本轮AI浪潮的产业周期向上趋势进一步确认，四季度港股科技互联网龙头有望重拾相对优势。