近期，受中东地缘冲突升级、美联储降息预期推迟及滞胀风险升温等多重因素扰动，全球股、债、商市场波动加剧。当前投资方面有哪些操作？如何看待固收+的投资价值？我们特邀投资经理邢长贾为大家分享。

对我们而言，首先，会通过事前分析，量化各类底层资产在正常市场环境下的波动特征，并严格依据负债端对收益及回撤的要求对各类资产的权重做好测算和配置。其次，在执行过程中实行差异化应对，如果是属于正常波动范畴，则可以不必过度关注，保持战略定力，避免过度交易，而对于由非理性情绪引发的超预期波动，我们将其视为逆向布局的良机。关键是透过现象看本质，研判宏观大方向，根据具体情况，进行仓位的动态调整，来获取更多超额收益。

近期受外部地缘事件的冲击，可转债市场经历了显著的估值压缩。当前我们要考虑的问题关键是市场回落之后，转债估值是否仍然在高位。事实上，在本轮地缘事件冲击之前，转债估值已处于历史高位，主要依赖积极因素支撑。为此，我们早已经在年初做了部分调整，对部分逻辑兑现的个券做了减仓，保留较为稳健的底仓，使得组合在本轮回调中回撤可控。

展望后续，我们将采取“一分为二”的思路：

一是，尽管市场较前期已经大幅回落至年初位置，但较2025年四季度的位置来看，仍有下行空间，趋势尚未企稳。对于大规模的加仓，我们趋于谨慎。二是，做好结构微调，部分个券在本轮冲击之下已经跌出“性价比”。我们相信超额收益来源于是深跌之后的反弹，我们将逐步开启左侧布局策略，但本轮冲击短期看难言见底，整体还将严格控制节奏。

整体而言，我们的运作思路将围绕“精准定位、动态配置、挖掘结构阿尔法和建立流动性防线”四个维度展开。首先，要明确产品定位与负债端的匹配。固收+”基金大致可以细分为一级债基、二级债基、偏债混合型基金和可转债基金四种类型，每种类型产品收益与风险预期不同。我们需要根据负债端的收益诉求匹配相应风险类型的产品，确保风险与收益特征对齐。

其次，优化大类资产配置。在确定产品类型后，我们要规划股、债的基础仓位，在权益配置上，我们会保持均衡的行业配置思路，把“好资产”与“好价格”的思维融入到投资实战中，同时做好弹性和防守板块敞口的动态调整。

再次，要深化转债的结构性机会挖掘。转债策略需兼顾正股所在行业的投资价值和把控好价格。特别对于基本面尚未企稳的行业，虽然权益投资的角度可能比较谨慎或者说还未到“买点”，但在守住不发生信用风险的底线思维之下，我们可以积极参与该类主体的可转债资产。

最后，要构筑坚实的流动性防线。针对投资过程中，产品面临的流动性问题，我们主要有三层防御机制。一是，了解资产的风险偏好，这样在面对市场波动的时候，可以提前判断是否需要调整投资策略；二是，基于对持有期限和潜在赎回比例的测算，前瞻性提前调整现金类仓位占比；三是，持续跟踪市场并做好预判。如果走向偏向于不利方向发展，可以降低仓位转向防守，以主动的仓位管理应对被动发生的流动性风险。