宏观分析：

3月美国非农数据大超预期

国内方面，3月制造业PMI重返扩张区间，主因为节后复工复产和出口韧性。具体来看，国家统计局数据显示，3月制造业PMI为50.4%，比上月上升1.4个百分点，时隔两个月重返扩张区间，主要得益于春节后集中复工复产、政策前置发力托底投资以及出口韧性支撑，整体体现了经济环比改善趋势，后续持续性仍取决于内需复苏的稳固程度。

但需要注意的是，受中东地缘冲突影响，原材料价格飙升可能会挤压中下游企业利润空间，或一定程度上抑制后续投资和生产意愿。

海外方面，3月美国新增非农就业人数超预期回升，但通胀风险仍需观察。3月美国新增非农就业为17.8万人，较2月明显回升，也高于市场预期的6.5万人，显示出美国就业市场尚未出现明显走弱风险。同时，首次申请失业金与持续申请失业金人数近期也呈持续回落趋势，失业率回落0.1个百分点至4.3%，低于市场预期的4.4%，但平均时薪增速也不及市场预期。

总结来看，美国3月新增非农与失业率虽然同步好于预期改善，但这更多是2月扰动因素的消退，并非全是美国经济韧性超常的结果。短期内美联储降息窗口可能推迟，需持续观察失业率数据能否走高。

投资策略：

看好大金融、科技制造、内需价值等

近期A股成交量持续收缩，波动率处于高位，市场再度下探。短期内，海外风险有进一步升级的可能性，谈判的烟雾弹下不排除美国加码地面战争可能。但当下美股并未进一步创新低，权益市场表现逐渐与事件驱动脱敏，需要持续关注局势变化以及A股对应表现，或可能出现海外扰动对A股冲击减缓情形。

调整过后，市场有望出现重要击球点。原因包括：

其一，中国能源消费油气占比低于30%，低于全球平均水平，多元储备与能源转型提高了中国应对风险的韧性。其二，中国相对稳定的安全形势、相对稳定的经济社会、完备的供应链体系与积极的产业进展，在全球比较中较为稀缺。此外，2026年中国经济转型与资本支出有望提速，以及稳定投资的政策部署支撑，有助于打破当下弥漫的滞胀风险叙事。其三，在海外乱局与较高的美股敞口下，外资在重新审视中国的崛起与产业优势，与偏低中国配置之间形成错位。往后展望，4月可关注政治局会议、中美元首会晤进展情况和企业一季报等。

投资方向上，当前看好大金融、独立景气的科技制造与稳定内需等板块。具体来看：

1）金融与稳定板块：市场重要稳定器，高股息率具备配置价值，可关注银行/电力/高速等。

2）回落后具有性价比的科技制造：具有全球竞争力与成本优势的资本品与设备类公司有望受益于能源冲击与转型，可关注电力设备与新能源/能源金属/工程机械等。此外，2026年国内加大AI等科技投入，有望推动国产线加速增长，可关注光通信/半导体/机械设备等。

3）内需价值：政策部署稳定投资，叠加通胀回升有望拉动补库需求，可关注建材/建筑/酒店/大众品等。