业绩大分化!同一类基金,最牛大赚42%,却也有亏损并清盘的!

李树超 张玲 2021-09-12 08:50

去年一度火爆的可转债基金,在今年出现业绩大分化,首尾业绩相差44%,部分掉队的产品甚至被清盘出局。

多位业内人士表示,转债市场的持续扩容、正股行情的分化,都让转债基金投资更需挖掘结构性投资机会。在今年转债市场赚钱效应下,转债资产的整体估值走高,更需要关注利率和估值变化,做好择券选股,才可以更好抓住投资机会。

可转债基金业绩两极分化  正股分化是主因

9月8日,上海一家基金公司发布公告,宣布旗下可转债优选基金清盘。数据显示,该可转债基金成立于2018年6月,截至9月8日,该只基金今年以来收益率-1.97%,是全市场四只收益率告负的可转债基金之一。

无独有偶,今年以来共有招商、海富通基金、中泰证券资管旗下的3只可转债主题基金宣告清盘,在“高歌猛进”的可转债投资中,留下一抹阴影。

而从行业数据看,可转债凭借“可攻可守”的优势受到投资者青睐,可转债基金也受到资金追捧。数据显示,2021年上半年可转债基金行业规模从543.47亿元增至728.16亿元,半年规模增幅34%。

不过,在可转债基金火爆的背后,两极分化现象也日益明显。

Wind数据显示,截至9月10日,今年以来收益率最高的可转债基金为华商可转债,年内回报高达42.08%,该只基金规模上半年规模也由1.8亿元增至5.06亿元,规模增长181%。业绩较差的上投摩根双债增利,今年以来收益率告负,同期规模也出现了明显萎缩,并沦为“迷你基金”,上述两只基金业绩首尾相差44%。

“目前的转债市场存量个券400余只,规模7000亿左右,发行转债的公司基本对应了A股所有行业,实际上转债内部的分化已经和A股非常相似。”民生加银转债优选基金经理关键表示,可转债基金业绩出现两极分化,背后的主要原因是正股分化所带来的:高景气、高成长赛道下的行业如果有公司发行转债,转债投资人就可以通过投资对应转债间接获得正股上涨的收益;而基本面疲软、缺乏成长性、景气度较低的行业,转债表现可能始终相对平淡。

广发可转债基金经理吴敌也认为,正股选择是转债收益的决定性因素。

吴敌表示,转债市场自2017年以后持续扩容,提供了充裕的行业轮动和精选个券的空间,这是转债产品业绩差异扩大的基础。另一方面,近两年股票的结构性行情特征突出,“选得对、拿得住”的情况下,转债产品可获得较好收益。

“而在2007年、2014年两轮行情中存量转债仅不到30只,期间转债投资者持仓品种较为一致,也不会导致业绩出现太大的分化。”吴敌称。

虽然可转债基金业绩大分化,部分基金被清盘出局,但是具备长期业绩、较低回撤的绩优基金,依然受到资金的青睐。

关键表示,目前的可转债基金受到了市场的一定关注,尤其是个人投资者的规模在短期内有一定增长。尽管近期市场波动加大,但随着投资者对可转债产品的特性了解越来越多,持有期限预计将有所拉长。目前基金净值没有发生较为明显的回撤,也给了投资者一定信心。

吴敌也透露,在今年4月之后转债结构性机会较多,转债产品依靠行业和个券选择取得较高收益率,且回撤幅度相对不大、回撤时间相对较短,吸引了增量资金,且回撤时的抄底资金显著增多。“这是股市结构性行情和转债估值抬升的结果”。

转债市场估值走高  仍存在结构性投资机会

数据显示,截至9月10日,今年可转债指数上涨19.14%,已经超过去年全年14.5%的涨幅,在收益率攀升的同时,不少投资者也开始担心转债资产出现高估。

对此,华商基金固定收益部副总经理、华商可转债债券基金经理张永志表示,转债受债券流动性的影响较大,如果债券市场处在表现比较好的状态,流动性比较宽裕的话,转债自身相对于正股的溢价,也就是转股溢价率,会有一个拔估值的过程。“今年以来,债券市场恰好是一个牛市,所以转债又出现了拔估值的一种状态。”

在这种情况下,张永志对偏顺周期的板块有信心。一是顺周期板块具有一定的估值修复空间,因为很多顺周期板块的估值明显低估,向一个历史中位数回归是比较合理的情况。二是一些强周期板块受自身供需格局影响,尤其是供给侧格局行业集中度的提升,议价能力在不断增强,行业的盈利稳定性在增强,其估值也有较大的提升空间。

关键则表示,转债是否高估不能简单的从绝对价格或者全市场的溢价率去看,更应该从个券层面来具体分析:首先从两层估值去看,一是转债相对于正股的溢价率,二是正股本身的估值水平。其次是正股的基本面情况,对于不同行业,不同成长阶段的正股,对其估值的理解和接受程度,也决定了对其转债的估值看法。

吴敌也告诉记者,根据跟踪的量化估值指标分析,目前转债市场整体估值处于历史较高位置,且从评级、正股市值分组看,结构上没有明显的估值洼地。“应对高估值的市场环境,一方面需要紧密跟踪利率和估值的变化趋势,另一方面需要提高选股择券的标准,用高增长消化正股和转债的高估值。”

基于对权益市场的中期判断,吴敌认为转债市场仍存在较多结构性机会,且转债市场扩容后投资价值有长期的系统性提升,但高估值基础上难免波动加剧,因而在投资层面需要紧密关注可能影响股市和转债估值的因素、以及结构性行情的变化趋势,尽量为资金流出和估值拐点做提前应对。

“投资者也应根据自身的投资期限和风险承受能力,选择合适自己的基金。比如进取型转债基金,就比较适合风险承受能力较强的投资者。”吴敌称。

表1:可转债基金今年以来收益率一览

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(数据来源:wind  截止日:9月10日)

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