随着借券利息收益吸引力提升，收益增厚作用显现，越来越多基金增加转融通证券出借业务，今年以来已有45只基金新增该项业务，业务市值增至773亿元，比开通当年增长近20倍。

多位业内人士表示，转融通业务对于基金规模、类型有诸多要求，部分老基金没有相关条款，开展业务受到一定制约。随着被动指数基金管理规模快速增长、下游客户需求提升、融券策略不断丰富，转融通业务规模有望继续攀升。

获得较好超额收益

年内已有45只基金新增转融通业务

近日，南方MSCI国际通ETF、鹏华中证500（LOF）发布公告调整投资范围，增加转融通证券出借业务；今年以来增加转融通证券出借业务的产品已有45只，包括嘉实上证科创板芯片ETF、广发中证医疗、景顺长城创业板50ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF等。

谈及基金公司积极参与转融通业务的现象，鹏华量化及衍生品投资部基金经理余展昌表示，主要是基于券息收入等因素的考虑，尤其是今年证券全面市场化以来，转融通的出借利率采取“市场化议价”方式，给基金的券息收入带来了更大的空间。“对于指数增强型基金而言，转融通交易可以为基金带来一定的券息收入，增大基金的超额收益。”

北京一位大型公募投研人士也表示，公募基金将基金产品持有的股票通过证券金融公司出借给券商，基金作为出借人可根据期限和费率从借入股票的券商处收取报酬。因此，转融通证券出借业务对公募基金产品具有收益增厚的作用，很多可以覆盖指数类产品的管理费和托管费率，对争取持有人利益更大化有积极作用，也有利于改善融资融券业务发展不均衡的局面。

从收益看，截至9月15日，近四年连续参与转融通证券出借的21只基金，近一年、近两年、近三年平均超基准收益分别为1.52%、2.59%、5%，收益增厚效果较好。

国泰基金表示，参与出借可以产生超额收益，而且由于出借规模相对稳定，因此超额收益也比较稳定；客户需求较大的个股超额收益会更高。

行业期待ETF尽早纳入转融通标的

虽然长期超额收益可期，但全市场767只股票ETF中只有230只参与了转融通业务，占比30%。

在余展昌看来，公募基金的转融通交易对于基金大小和类型都有要求：例如基金过去6个月的规模均值不得低于2亿元等；跨境ETF、商品ETF均不能出借成份股标的或实物标的。

国泰基金表示，部分产品由于规模较小，达不到转融通的最低门槛，或者虽然达标但能出借的股票数量过少。期待可以尽早将ETF纳入转融通标的，这样ETF联接基金持有的ETF也可以出借，为ETF联接基金的持有人增加收益。

上述北京大型公募投研人士提示，转融通业务并非稳赚不赔，有一定的风险，基金公司需要配备专业人员、建立业务制度，向有关单位申请业务资质后方可开展。目前一些符合条件的基金尚未开通该业务，可能是受基金合同约束，或者尚不符合转融通证券出借业务的要求。此外，有的基金管理人担心转融通业务可能引入市场风险或操作风险，因此尚未参与。

从统计数据看，自2019年6月公募基金启动转融通证券出借业务以来，近四年公募参与转融通总市值逐年增长，业务发展空间巨大。

Wind数据显示，截至2023年中报，全市场已有298只符合条件的公募基金参与转融通业务，转融通证券出借业务市值增至773亿元，是开通当年39亿元总市值的20倍左右。

在国泰基金看来，随着被动指数基金管理规模快速增长，转融通出借的证券规模越来越大，转融通业务的前景非常广阔，一方面由于被动指数基金的增长趋势一直强劲；另一方面，ETF有望成为转融通标的，将进一步丰富转融通业务类型。

余展昌认为，转融通业务的规模与市场行情、股东减持等多方面因素有关。但转融通规模最终是由下游客户的交易需求驱动的，随着融券策略的不断丰富，转融通规模有望不断增长。

上述北京大型公募投研人士也认为，转融通业务对公募基金产品具有收益增厚的作用，能够刺激基金公司的积极性，推动公募基金采用更多元化的投资策略，进一步提升市场的参与意愿。“随着全面注册制的落地，市场参与者对转融通业务的认识逐渐提高。叠加相关规则持续完善、监管加强等因素，未来将有更多基金参与其中，转融通业务的市场空间有望进一步打开。”