临近年末，基金公司开始回顾2020年市场情况，并研究2021年投资策略。

据21世纪经济报道记者不完全统计，截至12月17日，已有首批5家公募基金公司发布了2021年策略报告，名单包括国泰、景顺长城、上投摩根、安信、华安。

另外，有大批基金公司纷纷表示，2021年基金策略报告将于2021年1月中旬前面世。

总体来看，魔幻的2020年结束在即，站在年底，基金公司无不惊讶世事出人意料，猜到了2020年的A股市场开头，却没有猜到喜庆的大结局。

展望2021年，基金公司开始谨慎，普遍对明年上半年行情乐观，但对于下半年行情展望则很谨慎。一个共识是：“明年市场将从赚估值抬升的钱，到赚盈利增长的钱。”

值得一提的是，首批发布2021年策略报告的5家基金公司，明年集体看好消费（主要集中在家电、新能源汽车等领域）。此外，看好科技、新能源各有4家基金公司，而看好顺周期、金融、新基建、医药的各有3家基金公司。

魔幻2020年

公募基金没有料到反常的2020年会赚得钵满盆满。

站在2019年年底，几乎所有的基金经理们都笃定地劝告投资人，2020年要降低投资预期，给出的理由是2020年A股的估值比2019年贵了不少。

然而，疫情冲击全球经济之时，谁也没料到，股市迎来了狂欢，而受益于中国疫情最早得到控制，经济快速复苏，A股表现相当亮眼。

截至12月17日，2020年以来，上证综指涨11.63%，深证成指涨33.16%，创业板指涨54.92%。

景顺长城基金在2020年市场回顾时指出，“2020年，A股市场整体震荡向上，估值贡献大于盈利贡献，行业涨幅分化明显。”

总体来看，前三季度消费、科技领涨，四季度制造、周期走强。

具体来看，1-2月，国内疫情开始发酵，但在流动性超宽松以及科技政策催化下，以半导体、云计算、5G、新能源车等为代表的科技板块持续走牛。

2月中下旬开始，随着疫情全球蔓延，市场情绪迅速转向，全球股市暴跌，欧美股市更是创下跌速度、熔断次数的历史之最。

3月中下旬开始，各国在疫情防控、货币财政政策等方面推出强力措施，市场恐慌情绪逐步缓解。

4-5月份，各国逐步重启经济，海外股市延续反弹；国内政策基调弱化了刺激与增长，A股弱反弹，市场继续抱团确定性相对高的内需与科技龙头。

6月份，随着美股反弹至高位、中美摩擦反复、二次疫情压力显现，海外市场波动加大，A股在消费与科技的少部分龙头引领下，继续冲高。

7月初，金融带领指数快速冲高，之后进入宽幅震荡格局，而板块估值分化程度达到历史之最。

8-9月份，经济修复继续，但宏微观流动性收紧、海外不确定因素增加，市场延续调整，创业板指连续两个月小幅跑输沪深300。

10月份以来，随着三季报业绩验证、美国大选落地、宏观经济持续修复，汽车、家电、化工、机械、有色等盈利底部改善的顺周期板块开始走强。

看好2021年上半场

站在2020年底，展望2021年，几乎所有的基金公司再度重操旧调：有结构性机会，但大部分股票估值已很贵了，要降低收益预期。甚至有基金公司的人士接受采访时预计，2021年权益基金的平均收益可能为负。

不过，基金公司仍普遍看好2021年上半年的A股市场。

国泰基金指出，考虑到2020年疫情造成的基数效应以及经济的环比修复，2021年中国经济增长将呈现前高后低的节奏。上半年经济暖、政策偏紧，下半年经济回落，政策回归中性甚至偏松。

国泰基金看好2021年A股市场的表现，但认为2021年将以业绩驱动为主，整体估值难以进一步提升。

理由是，从目前估值水平来看，全A 风险溢价处于历史18%分位，沪深300股息率/十年期国债处于历史40%分位数水平，意味着估值处于较高位置，需要等待2021年盈利增长的消化。

景顺长城基金也表示，上半年经济恢复仍有惯性，下半年增速或将边际回落。总量政策特别是财政政策的逐步退出回归常态在预期之中，市场分歧仅在于幅度与节奏而不在于方向，货币政策的进一步收紧取决于价格指标的抬升幅度。

“市场已经历了连续两年的抬估值行情,历史上，连续两年抬估值是极限，明年再抬估值的概率较低。市场将从赚估值抬升的钱，到赚盈利增长的钱。”景顺长城指出。

景顺长城认为，20Q4-21Q1上市公司盈利增速将继续扩张，高点可能在21Q1-Q2，基数作用下下半年增速开始走低，但全年仍有望达到20%左右增速；所以在节奏上，全年仍是结构性机会，上半年把握盈利改善的方向和行业间的估值收敛，下半年可偏向防守配置，同时在震荡中布局长期优势赛道。

而安信基金判断，2021年的A股市场总体格局可能是指数震荡或小幅上涨，但估值有阶段性回落预期，行业结构分化趋于均衡，盈利驱动增长是选股关键，长期看好中国权益市场。

上投摩根分析认为，在全球复苏共振的主题下，预计A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上。总体而言，2021年流动性对市场的影响将逐步走弱，基本面的重要性进一步提升；一季度处于典型的复苏中期，盈利改善、政策相对友好，仍然是较好的做多时间窗口。二季度以后则需要关注政策的风向，业绩确定性较高的行业或有持续超额收益。

展望2021年权益市场，华安基金建议，“降低2021年收益率预期，关注结构性机会。”

2021年投资策略

从2021年投资策略来看，首批发布策略报告的5家基金公司青睐的领域包括：消费（5家）、新能源（4家）、科技（4家）、顺周期（3家）、金融（3家）、新基建（3家）、医药（3家）等。

在安信基金投研团队看来，明年行情的利好因素包括：2021年A股盈利有望全面复苏，但预计逐季下滑，建议关注中游制造、可选消费等景气度有望延续的板块。而金融、周期和服务类可选消费板块的景气上行拐点临近。行业政策方面，则重点关注“十四五”规划、科技新周期等。

对于资产配置上的建议，安信基金认为需要通过业绩增长来消化估值，这也是2021年权益资产配置的核心思路。

安信基金建议，选择周期成长、基本面预期稳定的核心资产和低估值标的。预计从明年二季度开始，顺周期板块当中有较明显改善的方向可能已经兑现了一定涨幅，建议开始关注能通过业绩消化估值的。重点方向包括：调整后的消费类板块如白酒、医药生物、休闲服务，以及科技景气周期相关板块如消费电子、新能源等。

具体来说，安信基金建议，可从三个方向关注景气度复苏的行业：一是与全球复苏相关的行业，包括周期、金融、汽车、家电、中游制造以及机场、航空、传媒等服务类消费行业；二是受益于订单递延的行业，医美、医疗教育信息化、云安全等；三是长期赛道高景气的行业，生活工作娱乐场景线上化、5G应用、新能源汽车、新能源发电、军工等。

而景顺长城认为，目前市场系统性风险不大，但部分板块估值较高、个股存在业绩未能兑现的风险，建议投资者个股选择上重点挖掘基本面支撑、能实现持续增长、具备核心竞争力的优秀公司进行投资。

“方向上，把握结构性投资机会，市场风格再平衡仍在延续，未来市场估值大概率将进一步收敛，低估值+盈利仍在改善，将是配置核心思路。另外从战略配置维度，成长仍然是未来长期重点关注方向，特别是新兴经济如科技、医药及消费升级等板块。”景顺长城指出。

而具体到配置方向，景顺长城认为，一方面要把握估值较低+盈利改善方向，比如机械、化工、汽车、航空机场等顺周期主线，以及估值有绝对优势的大金融板块；

另一方面，基本面行情中，要重视量化策略（比如低波红利策略）；

此外，在市场波动较大，贝塔收益有限的市场环境里，绝对收益的优势会凸显，建议考虑固收+策略；

而长期战略方向，景顺长城建议关注新兴经济，比如科技（半导体）、医药（创新药、CXO、医疗服务）、消费升级等板块，若年中有回调，则是比较好的布局机会；

景顺长城特别指出，港股估值横向比较有优势，且恒指目前吸纳了较多互联网科技公司，指数结构进一步优化，更符合当前产业趋势方向。

“自下而上看，我们基于行业中长期趋势、短期景气度变化、短期催化剂、估值水平（绝对和相对）和情绪五个维度进行内部打分，寻找最具性价比的细分行业。综合来看，物联网、化学纤维、水泥制造和家用轻工短期景气向上且估值较为合理，投资性价比较高。”景顺长城表示。

而国泰基金认为，预计地产销售将在2020年四季度达到高点，2021年出现下行，地产投资增速也将较2020年有所下降。从产业链的情况来看，地产内部的景气也将进一步从销售、新开工转向施工与竣工。

对于制造业投资而言，国泰基金认为制造业投资总量存在边际修复的动力，但是强度有限，更多是在行业优胜劣汰下的集中度提升以及设备投资周期上升带来的结构性回暖，以自动化设备、新能源、新基建为代表的领域预计在2021年继续上行。

此外，国泰基金认为，“双循环”格局下，消费对于经济的拉动将逐步提升。2021年上半年线下消费与可选消费将继续恢复，下半年保持平稳，必须消费整体保持平稳。

上投摩根基金则相对看好金融、有色、化工、汽车、家电、新能源车、消费电子、光伏、军工等。

而华安基金建议，在行业配置，2021年采取“哑铃型策略，均衡配置价值与成长”。

华安基金一方面看好走向全球的中国制造，另一方面看好新经济赛道，包括新能源汽车/5G及应用/生物医疗/大消费等方向仍将保持较高速增长。此外，经济复苏带动价值板块回暖，估值较低的金融业、上游原材料行业有望迎来阶段性景气改善与价值回归。