1、一季度GDP略低于预期，二季度预计环比上行。一季度实际GDP同比18.3%，季调环比0.6%，略低于预期；其中出口、工业增加值、制造业投资低于预期，消费、基建和地产投资好于预期。整体看，一季度经济仍在复苏过程中，二季度经济上行动能仍强、下行因素拖累有限，经济景气有望环比上行。

2、社融低于预期，紧信用或已经开始。本周央行小额净投放100亿元，银行间DR007小幅上行至2.1%左右，略低于央行7天逆回购利率水平，反映资金面保持平稳偏松。3月新增社融3.3万亿低于预期的3.7万亿，信贷数据显示实体融资需求仍旺，但细节之处表明已经开始结构性紧信用。往后看，政策组合或将表现为“紧信用+稳货币”，需关注4月政治局会议的措辞变化。

3、地缘政治风险上升，美债利率回落。本周全球疫情继续回升至历史高位，主因印度单日新增创历史新高，欧美维持低位震荡；美国至少1针的疫苗接种率已近4成。本周美国3月零售和通胀数据均超预期，反映美国经济加速复苏，但10年美债收益率震荡回落至1.59%，可能与美俄地缘政治风险上升、日本买盘增加等因素有关。整体看，近期海外因素对国内影响钝化，后续仍需关注。

行业配置上建议关注：

短期内，经济复苏确定性增强、通胀预期大升、利率触底回升环境下，顺周期仍是首选。可关注周期和金融板块，回避前期涨幅、估值过高的板块和个股。长期内，应持续关注受益于双循环的大消费行业、国家战略支持的大科技行业，等待主流赛道龙头估值风险消化；需精选业绩良好，估值合理的个股。