年后A股市场震荡加剧，权益类基金发行遇冷，一季度“固收+”扛起基金发行大旗。从最新披露的基金一季报中，多位明星基金经理产品受到青睐，净申购份额较大。业绩方面，1500多只“固收+”产品业绩表现分化持续加大，截至4月22日，首尾业绩相差达29个百分点。多位基金经理表示今年“固收+”产品好发不好做，一季度已经调整“固收+”资产配置布局和投资策略。

“固收+”扛起基金一季度发行大旗，明星基金经理产品受青睐

春节以来，基金发行持续降温，新发基金的数量和发行份额锐减。从新发基金结构来看，以股票型与混合型为代表的权益类基金显著“退烧”，而采取“固收+”策略的债类基金又一次扛起基金发行大旗。按基金成立日来统计，具体来看，4月以来新发基金中股票型基金发行规模占比不到10%，且多数为指数型基金。混合型基金发行规模占比41.90%，其中偏债混合型基金法发行总规模在所有混合型基金中占比近6成。

另外，17只债券型基金发行总规模385.70亿元，占比达50.97%，较前三月6.59%、10.13%、15.93%的比例陡然攀升。具体到单只基金来看，4月以来成立的基金中，募集金额前10的基金中有8只为纯债基金和“固收+”基金。

今年一季度在震荡市场环境下，投资者对稳健策略的基金更加关注，一季度不少明星基金经理“固收+”产品申购量较大。比如张清华管理的多只“固收+”基金得到青睐，根据一季报显示，易方达张清华管理的易方达裕祥回报，一季度净申购份额达到61.44亿份，最新规模为341.29亿元；易方达裕丰回报的净申购份额也达到56.05亿份，规模为327.1亿元；另外，易方达安心回报、易方达丰和、易方达新收益几只基金一季度净申购份额分别为22.24亿份、18.84亿份、8.09亿份。鹏华王石千管理的二级债基鹏华双债保利一季度则获得33.81亿份净申购。

“固收+ ”产品首尾业绩相差29%

一边是营销火热，另一边业绩表现分化严重。Wind数据显示，截至4月22日，全市场包含偏债混合型基金和混合债券型二级基金在内的“固收+”产品共有1534只（A/C份额分开统计），首尾业绩相差29个百分点，有493只基金出现亏损（占比32%）。从回撤情况来看，有70只产品回撤超过10%。

截至4月22日，位居收益涨幅前三是南方荣欢定期开放、招商睿逸、浙商丰利增强，今年以来分别获得15.22%、10.34%和8.03%的收益。

德邦基金固收研究部总经理陈雷认为，2021年股市波动明显加大，主要源于市场分化程度的极端化以及政策预期的转变。一方面，2020年的抱团行情在2021年初更趋极致化，基金持仓集中度不断提升，带来相应标的估值的进一步提高；另一方面，去年以来信用环境转变，广义流动性收紧对于权益资产定价必然带来一定冲击，尤其对高估值标的的影响更大。鉴于“固收+”在获取股票波动带来收益的同时也承担了相应的资产风险，股市回调势必对“固收+”净值形成一定拖累，不过，由于不同“固收+”产品的股票仓位、风格特征各异，因此最终拖累程度也各不相同。

“从主流固收+产品的股债投向来看，当前的主要风险可能有两方面，首先，股票高波动性带来的净值回撤风险，近期股市大幅调整，股票仓位较低的固收+产品表现相对更优；其次，低评级债券的估值、甚至违约风险，2021年信用环境逐步收紧，企业融资压力可能增大，对其偿债风险的影响同样不容忽视。不过，货币不急转弯，对于狭义流动性有一定支撑，叠加风险偏好下行，债市可能会迎来一定的投资机会，因此可以适当提高大类资产配置策略的灵活性。”陈雷分析道。

今年是“固收+”策略分化元年

“今年‘固定+’产品好发不好做。”上海一位中型基金公司“固收+”产品基金经理向记者坦言，过去两年，这类产品受欢迎是因为权益市场连续大年，固收加一点股票，收益率都非常高，再叠加打新股也是大年,所以大家对这个策略特别热衷。随着权益市场调整，今年将是“固收+”策略的分化元年,未来这种分化会持续一段时间。“不是说2021年过去了，明年2022年“固收+”就会好做，策略也好，业绩也好，未来只会进一步分化。”这位“固收+”基金经理提到。

“市场会用一轮周期的时间来检验各个基金团队对“固收+”策略的有效性。”上述“固收+”基金经理透露,今年还会有一批“固收+”产品落地，自己的“固收+”策略将会聚焦在股债打新。转债，定增可能不会参与,此外还会灵活利用一些对冲工具。

在当前股市震荡行情背景下，多位基金经理在一季报中也表示，已经调整“固收+”资产配置布局和投资策略。

嘉实多利收益基金经理罗伟卿、王汉博一季报中提到，组合操作层面，债券方面，在报告期内维持较短的久期和较低的杠杆水平，适时进行波段操作，所操作债券均为利率品种；权益方面，出于对于权益市场整体偏乐观且同时具有结构性机会的判断，全年基本维持中性偏高仓位的操作，以顺周期、金融、科技、消费中的估值合理的龙头为主要配置品种；可转债仓位与结构较为灵活，操作品种主要为所属行业中已发转债的龙头品种，随着市场变化，逐步由偏股型品种转向平衡。

易方达裕丰回报基金经理张清华、张雅君一季报中提到，在报告期内，组合规模大幅增长。股票方面，年初权益资产保持在较高仓位，春节前考虑到市场上涨幅度过大，组合在大量申购之后并未积极加仓，仓位摊薄至中性水平。转债方面，仍以持有大盘转债为主，部分触发赎回的个券转股或卖出，补仓部分新券和低价券，转债仓位小幅被动下降。债券方面，组合在一季度仍维持偏低的久期水平，杠杆随申购有所下降。

西部利得稳健双利基金经理林静、韩丽楠一季报中提到，债券投资上主要配置了流动性较好的短久期利率债和可转债，配置上兼顾流动性和收益性。可转债配置上以受益于国内外经济复苏、业绩确定性强、盈利增速和估值水平相匹配的轻工、有色和新能源等板块为主。报告期内权益重点配置了大消费和医药行业。消费行业今年在温和通胀环境下，盈利逐步修复；同时去年疫情背景下优胜劣汰，优化了食品饮料、轻工、家电等行业的竞争格局，呈现集中度提升的趋势；部分龙头强者愈强，收入增速超越行业。医药行业继续受益于全球医疗投入的增加和居民健康消费升级。