今年三季度，A股市场整体呈现先扬后抑的震荡态势。从申万一级行业指数表现来看，市场风格极端演绎，结构分化明显。整体来看，三季度采掘、钢铁、有色等周期性板块涨幅较好；但家用电器、食品饮料和医药生物等消费板块有一定程度下跌。但9月中旬以来，市场行业风格有所反转，周期行业普遍回调，必选消费反弹明显。

那么，在市场风格切换频繁的情况下，我们应该如何把握结构性行情？四季度权益投资有哪些机会？新能源板块是否还能“火”下去？大消费板块是否会演绎王者归来的行情？现东方基金旗下产品2021年三季度报告已披露，我们一起听听东方基金的权益大咖们怎么说！

三季度市场呈现结构化行情，在大宗商品价格牛市的驱动下，采掘、钢铁、有色等顺周期板块强势，涨幅均超过20%；而休闲服务、食品饮料、医药生物等跌幅均超过10%。

疫情后时代的经济复苏逐渐进入后半程，PPI 开始回落，内需偏弱，全球大宗商品价格提升，类滞涨的格局出现。碳中和、共同富裕的政策背景下，大宗商品的价格难以大幅回落，中游制造业和下游消费行业的成本转嫁压力较大，三、四季度相关上市公司盈利能力面临考验。

在选股思路上，仍然按照过往的标准选择值得长期持有的公司，未来仍将基于更优的生意模式为长期考量的出发点，以消费和先进制造业为主要选择，积极优化持仓组合，关注各行业龙头公司的竞争优势，选择最优质的公司。

报告期内，市场整体表现较为一般，主要指数都出现不同程度的下跌。行业板块分化明显，从申万一级行业涨跌幅的分布来看，采掘、钢铁、有色等周期性板块涨幅较好；但家用电器、食品饮料和医药生物等消费板块有一定程度下跌。

报告期内，继续采用GARP的选股策略，在行业上保持相对均衡的配置策略，并积极把握部分板块阶段性投资机会。

2021年3季度，市场整体呈现先扬后抑的震荡态势。回顾三季度基本面，国内疫情常态化防控，整体可控，经济在上半年低基数效应下出现恢复，但三季度起基数效应消失，同时需求端表现不佳，三驾马车缺乏亮点，经济有一定压力，央行通过降准缓解压力，但政策端空间有限，一方面国内经济下行压力下难以急剧收紧，另一方面，PPI 维持高位也制约了央行继续宽松的操作。

未来伴随美国、欧洲经济逐步恢复，Taper预期可能会成为转折，需要警惕未来市场的估值收缩。当下市场环境下，我们认为主要矛盾仍然是企业盈利和目前市场定价的再平衡，我们需要从短中长期角度对组合进行平衡。

中长期角度，我们认为“抱团”行为是基本面作用的结果，疫情加速行业格局定型，细分行业龙头在此次疫情过程中通过其强大的护城河优势进一步扩大市场份额，取得优势，因此在组合构建思路上，我们仍然维持一贯的甄选个股的投资理念，坚持通过企业基本面分析和严格筛选财务指标相结合的办法，筛选中长期优质资产进行主要核心配置，力争获得中长期阿尔法收益。

我们认为消费类资产具备较好的盈利质量和增长的稳定性，特别是龙头公司具备较宽的护城河和良好的财务指标，因此优质的消费资产仍是我们长期坚守的标的。同时，我们对组合的盈利和估值进行再平衡，在组合配置上，从自下而上角度选取仍具性价比的细分领域龙头进行配置。同时中期角度我们选择部分新兴领域细分龙头，这类资产虽然估值偏高，但同时业绩增速明显快于传统行业，部分龙头有较强护城河， 有望在长期行业竞争中脱颖而出。针对组合内资产，后续我们将持续跟踪其基本面变化和财务状况，力争获取较为稳健的投资收益。

新能源汽车板块年初以来的上涨基于非常扎实的基本面，景气度不断超预期，业绩不断上调，符合我们一直以来的行业处在持续和加速为特征的发展新阶段的判断。

东方新能源汽车努力通过个股的选择获取超额收益。不仅限于对行业整体景气度的跟踪，更致力于精细化研究寻找超越行业的alpha。决定股票的因素很多，新能源车行业属于典型的新兴技术行业，变化之快，革新之多，纷繁复杂之中，需要化繁为简，在把握框架性及完整性后寻找主要矛盾。所以新能源汽车行业的行情需要一方面坚守最珍贵的不变的东西，另一方面在不变中寻找变化：

1）产业趋势来看，不变的是行业趋势已经不可逆，变化的是驱动力从政策变成了产品。

2）产业链来看，不变的是下游需求的不断超预期和优质供给的多样化，变化的是上游供给不足带来的供需缺口。

3）竞争要素来看，不变的是整车的差异化竞争，变化的是行业竞争要素的变化，汽车的竞争要素已经变成了智能化电动化。

4）整车格局来看，不变的是各家车企的高歌猛进，变化的是部分自主车企开始脱颖而出，取得了领先优势。

5）产业发展核心要素来看，不变的是降本增效的主旋律，变化的是降本增效的路径逐步多元化。

6）增长极来看，不变的是全球渗透率的上升，变化的是增长级的多元化和增长斜率的不同。

总之，在行业成长和变革的拐点和加速期，我们将深耕这一行业，把握每个阶段的主要矛盾和核心变量，在坚守不变，寻找变化中为投资者挖掘优质资产共同成长。

三季度市场回顾来看，小盘指数表现明显优于大盘。行业方面煤炭、有色、钢铁等周期性行业涨幅居前，消费者服务、医药、食品等行业相对弱势，但值得注意的是9月中旬以来行业风格有所反转，周期行业普遍回调，必选消费反弹明显。

三季度疫情对于全球经济的影响逐渐衰减，随复苏而来的是全球资源品价格的上涨，尤其是能源的短缺逐渐成为全球经济共同面临的主要挑战。国内由于诸多因素导致煤供给不足，而由于缺煤、新能源出力不足、能源双控等原因共同作用导致的各地的缺电问题已经成为当前经济运行的核心矛盾。相应的，高能耗产业受环保、安全，及限产等影响供给端增幅有限，且通胀由PPI向CPI传导的概率较大。通胀的陡增究其原因主要还是由于供需错配所导致，短期内此情况较难减弱。

这势必还将影响到四季度的经济运行和货币政策，政策层面将面临经济下行压力与通胀压力的双重困难。对于我国生产国的结构特征，工业企业利润将受到一定程度的挤压，居民消费也主要由生产力所决定，因此短期极端的滞胀风险值得警惕。

接下来一段时间，从行业角度来看，我们将重点关注能源短缺、通胀、地产企业信用风险这三条主线，寻找结构化机会和规避某些行业风险；从风格角度来看，我们将重点关注市值、动量风格当前的反转趋势，在市场重新形成明确的风格之前控制好组合风险因子的暴露，避免在风格震荡中产生回撤。

今年三季度，A股市场震荡回落。从申万一级行业指数表现来看，市场风格极端演绎，结构分化明显，周期板块大涨，消费板块大跌。

受到疫情、洪涝灾害、电力供应紧张等诸多不利因素影响，国内宏观经济面临一定压力。9 月中采PMI指数为49.6%，降至临界点以下，制造业生产活动和市场需求总体放缓。由于供给端受到的冲击更大，大宗商品价格仍在不断创新高，动力煤期货价格突破1500元/吨，WTI原油价格突破80美元/桶，LME铝价格突破3000美元/吨。

我们认为，国内经济结构调整仍在进一步深化，股票投资理当顺应这一趋势。四季度我们继续看好以新能源汽车、半导体、光伏为代表的新兴产业，以及受益于产品涨价的传统周期板块。