最近对国内股票市场影响最大的变量是地缘局势。我们在去年底判断随着稳增长的发力，国内宽货币向宽信用传导过程中，虽然企业盈利没有见底，但股票也可能会提前反应。但乌克兰危机事件突发后，冲突如何收场以及制裁对能源价格的影响具有很大的不可预见性。大宗产品价格超出绝大多数投资者的预期。原来预期CPI和PPI剪刀差扩大，今年很多中下游企业有成本改善的逻辑，短期看逻辑被证伪。原油产量和农产品供应受阻，对全球通胀预期影响巨大，不利于股票市场的表现，尤其是长久期资产的表现。稳增长相关的标的年初以来相对收益明显，虽然有政策催化，但基本面兑现时间和弹性也有不确定性，好的方面是估值相对于长久期资产仍然有吸引力。

投资策略上在公司质地、产业趋势、景气度和估值这几个股票定价维度上，权重分配上会继续考虑的更加均衡，多从风险释放后的标的上找机会。随着市场从结构性调整到情绪恐慌出现系统性调整，更多的优质资产有了好的价格，中长期投资机会会越来越好。